造纸业是当前经济发展的强劲行业。近几年来我国对纸的需求不断增大，特别是国内企业生产了大量进口替代纸以来，纸及纸板产量和消费量增长率均高于同期GDP增长率。目前国内的造纸业已形成以晨鸣、华泰为首的大量企业并存的格局，晨鸣、华泰由于生产大量的高档进口替代纸而一直在行业中占据绝对份额，但近几年来，大量高新技术的引进使得大批企业也纷纷生产高档纸，这加剧了造纸业的行业竞争，但同时也为企业发展提供了新的机遇。山鹰纸业虽然上市未久，但在它上市的三年里，业绩不断提高。特别是在03年，面临着进口纸浆涨价、进口废纸涨价以及反倾销保护到期等诸多不利因素，它仍保持这高速发展，各项指标都超额完成。

　　2003年山鹰纸业的主营业务收入是上期收入的近乎两倍，达到184%，增长将近一倍。这个数据也大大高于整个造纸行业收入发展速度（1.37）。这当然与03年纸业市场向好，需求转旺的大背景有关，但主要是由于公司首次发行股票募集资金项目和可转换债券募集资金部分投资项目完工顺利，调试时间缩短，陆续投产，增大了箱纸板、低定量强韧牛皮箱纸的生产并新增高强牛皮卡纸，这些高档纸的生产成为进口纸的替代，使包装纸板及纸箱的产销量和主营业务收入均有较大增幅。伴随着收入增大，同期其成本也大幅增长，但主要是由于新项目（高强牛皮卡纸）的投入及扩大了箱纸板和低定量强韧牛皮箱纸的生产。本年度的应收帐款有大幅增加，但主要是由于其销售规模的扩大，由于其应收帐款周转率10.88%，周转速度相当快，并且其前五位欠款企业的累计金额仅占全部的20.16%，所以并不对该企业的流动性造成威胁。

　　该公司的突出问题是其经营活动中的现金净流量从02年的61,148,202.56元变为-12,908,624.61元。从两年对比中可以看出，山鹰03年经营过程中产生的现金流入、流出都是上期的一倍，但现金流出增长更快，这主要是由于购买商品接受劳务支付的现金翻一番，这除了由于生产扩大外，原材料价格上涨，电价居高不下导致成本大幅上扬也是关键所在。

　　山鹰纸业2003年业绩总体较好，但也存在很多不可回避的问题。其收入虽有大幅增长，但这个发展速度是建立在成本大幅扩大的前提下的，这也是为什么其收入大而同期利润总额增长幅不大，利润率仅为6%的原因。最为关注的是他的现金净流量为负数，这虽与纸业成本上升有直接关系，但不排除由于企业内部不合理运作而造成的后果，由于这一指标直接影响企业未来的生存发展。