肖咏梅

    卷烟纸行业具有较高的毛利率水平和行业壁垒，作为周期性不明显的消费性行业，具有稳定增长的特点。

    恒丰纸业主营产品市场占有率超过20%，其生产水平、技术力量、市场拓展都处于国内同类企业领先水平。

    主要原材料针叶木浆价格已经有所回落，预计未来上涨空间不大，这将有利于公司成本的降低。

    计划今年底投产的5000吨特种纸斜网纸机技术改造项目将会成为公司新的利润增长点。
   
   
    恒丰纸业（600356）是国家大型卷烟纸生产企业，是高档卷烟纸的五大生产商之一，拥有科技部和科学院的高科技企业认证，其生产技术和产品档次处于行业领先地位。主营产品为卷烟纸、滤嘴棒纸和铝箔衬纸，其中卷烟纸的市场占有率超过20%。

    该公司属于高档卷烟纸行业，卷烟纸是除新闻纸之外国家限制外商投资的纸品，政府对卷烟的生产采取计划产量控制的方法，因此卷烟纸行业是我国少数几个供小于求的行业。而卷烟纸系列产品被列入烟草专卖品范围，必须得到行政部门的许可方能生产，具有较高的进入壁垒。

    目前全国每年高档卷烟纸的需求量约为8.5-9万吨左右，国内只有恒丰等五家主要的卷烟纸企业，远远不能满足市场的需求，市场空间很大。

    毛利率水平较高

    恒丰纸业主要产品为高档卷烟纸，它是公司最重要的业务产品和利润来源。较高的毛利率水平是主营产品的突出特点。

    卷烟纸行业本身就是一个暴利高增长行业，而恒丰纸业的产品质量和性能指标都在国内同类企业中处于领先地位，几年来一直保持着较高的毛利率水平。

    通过分析可以看出，该公司主要产品卷烟纸的毛利率一直在增长，其他产品的毛利率也都维持着较高的水平。

    但由于木浆是其最重要的原材料，其价格变化对成本影响较大。

    今年上半年世界木浆价格上涨幅度较大，但目前的有关资料显示，木浆价格已经开始呈现下降趋势，预计未来上涨空间已经不大，这将有利于恒丰纸业成本的降低。

    积极培育利润增长点

    恒丰纸业今年年底将投产5000吨特种纸斜网纸机技术改造项目（该项目总投资1.9亿元）。投产后，预计年新增销售收入13200万元，利润4804万元。该项目和年产30000吨真空喷镀铝纸、白水松原纸项目，均属于4月份股东大会通过的增发议案项目，此次增发拟募集资金4.8亿元左右，增发项目将成为2005年和2006年的新利润增长点，目前增发工作正在进行中。

    2003年投产10000吨低定量高级铝箔衬纸技术改造项目，已为公司带来了收益，目前铝箔衬纸的市场占有率为22.5%。

    2003年投入3.2亿元从德国引进的1.2万吨高档薄页纸生产线，已于2003年9月正式投产，并产生了可观收益。

    公司研发力量雄厚

    恒丰纸业管理团队思路较为明确，即依托并巩固卷烟纸的龙头地位，同时根据市场不断拓展新的业务品种。随着新项目的投产，该公司在2005年以后将会有一个新的经营飞跃。
        场营销是恒丰纸业的一项优势，目前公司客户遍布全国，且比较分散，前10名客户占总客户比例不到18%，这在一定程度上降低了市场风险。

    2003年11月18日，恒丰纸业投资800万元与云南烟草物资配套公司和大理国有资产管理公司共同成立了“云南大理恒丰纸业有限公司”，以此拓展了云南的市场。

    恒丰纸业技术中心装备处于国内领先水平，目前有62人，与中国制浆造纸研究院、华南理工大学和东北林业大学有长期合作关系，技术力量较为雄厚。这为公司的长远发展奠定了技术基础。

    下半年将好于上半年

    2003年9月投产的1.2万吨特种薄页纸技术改造项目今年将产生较大收益。据预测，该项目将会带来1亿左右的销售收入。同时今年底还将投产5000吨特种纸斜网纸机技术改造项目，该项目投产后将会给公司带来1.3亿左右的年销售收入。

    在成本方面，随着木浆价格的下降公司成本将会明显下降。同时，有效的费用控制措施使三项费用稳中有降。综合来看，恒丰纸业今年下半年业绩要明显好于上半年，而从明年开始，公司业绩将得到进一步提升。