黑龙股份（600187）的前身是黑龙江省齐齐哈尔市冰刀厂，当时是国内唯一的规模较大的冰雪运动器材生产厂商，应该讲这一主业具有良好的发展前景。但黑龙股份上市前却以承担债务方式兼并了齐齐哈尔造纸有限公司，实现了所谓的跨行业兼并，将主业充实到两业并立格局。公司上市后在募集资金投向上完全向造纸业倾斜，为了保障胶印新闻纸技术改造项目的资金需求，公司暂缓冰雪运动器材业的技改投入，而将全部2.17亿元募集资金投入胶印新闻纸技术改造项目，之后又将2000年配股募集的1.77亿多元也全数投入其中。显然，纸业项目已经将公司传统的冰雪运动器材业发展空间挤占，公司在产业整合过程中，未能实现两项主业的共同发展，而是向着造纸业独挡一面的方向发展。
实际上，公司冰雪运动器材业务的发展前景还是比较广阔的，其产品的市场占有率水平比较高，但上市后公司对这一主业的投入不足，也使得该业务发展限于停滞状态。就这两个业务的毛利率水平而言，基本上不相上下，以2001年度数据，冰雪运动器材销售毛利率为21.31%。新闻纸部分销售毛利率为22.97%；就两者市场占有率而言，前者国内市场占有率约85-90%；国际市场占有率约40%左右，而新闻纸部分的市场占有率为11%（公司认为胶印新闻纸技术改造项目完成后市场占有率将提升至21%）。显然公司限于停滞状态的冰雪运动器材业的同业竞争优势比较突出。但公司当初将巨资投入造纸业，却在步入资本市场的良好机遇下对原有主业不予关照，其原因想必是，胶印新闻纸技术改造项目是1999年财政预算内专项资金国家重点技术改造项目，在资金上要优先考虑吧。看来，公司上市后原有优势产业反而萎缩实在是无奈之举。
有意思的是，近期公司似乎有重新强化冰雪运动器材业务的意图，在2002年的经营计划中提出要恢复实施冰雪运动器材和冰雪运动辅助器材技术改造项目。
公司如果想在主业结构调整上再有所作为，资金支持是个问题。公司之前基本上将募集资金投入到胶印新闻纸技术改造项目中，没有机会培育其他新的利润增长点，而上述项目的资金投入大（累计投入资金超过11亿元），建设周期相对较长（近两年），不仅造成公司资金一度紧张，同时也导致一段时间内公司主业盈利能力有所下降。由于公司近年来资金回笼状况不太理想，到2001年已经呈现净流出状况，在自身积累有限的情况下，公司只能寻求通过直接融资或二次圈钱等方式解决，这必然带来公司资产负债率的上升、财务费用的增加以及股本扩张导致的利润稀释。目前，公司业绩的下滑趋势已经显现，看来，公司前期全力实施胶印新闻纸技术改造项目的代价还是比较大的。
当然，看一个项目的前景并不能光看其投入和付出的成本，其收益也是很关键的，但是目前来看，胶印新闻纸技术改造项目的盈利前景还有待检验。该项目自2001年5月1日试生产以来，对公司主营业务收入和主营业务利润的提升贡献比较明显， 2001年度上述两个经营指标分别同比增长38.48%和22.59%，公司经营规模迅速扩大。但该项目投产后对公司当年业绩增长的作用似乎还并不理想，2001年营业利润与净利润反而分别比2000年下降了26．62％和5．26％，显然，公司在该项目实施后扩大了经营规模，却并未带来实际的业绩增长，相反，却由于税费的迅速增加和股本规模的扩大而使得盈利能力同比下降，同样的情况在今年一季度依然持续。看来，公司在发展主业的过程中有点想一口吃成个胖子味道，但效果却并不是那么很令人满意。 |
