主持人  求实
    特邀嘉宾   国泰君安证券研究所 王峰
               记者  辰雨

　　主持人：近两年，国内造纸行业上市公司的业绩两极分化比较明显，有的公司业绩持续保持增长，而也有几家公司主营业务与盈利水平都严重下滑，甚至亏损。请介绍一下国内造纸行业的整体现状，以及未来的发展趋势。

　　王峰：造纸行业仍是国内为数不多的供不应求的行业，也是发展较快的一个行业。1991-2002年的12年间，我国纸和纸板总产量和消费量分别以年均8.94%和9.57%的速度增长，目前产销量均已位居世界第二位。近几年，进口量约占国内总消费量的15%左右。国内新闻纸的生产与消费也保持比较快速的增长，2000年国内生产新闻纸145.5万吨，2002年达到185万吨，年平均增长12.8%；2000年新闻纸的消费量为166万吨，2002年达到204万吨，年平均增长10.9%。到2002年我国人均年新闻纸消费量仅为1.8千克，与全球年人均消费新闻纸8千克相比差距巨大。从目前国内在建的新闻纸项目与报刊印刷的发展趋势来看，最近两三年内国内新闻纸的生产与销售将继续保持较好的增长势头，但增长幅度会有所放缓。

　　辰雨：受市场需求拉动以及国家产业政策和资金的重点支持，国内造纸行业自2002年开始呈现出产销两旺的发展态势。但我国造纸行业的产品结构不合理，主要以中低档纸为主，占总量的80%左右，这部分产品竞争激烈，利润率较低，而高档产品如新闻纸、铜版纸和白板纸等利润率较高的产品，产量较少，主要依赖进口，需求缺口大，因此造纸企业出现了严重的两极分化。

　　主持人：华泰股份自2000年9月份上市以来，2001年和2002年净利润分别同比增长30%和66%，今年前三季度又同比增长24.8%。在不少同行业上市公司业绩下降，甚至亏损的背景下，公司何以能够保持业绩快速增长呢？

　　辰雨：华泰股份上市以来净利润连年保持较快增长，主要是因为公司能够抓住机遇不断上马竞争能力较强的新项目。华泰股份上市时生产能力仅为20万吨左右，上市后，公司利用自有资金上马了16万吨高档彩色新闻纸项目，2001年10月投产后，凭借稳定的产品质量和成本优势一举打开市场，并保持了零库存的大好局面，成为主要的利润增长点，2002年该项目为公司创造主营利润1.62亿元。2002年公司利用部分变更后的募集资金和国债贴息贷款，又上马15万吨轻量涂布纸项目，即可生产涂布纸又可生产新闻纸，今年7月份投产后实际年生产量达20万吨，公司成为国内最大的新闻纸企业。更为重要的是，公司新上马的两大项目均采用了国际一流的造纸生产线和技术，产品品种为高档新闻纸和文化纸，是国内市场需求增长快、缺口大的品种，因此项目投产后，公司库存并没有明显增加，产品较高的附加值为业绩增长打下基础。

　　王峰：华泰纸业在三年时间里，迅速建成投产了两条大型新闻纸生产线，特别是7月份投产的年产20万吨的生产线，可以说是目前国内最先进、单机规模最大的一条生产线，进一步奠定了公司在国内新闻纸行业的龙头地位。三年来公司的利润增长超过销售收入的增长，显示了公司具有良好的成长性。
　　从2002年国家有关统计资料来看，华泰纸业无论产量、销售收入，还是获利水平与能力都处于国内造纸行业前5名，其突出的盈利水平更为业内所瞩目。2003年第三季度报告显示，公司新闻纸毛利率达33.62%，继续稳居国内同行业之首。公司较高的毛利率水平是规模、生产设备、原材料、费用控制等多方面因素的结果，综合地体现了公司管理层的决策管理水平。

　　主持人：在生产规模和盈利水平持续增长之后，华泰股份今后几年能否继续保持较快的增长？哪些因素会影响到公司的进一步发展？

　　王峰：华泰股份上市以来虽然保持了高速的增长，生产规模也进入国内企业前列，但与国际造纸数百万吨规模的巨头相比仍有相当大的差距。对此公司管理层有着相当清醒的认识，只有继续扩大规模、降低成本才有出路。但造纸行业是资金密集型的行业，光靠企业的自身积累不能适应快速发展的需要，虽然目前公司的资产负债率不到38%，向银行融资也有一定的余地，但大量的银行融资在一定程度上增加了项目投资的风险，因此通过证券市场发行13亿元可转债是公司明智的决策。在国内造纸行业仍存在较大供需缺口的情况下，继续扩大生产规模有利于提升公司的竞争力与盈利能力。

　　辰雨：华泰股份近两年的快速发展是由于几大项目的相继投产带来的，随着募集资金的使用完毕，公司不可能永远保持高速增长，会步入稳步发展的成熟期，未来几年的增长速度虽然会趋缓，但不会停滞。

　　公司15万吨轻量涂布纸项目今年7月份开始方式运转，目前已进入正常运行状态，公司预计今年可实现8万吨左右的产量，由于该项目产品处于供不应求的状态，因此如果明年全负荷运转，产销量有望达到20万吨，这意味着明年至少能增加10万吨高档新闻纸产量。公司今年5月份通过了发行可转债的方案，公司计划发行13亿元的可转债，并利用部分自有资金投资20亿元建设年产18万吨轻胶纸项目，主要产品为高档铜版纸，如果建设顺利，将进一步增大公司的产能。

　　王峰：新闻纸市场需求的迅速扩大，吸引了不少企业建设新项目，明后两年国内将新增产能50万吨以上，新闻纸供需总体上将趋于平衡甚至供大于求。随着竞争的加剧，产品价格下降，企业获利空间逐渐缩小恐怕是一个必然的趋势。另外，由于国内生产规模、技术设备以及木质纤维纸浆的严重缺乏，新增生产能力基本依赖进口浆板，导致国内生产成本高于国际市场成本。在国内部分厂家认为原产于加拿大、韩国、美国的进口新闻纸对中国的倾销行为可能继续或再度发生的情况下，2003年7月份商务部决定对原产于上述国家的进口新闻纸所适用的反倾销措施进行期终复审调查，时间为1年。至于到期后是否再延续，目前无法判断，而一旦取消保护，包括华泰股份在内的国内企业必将面临着更大的竞争压力。（中证网）