恒丰纸业和民丰特纸是我国特种纸的重要生产商。2001年，两家公司都取得了较好的业绩：每股收益分别为0.33元和0.24元，超过已公布年报上市公司的平均水平；毛利率达到35.41％和26.94％，比整个造纸行业2001年15.89％的平均毛利率高10％以上；而主营业务利润35.18％和20.92％的高增长率，也显示了这两家公司自身具有良好的成长性。总体来看，两公司较好的业绩都得益于所处行业良好的发展环境，而两公司在各自经营中也有一些差异值得关注。
高档卷烟纸发展空间广阔
恒丰、民丰与杭州华丰、四川锦丰、红塔蓝鹰被称为我国卷烟纸行业五强，两公司主营业务利润的60％以上来源于卷烟纸。从市场总体看，1995年以来，我国卷烟产量呈下降趋势，卷烟纸的消费量也在减少；但从具体类别看，二类以上高档卷烟在卷烟中所占的比例在提高，与之配套的高档卷烟纸也保持年均10％以上的增长速度。目前，国内高档卷烟纸的市场需求量为3万吨，而实际产量不到2万吨，市场空间很大。
但是，作为资本密集型行业，造纸行业投资巨大，一般厂家很难承受。简单说来，1万吨纸制品的生产能力需要1个亿以上的投资，而高档卷烟纸的投资更是远远超过这个数字。以民丰特纸的1.2万吨薄页纸（高档卷烟纸的一种）项目为例，总投资就达到了2.67亿元。
从上面两方面可以看到，广阔的市场空间为高档卷烟纸的盈利提供了充分条件，而苛刻的资金要求又限制了投资者的进入。恒丰和民丰作为上市公司，具有直接融资的优势，通过技术改造，迅速提高产品档次和生产能力，使高盈利成为可能。
恒丰的盈利水平更高
与民丰相比，恒丰的盈利水平更高。以主导产品卷烟纸为例，恒丰的毛利率为43.52％，民丰为37.44％，两者相差6个百分点。
恒丰的特点是项目进度快，6000吨高档卷烟纸技改项目通过贷款启动，在2000年年底就已投产，2001年为公司贡献了2902万元的利润；而民丰的1.2万吨薄页纸项目由于关键设备从国外引进，进展相对较慢，到2001年6月份才完工，全年仅生产了841吨，利润只有716万元。
费用控制各有所长
为了进一步拓展市场，两家公司都为用户支付运费，因此营业费用大幅增长，其中恒丰的增幅达到106％，民丰也有30％。
管理费用控制上，恒丰强于民丰。从管理费用占主营业务收入的比例看，恒丰为4.99％，民丰8.08％，两者相差3个百分点。民丰的特点是职工多、关联企业多、关联交易多，管理难度比较大。以职工为例，民丰比恒丰多1098人，其中管理人员几乎是恒丰的2倍，在人均工资水平基本相当的情况下，相应的支出肯定要高一些。
民丰在产品创新上很有特色
民丰在完成了薄页纸项目后，已把目光转移到了其它特种纸领域，描图纸和彩色打印纸就是公司近期发展的重点品种。
描图纸的国内市场需求稳定，产品附加值高，毛利率在40％以上，是很有发展潜力的特种纸。民丰目前的国内市场占有率为85％，而通过与德国山打士公司合资的2500吨描图纸项目，无疑将进一步巩固公司在市场上的垄断地位。
彩色打印纸是随着IT产业的飞速发展而开发的高档特种用纸，主要用于各类打印机和数码相机的打印。该类纸的技术含量较高，目前世界上只有美国、日本、德国等少数国家生产。随着彩色图形、图像输出比例的增加，以及数码相机、彩色喷墨打印机的逐渐普及，预计在未来5年内我国彩色打印纸的需求量每年将递增10％以上，到2005年市场需求量将达到20万吨，市场空间非常广阔。民丰拟增发的主要资金就准备投向6.5万吨彩色打印纸项目，该项目已被国家经贸委、国家计委列入“国家重点技术改造项目投资计划”，将获得贴息贷款的支持。
今年是入世第一年，卷烟纸的进口关税将从32.5％下调到26.3％，市场竞争会进一步加剧；而恒丰和民丰生产规模都在15000吨左右，客户关系牢靠，抗风险能力比较强，受到的冲击应该不会太大。
对恒丰纸业来说，2002年公司将保持平稳发展，抑制销售费用的过快增长，切实改善现金流状况，将帐面利润尽快转变为实际利润，是公司的当务之急；对民丰特纸而言，在薄页纸、描图纸等新的利润增长点不断产生的同时，进行产品结构和人员结构的优化是必要的。 |
