我国造纸业进入了快速增长期

　　2000～2003年，我国纸和纸板产量平均增速为12.55%，而消费量平均增速为10.87%。据统计，2003年我国纸业生产量和消费量分别约占世界总量的1
0%和14%，列世界第二，仅次于美国。据《中国造纸工业“十五”规划》，预计2005年我国纸和纸板消费量将超过5000万吨，其中书刊印刷纸、铜板纸、牛皮箱纸板、高强瓦楞原纸和特种纸及纸板的年平均消费增长速度为11.4%，9%，8.4%，13.1%和17.6%。我国年人均纸消费量为33千克，为世界水平的一半，仍有很大的发展空间。

　　我国纸及纸板的消费结构正从中低档向中高档转变

　　我国造纸行业总体存在供需缺口，结构性矛盾突出，低档纸供过于求，高档纸供需缺口较大，每年需从国外大量进口。据中国造纸工业协会预测，2005年我国纸供需缺口较大的品种有：书刊印刷纸（120万吨），涂布印刷书写纸（80万吨），包装用纸（70万吨），涂布白卡板纸（60万吨），牛皮箱纸板（120万吨），高强瓦楞原纸（160万吨），普通书写纸供需平衡，生活用纸的小缺口将被弥补。

　　造纸行业市场集中度将提高

　　我国造纸行业非常分散，有3500家生产企业，产量过百万吨的仅有2家，大多为产量小、技术水平落后、规模不经济的小企业。在国外纸业巨头纷纷在国内投资建厂的情况下，国内在造纸行业竞争更加激烈。只有少数国内企业通过引进先进生产设备，扩大规模，技术水平大幅提高，产品质量达到国际水平，成功地进行了产品结构升级，具备了和国外造纸巨头相抗衡的能力，企业经济效益也日益提升。而大部分造纸企业受困于资金和技术，只能生产低附加值品种，企业效益恶化。这种两极分化的趋势将会加剧，直到部分企业被淘汰，行业集中度将有大幅提升。

　　关注优势造纸企业

　　我国造纸业产业链并不完整，高档纸的生产需依赖进口纸浆，今年以来进口纸浆价格大幅攀升，严重侵蚀了公司的盈利能力。造纸的原材料纸浆价格从 2003 年年初就开始缓慢上升，2004年1-7月份进口进口软木浆平均价格上涨了24.6%。虽然造纸企业纷纷提高纸成品的价格，但提价的幅度难以完全抵消成本的快速增长。相对来讲，拥有先进生产技术和工艺水平、管理水平高的优势企业可以将原材料涨价的成本压力降至最低。高档纸领域存在技术壁垒和资金壁垒，优势企业具有相对竞争力，高档包装纸、铜版纸、高级新闻纸等为代表的新型高档纸将成为造纸行业的主要利润区。随着8月份以来进口纸浆价格的回落，优势造纸企业的盈利能力可望提升。重点关注铜板纸的晨鸣纸业、新闻纸的华泰股份、包装纸的博汇纸业。

　　1.博汇纸业（600966）：产能大幅扩张，产品结构升级。公司现有产能27万吨，主要生产文化纸和包装纸，产品属附加值较低的中低档，1-9月份，公司产品毛利率为19.3%，比去年同期下降4.8个百分点，主要是原材料价格上涨，影响了公司利润的同步增长。7月份，2.5万吨高强瓦楞纸投产，10月份募集资金项目20万吨高档包装纸项目试生产。这一项目的投产不仅使公司规模扩大74%，更重要的是提升了公司产品的附加值。此项目包括10万吨高档涂布白纸板和10万吨涂布白卡纸，这两个品种的纸需求旺盛，05年需求缺口较大。05年可达产60%，将增加利润一个亿，比04年增长1倍多。06年预计还有40%左右的增长。

　　2.华泰股份（600308）：公司1-9月份收入增长81%，净利润增长22.2%。由于年初以来纸浆等原材料价格涨幅大，而成品纸的涨幅相对小，公司产品毛利率出现较大的下滑。公司业绩的增长主要靠规模的扩张。去年7月份投产的20万吨新闻纸是今年的业绩增长的主要动力。华泰股份目前正进行一系列技术改造，到2005年,造纸年生产能力将达到120万吨, 2007年造纸能力则有望达到170万吨，进一步增强公司的国际市场竞争力。公司拟发可转债建设林纸一体化项目，不仅使公司铜版纸产能将增加54万吨，同时也可完善公司的产业链，降低对进口纸浆的依赖程度。

　　3.晨鸣纸业（000488）：晨鸣纸业是国内首家年产量超过 100 万吨的上市造纸企业，2003 年公司年产量可达到 130 万吨，2005 年可达 205 万吨。公司的主导产品是轻涂纸、双胶纸、书写纸、新闻纸、铜版纸和箱板纸。除了箱板纸的销售利润率较低（ 22 ％）之外，其它产品的销售利润率都保持在 30 ％以上，表明公司产品定位高，盈利能力强。而且铜版纸、双胶纸等高利润产品占公司的主营业务比重不断上升，公司上市募集资金投向的高档铜版纸项目已全线投产 , 实际年产量可达 28 -30 万吨。目前晨鸣的铜版纸产能在国内排名第二，公司具有规模优势。