昨日(8.30)沪深股市一开盘，造纸板块就表现得极为抢眼：青山纸业一度涨停，银鸽投资、吉林纸业、美利纸业、江西纸业等公司股票盘中也都有过冲高行为。那么，是什么原因导致平时一向低调的造纸板块整体活跃？这一热点能否延续？
造纸业是少有的消费量大于生产量的行业
1980年以前，国内纸品的生产量和消费量基本差距不大。九十年代以来，随着新闻出版、书刊印刷、商品包装等下游行业的高速发展，纸品的消费需求极为旺盛，增长速度已超过产量的增长速度，纸品产量和消费量之间的差距也在不断扩大。到1999年，我国生产工业纸及纸板产量为2960.8万吨，而消费量却达到了3350万吨，产量和消费量之间的差距已超过了380万吨。尽管如此，我国的人均消费量还只有25公斤左右，不到世界人均消费55公斤水平的一半，仅相当于美国的8％、日本的10％和韩国的16％左右。在当前国内商品市场普遍处于买方市场的状态下，造纸行业是少有的消费量大于生产量的行业。从这个角度说，造纸行业在我国还属于“朝阳行业”，发展空间非常大。
上半年全行业利润额几乎翻番
2002年上半年，我国造纸行业呈现良好的发展态势。根据国家统计局公布的数据，今年1至5月份，造纸行业的销售收入增长了12.3％，利润总额同比增长了83.4％，亏损企业的亏损额同比下降了16％；与此同时，全行业的应收账款仅增加了8.3％，而产成品库存几乎没有增长。综合以上数据，可以得到两个结论，一是整个造纸行业在2002年上半年业绩有很大增长，二是增长质量也很高。
虽然造纸行业发展空间大，近期业绩又在快速增长，但上市公司业绩并不太理想。根据2002年中报的数据，上市公司的总体情况并不乐观，两极分化非常严重。从净利润的角度统计，16家造纸类上市公司中8家增长、8家下滑，其中净利润增长超过30％的只有华泰股份和晨鸣纸业两家，而净利润下跌幅度超过30％的却有青山纸业、黑龙股份、江西纸业、宜宾纸业、金城股份和吉林纸业6家。之所以造成行业与公司的业绩背离，主要原因是造纸行业内大量真正有实力的公司并没有上市。根据2001年的有关统计数据，造纸行业利润总额前30名的公司中，仅有6家是上市公司，而排名比较靠前的中华纸业、华新利乐、太阳纸业等公司都是非上市公司。因此，上市公司和行业业绩发生背离也就不足为奇了。
从上面的分析可以看出，造纸板块上市公司的整体业绩并没有随行业的增长而表现出众，或者说公司业绩增长并不足以支撑股价的整体走强。因此，昨日该板块的突然活跃，更多的是市场板块轮动的结果。从8月29日的市场表现看，股价表现与公司业绩之间的相关性也很差，一方面，涨幅最高的三只造纸板块股票青山纸业、吉林纸业和银鸽投资上半年的业绩都不理想，其中青山纸业的净利润减少了73.61％，吉林纸业的净利润更是减少了957.16％，而银鸽投资虽然扭亏，但每股收益只有不到1分钱；另一方面，行业内业绩处于领先水平的华泰股份和晨鸣纸业都出现了冲高回落，其中前者下调了0.76％，后者下调了0.26％。
值得关注的公司股票
在当前的市场情况下，稳健价值型投资被普遍采用，业绩对一家公司的中长期市场表现将起决定性作用。仅依靠题材进行炒作，而没有业绩支撑，风险将是非常巨大的。综合多种因素，笔者认为以下几家公司股票值得投资者关注。
华泰股份（（600308）：造纸板块绩优公司，上半年每股收益达到0.45元，遥遥领先于其它公司。从盈利能力看，华泰股份的毛利率比同类公司高10个左右的百分点；从偿债能力看，由于华泰股份属于2000年上市的次新股，15万吨项目轻涂纸项目还没有大量投入，资金显得比较充裕；从管理能力看，华泰总体表现较好，费用控制方面有待进一步加强。公司控股的东营华泰纸业投资4亿元建设的16万吨新闻纸生产线，在2001年10月份顺利投产，并成为公司2002年的利润增长点。该纸机及控制系统分别从德国和芬兰引进，幅宽6米，车速可达每分钟1100米以上，是我国幅宽最大的彩色胶印新闻纸生产线。从销售情况来看，产销两旺，产销率已达到105％左右。此外，2001年7月，华泰集团与大众报业集团共同投资成立了大众华泰印务公司，集团公司占有49％的股权。大众报业集团拥有八报两刊，年需新闻纸5至6万吨左右，这也有助于华泰股份新闻纸的销售，并且有效控制营销费用和其他费用，提高项目及资产的盈利能力。从2002年中报看，公司前10大股东中有8家基金管理公司，持有量都在100万股左右，这也说明公司被机构广泛看好。从市场表现看，该股票的走势也一直非常稳健。
晨鸣纸业（000488）：国内规模最大的造纸公司之一，上半年每股收益为0.28元。公司的主导产品中，轻量涂布纸、双胶纸等都处于国内领先水平，盈利能力较强；控股的几家子公司在2002年上半年均实现了盈利，其中汉阳晨鸣的5万吨高档彩色胶印书刊纸项目已于2002年元月投运，完成产量4.54万吨，实现销售收入18309.93万元，净利润2078万元，成为公司新的利润增长点。值得关注的是，公司2000年增发A股募集资金投资建设的年产15.3万吨铜版纸项目，计划2002年下半年投产，预计投产后年新增净利润25876万元，相对于公司49874万股的总股本，每股收益将有很大程度的提高。另外，晨鸣是国内仅有的同时具有A股和B股的造纸类上市公司，目前B股的股价仅略高于净资产，并呈稳步上扬之势，对A股的走强应该有帮助。
恒丰纸业（600356）：国内特种卷烟纸五强之一，上半年每股收益为0.19元。2002年上半年，公司把营销工作重点放在了强化和开拓市场上，卷烟纸、滤嘴棒纸、铝箔衬纸的市场占有率分别达到14.64％、18.23％、18.30％，经营现金流也有了显著改善。公司下一步准备做好1.2万吨特种薄页纸技术改造项目的建设，该产品市场潜力大，盈利能力强，有望成为公司新的利润增长点。从2002年中报看，公司前10大股东中有4家基金管理公司。从其市场表现看，该股从近30元的最高价一路下跌了将近50％，当前的价位应该相对安全。 |
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