受国家产业政策和资金的重点支持，2002年造纸行业整体运行良好，其中，1-10月国内机制纸和纸板的生产量分别为1626.91万吨和1154.41万吨，较上年同期均上升了18%；而造纸企业的利润增长更为可观。
预计2003年造纸行业继续平稳发展，并将呈现以下趋势特征：1)纸张消费量将持续增长，市场仍具有发展空间，但明年纸张的供需缺口将逐步缩小；2)造纸企业业绩分化明显；3)行业的结构调整和市场整合速度加快，行业集约度将大幅提高。
预计2003年造纸行业投资机会主要集中在以下两类公司：1)规模和产品档次在国内居于前列、业绩有较大增长的公司；2)通过发展主业或资产重组，预计实现扭亏的公司。
中国造纸行业正处于从现有工业过渡到大工业的阶段，总的表现为处于社会需求高增长的阶段。据统计，近10年中国对纸张的需求年增长率为8.77%，高于GDP的增长率。具体来看，从1991-2001年，各主要纸类品种的社会需求年增长率分别为：新闻纸14.1%，印刷书写纸9.5%，铜版纸18.8%，生活用纸13.3%，白纸板及涂布白纸板19.5%，箱纸板及瓦楞原纸13.7%。
2002年：造纸业产销两旺
由于市场需求的拉动以及国家产业政策和资金的重点支持，造纸全行业在2002年保持了较好的发展态势，前11个月全国造纸企业的产量和销售收入较全年同期有较大幅度的增长：其中，1-10月国内机制纸和纸板的生产量分别为1626.91万吨和1154.41万吨，较上年同期分别上升了19.8%和18.8%；而机制纸和纸板的销售收入1-10月达到1557.86亿元，较去年同期增长了15.5%。
2002年全国工业企业的经营状况较去年同期有很大的提高，而造纸行业利润的增长则远远超过了全国工业的平均水平。从国家统计局的统计数据来看，1-10月造纸行业的利润增长较去年同期上升了64%。表现最为突出的时期是2002年2月，造纸企业的利润总额较去年同期有150%的升幅。
从华通数据网所公布的企业财务指标来看，导致造纸企业利润迅速增长的原因在于产品销售收入的增长速度远远大于企业生产和销售成本的增长速度，同时在企业总体规模扩大的情况下，亏损企业数量和亏损额大幅度减少和降低。
据笔者研究后发现，2002年整个造纸行业出现良好增长势头的主要原因在于：
1.国家对造纸行业的投资力度加大，重点企业技改项目的效益开始显现。
1999年、2000年和2001年，国家增发国债资金中分别有90亿元、105亿元和70.4亿元用于技改，而造纸被确定为“六个半标志性目标”之一，得到了重点支持。目前造纸业国债技改项目已经实施了21项，总投资140亿元，其中贷款82亿元，重点行业的核心竞争力得到了明显增强。
2.部分外资企业和民营企业获得了长足发展。
外资企业由于投资规模大和技术水平先进，一直在行业发展中占据重要地位。而自2002年４月１日起，我国施行新的《外商投资产业指导目录》，把化学木浆、原料林基地建设和部分高档纸及纸板生产列入鼓励外商投资的产业目录后，外资发展速度明显加快，势头直逼国内纸业。
3.国家进一步加大对中小企业的结构性调整，亏损企业家数的逐步减少为行业整体效益的提升作出了贡献。
造纸企业属资金密集型行业，企业规模的大小往往会在很大程度上决定企业的经济效益。近年来国家对行业内中小企业进行结构性调整的力度逐步加大，部分地区对年生产能力小于１万吨的企业进行关、停、并、转，这在一定程度上保证了企业的规模化运营。
2003年：整合速度将加快
根据中国造纸协会的预测，至2005年，国内纸及纸板消费总量将达到5000万吨，年均增长率在6%以上。因此虽然国际市场环境在近两年来动荡较大，但国内宏观经济的稳定为造纸行业的发展提供了良好的支撑，预计2003年造纸业总体在国家政策的扶持下继续今年的良好态势。尤其是国际市场需求发展较快的低克新闻纸、轻量涂布印刷纸、轻量涂布纸、亚光铜版纸、高强瓦楞纸等主要品种在国内市场的需求同样将呈快速增长趋势。随着造纸行业规模的进一步发展，预计2003年造纸行业将出现以下趋势特征：
