江西纸业(600053)日前发布预亏公告称，因为"新闻纸生产量减少，销售价格下降，公司2002年上半年度将出现亏损"。其实，它的亏损是可以预知的。外部市场环境变化和内部历史遗留问题是导致其预亏的两个重要因素。
市场环境恶化
江西纸业属造纸行业，主营"松竹"牌低定量胶印新闻纸的生产与销售。新闻纸市场在一定程度上受政府保护，且市场需求增长较快，2001年全年新闻纸消费量同比增长12.72%。但由于国内造纸行业的国际化程度比较高，国内造纸行业与国际市场存在着一定的联动性。在国际造纸业历经1999、2000年的高速发展之后，国内的产能也迅速增长。但受国际价格下挫影响，国内新闻纸价格从2001年初的6000元左右一吨，下跌到2002年一季度的5300元左右一吨，全年价格下跌超过10%。在这样一种行业背景下，新闻纸业上市公司的利润增长将主要来自于销量的增加，规模优势比较明显。
目前深沪两市主营新闻纸公司有五家，分别是福建南纸、吉林纸业、江西纸业、黑龙股份、宜宾纸业，均为我国9大定点新闻纸厂之一。相对其它几家而言，江西纸业的规模不具有优势，在1999、2000年度中，其销量也是最少的。其产品的毛利率，也低于平均水平(2001年行业平均水平为21%，江西纸业为17.62%)。这样，在市场环境的变化下，江西纸业的盈利能力并不足以支持公司抵御市场风险，那么面临亏损就只是迟早的事了。
巨额占款拖累
可"屋漏偏逢连夜雨"，2001年底，中国证监会南昌特派办对公司进行专项检查时，发现公司存在资金被大股东(江纸集团公司)及关联企业占用的情况，共计99078万元，而这也是有历史原因的。改制时，大股东因主导产品及效益资产投入到上市公司，并承担了改制前的大部分债务，导致主营业务萎缩，销售收入逐年下降，现金流量锐减。鉴于大股东的经营状况，应合作银行的要求，公司用新增银行贷款用于大股东归还历史欠款，共承担了5.3亿债务；其次，由大股东独家发起设立，改制过程中，并非经营性整体资产的投入，而只是投入一部分优良资产，其他如辅助设施、土地及无形资产均留在控股公司，于是就有了日后的大额关联交易；同时，公司与大股东在资产、人员、财务、机构、业务等方面也未做到彻底分开。最终导致的结果是在2001年公司2.9亿的亏损额中，就有按账龄分析法计提的坏帐准备2.34亿元。
到目前为止，大股东归还欠款的进展是江纸集团用其代付生产用原料物资3000万元充抵所占用公司资金；以实物资产(包括热电厂机器设备、房屋建筑物及备品备件等)9213万元用于抵偿公司应收款项。
由上可以看出，外部市场环境变化只是一个外因，它暴露了公司较差的盈利能力。而这较差的盈利能力又是多方面的原因造成的，上文所提到的历史遗留问题及由此衍生的大股东资金占用问题才是江西纸业目前面临亏损的真正原因。
当前国内新闻纸市场供给压力较大，同时国内新闻纸的需求大户报刊出版业的发展速度有所减慢，短期内江西纸业的外部市场环境难以有效改善，其扭亏为盈及进一步发展只有从内部着手，迅速解决历史遗留问题才有一定的希望。 |
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