原材料涨价给造纸行业带来不利影。2004年以来国际国内市场的纸浆和废纸价格呈普涨之势，其中国际硬木浆和软木浆的FOEX指数上涨幅度达到10％－15％，废纸FOEX指数的上涨幅度也达到10％以上，这对于原材料大量依靠进口的国内企业来说是十分不利的。

　　国家宏观调控对造纸行业影响有限。2003年下半年到2004年上半年，针对固定资产投资和物价上涨过快，国家采取了一系列宏观调控措施以平抑经济过热。从造纸行业自身的特点来看，这些措施所造成的影响是十分有限的。

　　反倾销裁决的胜诉难改竞争加剧的局面。新闻纸和铜版纸反倾销的裁决的胜诉只在短期对国内企业有利，长期来看，由于外资造纸企业近年来的大规模进入，国内竞争将呈现进一步加剧的趋势。

　　下半年纸制品产量将继续保持增长机制纸和纸板的产量与国民经济的发展呈明显的正相关，随着国内经济的复苏，造纸行业的产量增长率逐年上升，预计2004年机制纸及纸板的增长速度会略高于需求的增长速度。

　　在紧缩的宏观经济环境中，消费型的造纸行业所受负面影响较小，但原材料成本的上升以及终端产品所面临的激烈竞争，使得整个行业的发展在下半年仍面临着较大的考验。

　　原材料涨价给造纸行业带来不利影响 近年来，国内造纸企业对纸浆和废纸的进口需求不断扩大，而与此同时，2004年以来国际国内市场的纸浆和废纸价格却呈普涨之势，其中国际硬木浆和软木浆的FOEX指数上涨幅度达到10％－15％，废纸FOEX指数的上涨幅度也达到10％以上，这些无疑对我国企业的进口和经营是十分不利的。 电力能源和运输费用也是造纸企业生产成本的重要组成部分。2003年下半年以来，我国许多地区都面临着电力短缺、煤炭涨价等的影响，从而影响到一些公司的正常经营。自去年以来对超载运输问题的治理整顿，也使得企业的运输费用增加，从而对企业的经营产生一定的负面影响。从2004年已公布半年报的上市公司来看，不少上市公司都在主营业务收入同比有所上升的情况下，出现了主营业务利润的同比下降，这与成本费用的激增是分不开的。预计下半年各种造纸原料的价格仍将处于高位，但大幅上涨的可能性不大。

　　国家宏观调控对造纸行业影响有限 2003年下半年到2004年上半年，针对固定资产投资和物价上涨过快，国家采取了一系列宏观调控措施以平抑经济过热。从造纸行业自身的特点来看，这些措施所造成的影响是十分有限的。首先，控制贷款规模的主要是钢铁、水泥、电解铝，这虽然会使造纸企业固定资产投资的成本有所上升，但影响有限，因为造纸机的主要价值体现在它的技术含量上；其次，造纸行业产业链较短，成本上升的幅度有限；再次，造纸行业属于消费型产业，其发展主要取决于市场需求。

　　反倾销裁决的胜诉难改竞争加剧的局面 2004年6月30日，依据商务部的建议，国务院关税税则委员会决定，保留原新闻纸反倾销税，即自2004年6月30日起，对进口到中华人民共和国境内的原产于加拿大、韩国、美国的新闻纸仍然按照原对外贸易经济合作部1999年第4号公告公布的征税范围和税率继续征收反倾销税，实施期限为5年。这一裁决加上2003年对外资铜版纸的反倾销裁决使得国内造纸厂商受益匪浅。 但应该看到，以上反倾销的裁决只是在短期内对国内企业有利，长期来看，由于近年来外资造纸企业大规模进入，国内竞争将呈现进一步加剧的趋势。

　　下半年纸制品产量将继续保持增长 机制纸和纸板的产量与国民经济的发展呈明显的正相关，随着国内经济的复苏，造纸行业的产量增长率逐年上升，已由1998年的2800万吨增加到2003年的4117万吨。进入2004年以来，机制纸和纸板的产量有加速增长之势，由于国内对纸制品的需求仍然保持强势，预计2004年机制纸及纸板的增长速度会略高于需求的增长速度。

　　重点上市公司点评 晨鸣纸业（000488） 公司上半年完成机制纸产量78.7万吨，同比增长17％；实现主营业务收入340,289万元，同比增长34.7％；净利润29,545万元，扣除去年同期6,265万国产设备抵税因素，同比增长2％；每股收益0.33元。 原材料价格上涨影响了公司的利润增长，但国际纸浆价格在连续大幅攀升后，下半年的上涨幅度将非常有限，高位盘整或出现回落的可能性较大。就占公司主营业务利润的40％铜版纸和新闻纸而言，随着铜版纸销量的释放以及新闻纸价格存在的小幅上涨的可能，使人们对下半年公司的业绩仍持乐观态度。 公司未来的利润增长点将体现在寿光晨鸣30万吨涂布白纸板项目、江西晨鸣20万吨低定量涂布纸以及18.7万吨漂白化学热磨机械浆国债技改项目。其中前两个项目预计将于2004年底到2005年初建成投产，预计晨鸣纸业在2005年业绩将再次出现跳跃式增长。 预期2004年每股收益0.75，目前动态市盈率13。短线评级为“中性”，长线评级为“买入”。 华泰股份（600308） 公司上半年实现主营业务收入116,247万元，同比增长66.80％；净利润12,066万元，同比增长14.49％；每股收益0.40元。 受主要原材料价格上涨的影响，公司主导产品新闻纸、文化纸毛利率同比分别下降6.5和13个百分点；东营华泰04年进入所得税减半征收阶段后综合所得税率的提高也影响到公司净利润的增长。5月份以来，公司陆续上调了新闻纸价格，目前含税均价约5100元/吨。下半年国内新闻纸价格仍有小幅上涨的可能，业绩增长值得期待。 预期2004年每股收益0.90元，目前动态市盈率12。