近日，中国经济时报记者从地方政府和投行业内人士独家获悉，亚洲最大的纸业公司印尼金光集团有意收购上市公司ＳＴ江纸。作为ＳＴ江纸最大的债权人，工商银行与金光集团在南昌市政府的撮合下进行了秘密洽谈。由于牵涉到ＳＴ江纸超过１０亿元的巨额贷款遗留问题，此项业务已由工商银行总行从江西分行营业部接管。并由工行总行信贷部高管人员亲赴江西参与洽谈。

　　条件尚未谈拢，在银行方面“卡壳”

　　据知情人士透露，ＳＴ江纸的原第一大股东江纸集团目前已自身难保、名存实亡，根本没有能力偿还巨额贷款。而南昌市政府则非常珍视ＳＴ江纸这一“壳”资源，对它的重组成功寄予了很高的期望。金光集团作为重组方，态度也非常积极，收购的意愿比较强，在这一点上和南昌市政府是一致的，但开出的条件却令工行难以接受。由于涉贷金额巨大，为了减少坏账损失，工行显然要讨价还价并通过附加条件尽量保全这块不良资产。这也是目前重组各方的最大阻力。

　　据资料显示，金光集团似乎实力雄厚，其主营造纸的背景也使其接受ＳＴ江纸显得顺理成章。据介绍，金光集团由印尼华人黄奕聪于１９６２年创立，现有４００多家法人公司，包括在纽约、雅加达和新加坡上市的九大公司。金光集团投资范围远及中国大陆、日本、韩国、新加坡等近２０个国家，涉及纸浆和造纸业、金融业、农业及食品加工业、不动产业等几大行业。其旗下的亚洲浆纸业股份有限公司（简称ＡＰＰ）号称亚洲最大的制浆造纸企业、全球制造成本最低的制浆造纸生产商之一，１９９５年４月７日在美国纽约证交所挂牌上市。其产品从成品纸、包装纸到纸浆，几乎涵盖了所有的浆纸产品领域。

　　金光集团在华投资的“上海外滩金融中心”是上海外滩地区第一高度的标志性建筑群，投资超过４亿美金。１９９７年东南亚金融危机过后，金光集团风雨飘摇险些资不抵债。由于银行已经上门逼债，上海外滩金融中心项目成了随时可能引发财务风险的定时炸弹。危机时刻农行拉了金光一把，历时８年之久的上海外滩金融中心２００２年终于建成。２００１年金光集团欠外债高达１２０亿美元，其中有３７亿美元于今年到期，债务危机使得金光集团的企业股票全面下挫。

　　ＡＰＰ中国公司在中国的债务高达１０亿美元以上，中国银行为主要债权银行之一。中国银行等４家银行与ＡＰＰ中国公司于２００１年７月达成协议，同意在未来６个月内不要求ＡＰＰ中国公司偿还贷款，它们还将向ＡＰＰ提供信用证额度以使其能够从购买原材料并进行国际交易。公司利润的８０％将用于偿还银行债务，其余用作流动资金，同时ＡＰＰ同意不用中国业务的收入偿还中国之外的债务。ＡＰＰ在广东韶关、清远、广西钦州市、海南省海口市、镇江、宁波、江苏昆山市、苏州市新加坡工业园区、上海市浦东开发区等地都有投资。因此，也有消息称，金光集团在其他地方的投资项目上有“套”资之嫌。

　　江纸出事，留下乱摊子

　　ＳＴ江纸是我国制浆造纸行业的大型骨干企业和９家新闻纸定点生产企业之一，也是江西较早的上市公司。１９９７年上市以来，该公司的每股收益均在０．３２元以上。

　　２００２年７－８月间，随着南昌市政府工作小组的进驻和原董事长等高层人事的变更，ＳＴ江纸的巨大资金“黑洞”和集体腐败的传闻浮出水面。据披露，ＳＴ江纸前董事长姜和平、总会计师邓润国、总经理助理兼销售部部长胡志红等１０余名公司高管涉嫌贪污、行贿受贿、玩忽职守、虚开增值税发票等多项罪行而接受司法调查。

　　大股东江西纸业集团占用上市公司资金９．９亿元，约为上市公司净资产的３倍，是上市公司发行Ａ股及一次配股所募资金总和的２倍多。在会计制度变更、计提巨额坏账准备金后，使公司管理费用增加２．６１亿元，年报爆出亏损２．９９亿元，每股收益为－１．８６元。据知情人称，由于存在严重的管理问题，近１０亿元的资金都被公司管理层给“折腾”没了。

　　２００２年，国内新闻纸市场整体上开始出现供大于求的局面，销售价格大幅下降，原材料价格却稳中有升，ＳＴ江纸的主营业务毛利率由２００１年的１７．６２％降至２００２年的４．８１％。主营业务收入和主营业务利润分别较上年下降了４５．０５％和８６．０８％。报告期内，公司先后数次公告称江纸集团拟将其所属部分资产抵偿所占用资金，但截止到２００２年１２月３１日，江纸集团仍占用江西纸业资金１０．０３２亿元，由此导致江西纸业再度出现巨额亏损３．２５亿元。

　　近年来，先后有广东南海华光装饰板材有限公司、杭州锦江实业、山东晨鸣纸业、红塔集团等多家企业欲重组ＳＴ江纸，但都因为巨额债务问题而最终没有任何实质性的进展。

　　前途未卜，重组成功有点难

　　ＳＴ江纸早已资不抵债，不但面临退市风险，还有近１０亿元的坏账“包袱”。然而，从ＳＴ江纸在二级市的表现来看，明显已有先知先觉的主力提前介入，似乎对背后酝酿的实质性重组早有预期。自去年１２月以来，ＳＴ江纸的股价走出了明显的上升通道，走势非常坚挺。从最低价６．４１元到近期高点，涨幅超过了７０％。目前股价也仍维持在９－１０元之间波动，远远高于同类个股的市场价格。

　　北京证券研究中心高级分析师李畅在接受中国经济时报采访时说，ＳＴ江纸重组成功的可能性不是没有，但难度很大。截止２００２年底，公司资金被占用１０亿多元。大股东江西纸业集团仅以９６７８万元的资产作了约１０％的冲抵，无法解决公司资金短缺的问题。大股东巨额欠款不解决的话，相信很难有人愿意背这个黑锅。而且，到目前为止，公司还有对外担保２．７亿余元。公司生产经营虽然仍能维持，但主营业务收入持续下降。用于技改项目的资金先后两次被挪用，技术落后、设备陈旧，用的还都是１９８０年代的老设备。从时间上看，ＳＴ江纸如果全年亏损而被暂停上市后还有半年的宽限期，也就是说可用于重组的时间期限是１年。江纸集团所持有的上市公司５２．７８５％的国有法人股已全部被司法冻结，何时能够解冻尚未可知，在此期间股权无法转让。

　　此外，金光集团买“壳”还需跨越公开竞价和政府审批两道“坎”。根据证监会、财政部、国家经贸委２００２年１１月联合发布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》规定，向外商转让上市公司国有股和法人股，原则上采取公开竞价方式。涉及产业政策和企业改组的，由国家经贸委负责审核；涉及国有股权管理的，由财政部负责审核；重大事项报国务院批准。任何地方、部门不得擅自批准向外商转让上市公司国有股和法人股。（见习记者 张东臣/中国经济时报）