（一）纸张消费量将持续增长，市场仍具有发展空间，但随着很多国外企业和新企业的进入，预计2003年纸张的供需缺口将逐步缩小。
造纸行业2001年总生产量和总消费量分别比上年同期增长4.9％和3.08％，其中生产和消费增长较快的品种主要集中在高档文化和包装用纸，且增长速度远远高于总量的增长。以消费为例，消费增长最快的是涂布白板纸、高强瓦楞原纸和新闻纸，与上年同期比分别增长17.83％、13.90％和12.73％。预计2002年造纸行业的总生产和消费量较去年的增幅将超过去年同期。据有关专家预测，未来几年，我国纸和纸板的总需求量将以平均每年6％的速度增长，到2005年纸和纸板的总需求量将达4000万吨。
（二）税率逐年降低在今后几年将持续对国内企业产生冲击。
入世后，各种纸产品关税大幅度地减让已经确定，初步测算，2002年纸产品平均关税由15.2%降至9.7%，平均降税幅度大约36%，对国内同类产品冲击很大。2002年最高关税率26.3%（卷烟纸），最低关税7.2%（牛皮纸和纸板）。主要情况是：新闻纸至2006年降至5%，是过渡期最长的一个品种；涂布纸2002年起下调到9%，至2004年降至5%，其降幅大且过渡期短；包装纸类的各种纸及纸板自2002年起下调至7.2%－9.4%，至2004年下调至2%、5%、7.5%；卷烟纸调幅最大，由2002年的26.3%下调至2005年的7.5%；原税率较高的加工纸及纸制品多数由2002年的9%－16.3%，至2004年或2005年下调至7.5%。
税率的逐年降低将持续对国内企业产生冲击。因此国内造纸企业应充分利用好过渡期，加快调整产品结构提高质量、降低成本、提升竞争力。
（三） 造纸企业业绩分化明显。生产高档纸张产品的企业业绩明显优于定位在中低档产品的企业。中高档纸张在行业中的比重将大幅提高。
造纸行业在2002年整体表现良好，但企业业绩分化严重，一些中高档纸张产品的需求进一步加大，因此出现高档纸张产品的企业业绩明显优于定位在中低档产品的企业状况。在市场竞争日趋激烈的情况下，这种现象可能在2003年表现得更加明显。根据2002年美国国家经贸委委员会的报告，以下10种纸类被列为最有发展潜力的纸种，它们分别为：低克新闻纸、轻量涂布印刷纸、轻量涂布纸、亚光铜版纸、高强瓦楞纸、高强度低克重牛卡、高档涂布牛皮纸和高档涂布牛卡、漂白牛皮纸、A级卷烟纸和汽车空气过滤纸。
（四） 行业的结构调整和市场整合速度加快，行业集约度将大幅提高。
从国际纸业发展趋势来看，并购重组加剧，生产集中度越来越高，世界上前20位的造纸企业产量合计已占世界总量的40％以上，对此国内企业将面临着巨大的挑战。因此，造纸企业需要实施做强做大的战略，提高企业的核心竞争力。企业的核心竞争力主要包括企业持续创新的能力，持续开发独特产品能力，持续创造先进管理和营销手段的能力等。90年代以来，中国部分小规模的造纸企业已经被关闭或整合，但目前造纸企业仍然存在数量多、规模小的问题。企业国际化和规模大型化正成为制浆造纸企业新的发展趋势，因此纸业的集中度将继续提高。从目前造纸类上市公司来看，晨鸣纸业和华泰股份已经成为纸业公司规模扩张成功的典范，而另外一些中小型公司如山鹰纸业等正努力通过各种渠道筹集资金进行生产能力的扩张。
造纸类上市公司：两极分化将越发明显
