基本结论
整体上，今年我国造纸行业形势是好的，但由于行业内部竞争压力的加大，国内造纸企业亏损面有扩大趋势。面对全球经济衰退以及加入ＷＴＯ后“洋纸”在国内市场“登陆”，晨鸣纸业积极应对新形势，加强内部成本控制，加强产品结构调整，目前正呈现出良好的发展势头。
晨鸣纸业２００２年中报显示，企业生产经营实现了持续稳定发展。报告期内，公司完成机制纸产量４２．８９吨，比去年同期增长５８．１６％；实现销售收入１６．８９亿元，比去年同期增长了３０．７６％；实现净利润１３９７３．１８万元，比去年同期增长３６．３９％。展望未来，该公司陆续建成２０万吨林纸一体化、３０万吨高档杂志纸、１５万吨白卡白板纸及与集团配套的一系列科技含量高、发展后劲足的项目，将成为今明两年的新利润增长点。
晨鸣纸业是一家同时拥有Ａ、Ｂ股的上市公司。通过对比其Ａ、Ｂ股目前股价发现，截至２００２年１０月２９日，其Ａ股收盘价为ＲＭＢ１６．６１元、Ｂ股收盘价为ＨＫＤ５．５６元。从市盈率和市净率两项指标看，晨鸣Ａ市盈率为２９．６６倍，市净率为２．４９倍；晨鸣Ｂ市盈率仅为１０．５２倍，市净率为０．８９倍。由此我们认为，从中长期的角度讲，晨鸣Ｂ价格明显偏低，较其Ａ股更具中长线投资价值。
造纸行业市场环境分析
造纸工业是一个技术、资金密集型产业。中国加入ＷＴＯ必将加速和推动国内造纸企业的改革，使其更快迈向市场化。对于晨鸣纸业来说，除了面对来自入世的竞争压力以外，还将直接面临来自国内市场竞争、国际经济环境恶化等各方面的挑战。首先，国内市场竞争形势压力加大。据国家统计局统计，截止２００１年底，全国纸及纸板生产企业约有４０００家，全国纸及纸板生产量３２００万吨，较上年增长４．９％。资产总计２１４７亿元，较上年增加１０．９％；产品销售收入１１３７．４亿元，较上年增长１４．８％；其中利润总额４８．４亿元，较上年增长１１．７％；在统计的２６２０家造纸企业中，亏损企业有８１９家，占３１％，比上年增加８个百分点。上述数据显示，２００１年全国造纸生产虽然保持了较好的增长态势，总的经济效益较好，但企业亏损面扩大，行业竞争压力明显加大。
其次，２００２年美国、欧元区和日本三大世界最大经济体，２０多年来首次出现经济同步衰退、下滑，导致全球经济增幅度下降，增幅只有２％；全球贸易增长从２０００年的１２．４％降至２％以下全球外国直接投资流入总额下降４１．５％为１９９７年以来的最低水平。世界造纸业受到世界经济衰退环境影响，２００２年需求量出现大幅度下跌，纸张价格下滑至谷底。据有关咨询部门报告：２００２年世界纸张需求量增幅不足１％，综观世界经济和世界造纸业形势发展趋势，预计２００２年世界造纸业很难出现强劲反弹，产销形势仍然十分严峻，将会直接影响到中国的造纸工业。
第三，加入ＷＴＯ以后，各种纸制品关税大幅度地减让已经确定。据测算，造纸原料与纸品关税减让涉及的税号有１３９个，２００２年纸产品平均关税由１５．２％降至９．７％平均降税幅度大约为３６％对国内同类产品冲击很大。２００２年最高关税率２６．３％卷烟纸最低关税７．２％牛皮纸和纸板。加入ＷＴＯ以后，将有更多的质优价廉的“洋纸”争相在国内市场“登陆”，国内造纸企业将面临来自体制、质量、价格、环保等各方面的挑战。
公司基本背景与现状
基本背景
晨鸣纸业在我国造纸企业中生产规模最大、盈利能力最强、技术装备最先进、产品科技含量较高，经营效益连续五年在行业中排名第一。
公司主营业务为机制纸、纸板等纸品和造纸原料、造纸机械的生产、加工和销售，主导产品为高档低定量涂布纸、高级亚光铜版纸、教材用地图纸、无碳复写原纸、八色高速轮转印刷机专用纸等。其中教材用地图纸和八色高速轮转印刷机专用纸１９９９年被评为“国家级新产品”，高档低定量涂布纸２０００年被评为“国家级新产品”，高档低定量涂布纸和高级亚光铜版纸等２３项生产技术已申报了国家专利，其中８项已取得专利证书（截止到２０００年９月３０日）。这些产品不仅在国内的市场占有率较高，还出口到日本、韩国、东南亚等地，２０００年出口创汇６０００万美元。
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