——2004上半年我国纸业上市公司形势分析
2.5.1一季度包装用纸上市公司分析
包装用纸上市公司2004年一季度收益情况统计
企业名称2003年每股收益2004年一季度每股收益2004年一季度每股净资产2004年一季度净资产收益率2004年一季度净利润
山鹰纸业0.30元0.05元2.64元1.76%772万元
青山纸业0.01元0.01元2.22元0.42%665万元
ST佳纸-0.87元-0.02元1.11元-1.49%0万元
ST长控0.05元-0.17元-8.63元0.00%-1031万元
包装用纸上市公司共有四家，随着国内市场需求消费趋旺，包装纸市场需求一直保持增长，并有加速态势。但包装用纸上市公司并没有跟进市场，山鹰纸业生产经营继续保持稳定增长，效益明显，一季度实现净利润771.6万元，比去年同期增长30%。其他三家企业今年一季度仍继续低迷，ST佳纸、ST长控两家公司因为原燃材料价格上涨，燃煤供应紧张，以及企业本身遇到的一些问题，影响正常生产，继续亏损，形势严峻。青山纸业虽然克服这些困难，生产和销售实现增长，一季度净利润6,647,975.26 元，同比增长35.14%，但每股收益仅为0.01元。
预计二季度，山鹰纸业和青山纸业生产和销售继续实现增长。ST佳纸、ST长控由于企业经营困难，面临官司和资金等因素，预计生产、销售仍不会好转，面临亏损。
2.5.2一季度包装用纸上市公司运营情况
山鹰纸业
2004年一季度，公司生产经营继续保持稳定增长。2004 年1-3 月公司累计生产包装纸板10.74万吨，比去年同期增长81%；累计生产纸箱5,142 万m2,比去年同期增长106%。报告期内实现主营业务收入28,302.69 万元，比去年同期增长78%；主营业务利润3,161.17 万元，比去年同期增长40%；实现净利润771.6 万元，比去年同期增长30%。
青山纸业
公司紧紧抓住国内纸袋纸、卡纸市场需求量增长、卡纸价格稳中有升的有利时机，克服煤电供应紧张、废纸原料价格上涨、国家执行纸浆产品出口零退税率政策等不利因素，及时调整营销策略，重点抓好主营产品的生产技术改造和原料结构优化工作，取得了较好的经济效益：完成系列纸袋纸、卡纸销售19,105 吨和40,501 吨，同比增长14.66%和4.95%，实现主营业务收入282,400,877.22 元，同比增长26.38%，主营业务利润46,474,216.23 元，同比增长46.49%，净利润6,647,975.26元，同比增长35.14%。
ST佳纸
2004年一季度，公司生产经营与去年相比基本正常，但因冬季燃料紧张等因素，产量较正常年份有所下降，相应单位产品成本增加，主营业务利润率低，导致一季度亏损。
ST长控
由于公司2004年第一季度生产经营运行困难，原燃材料价格上涨，燃煤供应极为紧张，制约正常生产等原因，公司2004年第一季度完成纸张产量3448吨，主营业务收入1600万元，实现净利润-1030万元。
2.6.1一季度特种纸上市公司分析
特种纸上市公司2004年一季度收益情况统计
企业名称2003年每股收益2004年一季度每股收益2004年一季度每股净资产2004年一季度净资产收益率2004年一季度净利润
恒丰纸业0.5元0.16元4.43元3.56%2204万元
民丰特纸0.22元0.06元3.29元1.75%1516万元
冠豪高新0.15元0.03元2.66元1.12%476万元
特种纸上市公司整体业绩良好，显示这些公司在行业中的领先地位和竞争优势。恒丰纸业生产经营情况良好，实现净利润22,039,306.91元，比去年同期增长4.22%，每股收益0.16元，在整个造纸业处于领先位置。民丰特纸生产经营指标均好于去年同期，保持稳步增长，净利润1516.26 万元，同比增长21.70%，每股收益0.06元。冠豪高新情况稳定，随着募集资金项目的顺利建设，将会有所表现。