在全世界造纸业中，中国造纸业的生产量和销售量都位居全球前三名。从行业特征来看， 造纸业可以称作是一个与人们生活息息相关的非常有发展潜力的“永不衰竭”行业。应该说中国造纸行业的发展空间很大前景广阔。不过，我们也看到，中国造纸行业仍然存在规模小、数量多、产品品种少等问题，加入WTO之后国内造纸企业面临着多种竞争，因此在未来一段时间里，一部分造纸企业在大规模资源整合的过程中可能借此契机做大做强，而另外一些竞争力弱的企业也将会称为被吞并的对象从市场消失。
（一）造纸板块业绩分化严重
2002年造纸类上市公司整体业绩没有跟上行业的平均增长速度，并且分化明显。从2002年造纸板块经营数据与整个造纸行业上半年的经营数据对比来看，造纸类上市公司主营业务的平均增速要明显弱于造纸行业的增速，同样各项经营指标，如主营收入、主营利润的增长速度也要明显小于整个行业增速。上市公司净利润平均值比去年下降45%，因为2002年中报亏损的公司有5家，相比去年两家增长了150%。造纸类上市公司业绩出现两极分化的状态，部分定位于中高档产品的企业经过合理的整合资源和经营管理，成功地在市场竞争中脱颖而出，最成功的案例应属华泰股份；而另外部分老国有造纸企业成本管理不当，无法抵御纸张价格下跌的冲击，出现大幅度亏损，如吉林纸业、宜宾纸业等。
总体而言，2002年上半年造纸板块中19家上市公司中除银鸽投资、ST佳纸两家扭亏为盈外，另有晨鸣纸业、华泰股份、山鹰纸业、福建南纸、恒丰纸业和民丰特纸净利润增长，特别是纸业龙头晨鸣纸业和华泰股份业绩有大幅度增长。其余大部分公司由于受到市场竞争的冲击预计业绩有所下降，目前已经发布预亏公告的有5家：江西纸业、吉林纸业、ST长控、宜宾纸业、保税科技。
(二)主要上市公司分析
华泰股份 (600308)
2002年业绩继续大幅增长。由于公司去年投产的10万吨/年高级杂志纸项目（或生产16万吨/年新闻纸）全面达产且销售畅旺，公司的主营造纸业务规模进一步升级。公司1-3季度实现每股收益0.59元，净资产收益率7.82％，实现销售收入、净利润分别为99095.75万元、13144.15万元，分别是2001年全年的1.39倍、1.15倍，这预示着2002年公司经营业绩将继续保持较大幅度的增长。2003年15万吨/年轻量涂布纸项目的达产将为公司业务和利润的持续增长带来一定的保障。
晨鸣纸业 (000488)
2002年上半年实现净利润2.22亿元,比去年同期增长36.79%。公司投资建设的年产15.3万吨铜版纸项目建成，该生产线已于8月份全部投产。该项目的完成不仅令晨鸣纸业的生产规模和质量进一步升级，而且高档铜版纸目前在我国纸产品中属于畅销产品，预计会对公司下半年业绩有较大的提升作用。
山鹰纸业 (600567)
纸业中最新上市的次新股，主营市场需求较旺的箱纸板、瓦楞原纸、涂布白纸板等。1-9月份实现主营业务收入35,380.22万元,比上年同期增长73.53%；利润总额2623.11万元,净利润2032.15万元,净利润比去年同期增长27.1%,完成全年盈利预测的76.39%。预计2002年全年每股收益0.16元。该公司生产的产品需求比较旺盛且具备环保概念，目前正处于成长期，如果公司新投的项目明年能达产，可以预期2003年公司业绩会有一定的增长。
恒丰纸业 (600356)
国内生产特种卷烟纸五强之一，1-3季度每股收益为0.31元，主营业务利润1.29亿元，较去年同期增长27%。公司主要产品卷烟纸、滤嘴棒纸、铝箔衬纸的市场占有率分别达到14.64％、18.23％、18.30％，产品的毛利率高达40%。公司下一步准备做好1.2万吨特种薄页纸技术改造项目的建设，该产品市场潜力大，盈利能力强，有望成为公司新的利润增长点。 (南方证券研究所研究员徐岚) |
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