王峰/文

　　在国内造纸行业迅速发展的同时，纸业上市公司的整体表现却极不稳定，两极分化日趋严重。21家上市公司虽然平均主营业务收入同比增长17.55%，但其中有7家出现相当程度的下降。

　　造纸是国内不多的几个产品供不应求的行业，1991－2002年的12年间，我国纸和纸板的总产量和消费量分别以年均8.94%和9.57%的速度增长。国家统计局的资料显示，2003年其增速又分别达到了13.76%和10.94%。虽然目前纸业产销量位居世界第二，仍不能满足国民经济发展的巨大需求。

　　产销将持续两位数增长

　　由于国内纸业发展潜力巨大，国内外大量资金的进入是近年来国内造纸业最应关注的视点，无论新闻纸、文化印刷用纸以及包装纸，都有较大规模的企业建成投产或在建。

　　虽然新的投资大量进入使纸品供求缺口逐渐缩小，但要彻底扭转这一状况仍需要相当长的时间。目前国内普遍预测今后几年造纸行业增速在5%左右，但这实际上低估了实际生产与消费的增长潜力。我们认为在2008年之前，是国内纸业发展的黄金时期，生产与消费均将保持两位数增长。
　　
　　纸业公司成长分化加剧

　　新资金的进入极大提升了国内造纸业的规模与实力，但同时也对现有企业带来极大威胁。近几年的实践表明，没有进行大规模设备投资与技术改造的企业多数已陷入困境。而像“晨鸣纸业”、“华泰股份”等抓住时机迅速扩张的企业，则取得了良好的业绩。

　　从表1看，“山鹰纸业”、“美利纸业”主营收入排名前移，“黑龙股份”、“粤华包B”后滑；“ST吉纸”、“ST江纸”、“ST佳纸”是老亏损大户，“黑龙股份”是2003年亏损的新军；另外“福建南纸”、“青山纸业”、“石岘纸业”虽然收入排名在前，但盈利水平排名靠后，说明公司大而不强。

　　主营业务收入及其净利润指标基本上反映了21家纸业上市公司的经营状况，通过上述指标的综合比较，我们认为“晨鸣纸业”的成长性最强。

　　“晨鸣纸业”九年领先
　　
　　2003年“晨鸣纸业”的产销量达到138万吨，第一个也是目前惟一产销量过百万吨的国有纸业控股公司，其主要经济效益指标从1995年起已连续9年列全行业首位。

　　1997年以来，公司以B股上市为契机，通过新建与购并，在短短6年的时间里，使规模从十几万吨迅速超过百万吨，净利润由几千万元上升到6亿多元，产品结构也由中低档产品转变为以中高档产品为主。2004年初开始的纸品涨价无疑将提升公司的业绩，基本上可以弥补2003年以来造纸原料价格上涨的不利影响(表2)。

　　“晨鸣纸业”目前最大的亮点是在建的两个大型项目，即江西晨鸣纸业公司年产35万吨的低定量涂布纸以及在本部的30万吨涂布白纸板项目，预计在2004年年底投产或2005年第一季度投产，届时公司产能将增长近50%。

　　作者为国泰君安证券研究所研究员