预计二季度，特种纸上市公司生产经营情况稳定，将继续良好表现。民丰特纸随着主营业务的进一步提高，销售和利润会有进一步提高，
2.6.2一季度特种纸上市公司运营情况
恒丰纸业
2004年一季度，公司生产经营情况良好，销售卷烟纸4,435.06 吨、滤嘴棒纸2,340.62吨、铝箔衬纸4,083.79 吨；实现主营业务收入135,573,680.10 元，比去年同期下降128%；实现净利润22,039,306.91 元，比去年同期增长4.22%。
民丰特纸
一季度公司生产经营保持稳步增长态势，各项生产经营指标均好于去年同期。报告期内，公司纸品产量10437 吨，同比增长37.8%，主营业务收入13961.62 万元，同比增长30.75%，利润总额2079.83万元，同比增长16.99%，净利润1516.26 万元，同比增长21.70%。
冠豪高新
报告期内公司所属行业和主营业务范围没有发生重大变化，公司继续加强生产管理，拓展销售市场，生产经营情况稳定。公司募集资金项目年产20000 吨感应纸和彩色喷墨打印纸项目的建设顺利，进度符合计划。
3 今年上市及即将上市的纸业公司分析
3.1五家近期上市及即将上市纸业新股分析
截止到6月30日，2004年上半年共有五家造纸企业通过发审会审核或首次公开发行股票，他们是岳阳纸业、博汇纸业，太阳纸业、景兴纸业、凯恩股份。其中，新闻纸行业一家，文化用纸一家，包装用纸二家，特种纸一家。岳阳纸业已经于5月25日上市，博汇纸业于6月8日上市。太阳纸业于5月17日经发审会审核通过、景兴纸业5月31日通过发审会审核，预计9月首发。凯恩股份是中小企业板第12家公司，于6月17日发行3000万股A股。
五家纸业上市新股发行情况
企业名称上市时间
/通过时间所属类别发行价流通股本(万股)总股本(万股)募资总额
岳阳纸业5月25日新闻纸6.69元800017986.67 53520万元
博汇纸业6月8日文化用纸11.2元700018,00078400万元
太阳纸业5月17日通过包装用纸
景兴纸业5月31日通过
预计9月首发包装用纸
凯恩股份6月17日发行特种纸7.03元300010821.6319420万元
3.2五家近期上市及即将上市纸业公司简介
岳阳纸业
岳阳纸业股份有限公司主要产品是新闻纸、颜料整饰胶版纸。公司产品主要定位在中、高档文化类印刷用纸，面临的主要竞争对手是国内已经涌现出来的一批拥有先进技术设备的大型造纸企业。2003年公司新闻纸和颜料整饰胶版纸的产量分别为71416吨和80888吨，销量分别为71109吨和80195吨；2003年公司新闻纸的市场份额约为3.2％，颜料整饰胶版纸市场占有率（占整个除新闻纸外的文化用纸消费量）约为5.35％。
募股资金将运用于收购12万吨系列，胶印书刊纸技术改造项目、纸材原料林基地建设项目第一期工程、补充12万吨项目所需流动资金。
博汇纸业
山东淄博博汇实业有限公司主营业务为文化纸和包装纸板的生产和销售，主要产品包括书写纸、双胶纸、胶印书刊纸等文化纸产品和牛皮箱板纸等。2002年书写纸的国内市场占有率为6.25%，排名全国第二。
山东博汇纸业发行7000万A股，发行价格为11.20元/股，发行市盈率为18.67倍。发行后总股本18000万，每股净资产6.04元，2003年摊薄每股收益0.36元。本次招股募集资金主要用于投资20万吨高档包装纸板工程，将扩大公司规模提升市场竞争力。
太阳纸业
山东太阳纸业股份有限公司是全国最大的民营造纸企业和最大的高档涂布包装纸板生产基地。公司下辖15家中外合资企业，拥有员工7000余人，资产总额36亿元，年生产能力100万吨，主要产品有：高档涂布包装纸板、高档工业用原纸、高级文化办公用纸等三大系列150多个品种规格。
到2005年，太阳纸业将实现浆纸产量100万吨、销售收入50亿元的奋斗目标；到2008年，实现浆纸产量200万吨、销售收入100亿元的奋斗目标；到2010年实现浆纸产量260万吨、销售收入150亿元的奋斗目标，跨入中国企业500强，跻身世界造纸百强。
景兴纸业
浙江景兴纸业股份有限公司年生产能力32万吨，成为全国最大的专业生产牛皮箱板纸生产企业之一，在全国造纸行业中率先通过 ISO9002质量体系的认证。
浙江景兴纸业股份有限公司及其子公司目前具有国际、国内先进水平造纸流水线9条、纸箱生产流水线2条。公司的主导产品高强度低克量牛皮箱板纸和高档白色牛皮卡纸是我国最为短缺和急待开发的包装材料。生产的牛皮箱板纸在华东地区的市场占有率达15%。
凯恩股份
浙江凯恩特种材料股份有限公司是国内能够系列化生产电解电容器纸的唯一厂家，也是全球范围内仅有的两家能够系列化生产电解电容器纸的厂家之一。公司2002年的电解电容器纸国内市场占有率约36%，全球市场占有率约20%。公司的垄断竞争优势非常明显。电解电容器纸行业发展快速，据预测，到2005年全球电解电容器纸用量将达到20,000吨，年均增长约12%，其中国内用量约为10,000吨，年均增长16%。
本次发行募集资金主要用于年产5,000 吨高性能电解电容器纸生产线技改项目和年产1,000吨一体机热敏原纸生产线技改项目，以上项目总投资20,445万元。
4 纸业上市公司发展分析
4.1 纸业上市公司面临竞争压力
从已上市的21家纸业公司（包括新上市的岳阳纸业和博汇纸业）业绩中可以清楚地看到，在晨鸣纸业、华泰股份等大规模投入，产能效益迅猛增长的同时，许多企业由于管理体制等多方面的原因，总体上竞争能力较弱，面临着主营业务与利润日益萎缩的压力。
随着外资的大量进入，一批具有竞争力的企业崛起和壮大，近几年新建的生产线大都引进国际先进设备，其原料大部分进口纸浆或废纸，其产品竞争优势明显。而上市公司中除了几家表现突出的企业外，大量企业面临着设备落后，管理落后，生产经营不善等困难，在和新建企业竞争中，将面临着很大压力。
4.2 高档纸品支撑纸业盈利增长
据统计，2004年一季度，造纸及纸制品业共实现利润总额28.79亿元，同比增长30.63％。需求和产量的持续高增长、产品往高档化方向发展以及毛利率水平的不断下降仍将是中国纸业市场的主要特征。
造纸企业整体盈利的增长是由生产高档纸的优势企业所推动的。由于中国纸业发展的空间还很大，中国高档纸品生产企业正面临难得的成长机遇，因此发展前景比较乐观。根据预测，晨鸣纸业和华泰股份在未来3年内仍将能够维持年均20%的盈利增长。
4.3 上市公司将面临重组和两极分化
2003年以来造纸业指数一直弱于上证指数，这与造纸行业上市公司整体盈利能力较低有关。而造纸行业的高利润区主要集中在高档文化用纸，一般的低档纸已处于微利阶段。部分连续亏损、面临经营困难或者没有竞争优势的的上市公司将会被迫转型、重组或甚至破产倒闭。比如，*ST江纸、*ST吉纸等。缺乏竞争优势的公司业绩增长将难以获得长期支撑。比如新疆天宏、金城股份等。
目前纸业上市公司中，生产高档产品和具有优势产品的企业并不多，只有华泰股份、晨鸣纸业和恒丰纸业由于产品优势和市场优势，在未来将会继续持续保持良好发展势头，盈利水平将进一步提高。
随着市场竞争日趋激烈，国内造纸行业两极分化将加速。在强者生存的规则下，强者愈强，弱者只有被兼并重组或者重组或破产。只有那些抓住上市良机，加大投资，增强竞争优势的企业，将成为资本市场的受益者和胜利者。
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