□北京证券研发中心 吴琪

　　昨日，停牌8个月的*ST江纸(600053)恢复上市，股价以3.20元开盘，冲至3.80元一带稍事停留后就一路走高，最高达到6.44元，最大涨幅约131％，与前不久恢复上市的*ST纵横、*ST滨能开盘即跌形成鲜明对比。虽然午后有所回落，但至收盘，依然保持70％的涨幅，报收于4.75元。看其三季度报告，前三季度每股收益高达1.05元，*ST江纸真的已经脱胎换骨了吗？

　　政府推动重组

　　从*ST江纸的重组历程看，能够在最后一年扭亏为盈，南昌市政府在其中扮演了最为关键的角色。2002年，在原母公司江纸集团占用上市公司资金达9.9亿元的事件后，上市公司沦入巨亏漩涡。不单如此，公司还背有5.9亿元的巨额对外担保。2003年12月17日和30日，公司连续两次对第一大股东所持5170万国有法人股拍卖，均无人问津。在这样的背景下，南昌市政府亲自操刀，以市属企业江西印刷集团的名义，投资成立了控股子公司南昌好又多实业有限公司，以每股0.304元的价格买下了这些股份，随后又以买进价格将占公司总股本28％的4510万国有法人股，转让给了江中制药集团有限责任公司。江中集团成为江西纸业新的控股股东，重组出现实质性进展。与此同时，南南昌市政府还直接促成了公司与银行达成债务协议，并督促原大股东累计归还4.5亿欠款，这才令公司账面大幅盈利。

　　前途未必坦荡

　　公开信息表明，新股东江中集团拟将其持有的旗下从事保健食品(现主要为“杞浓”系列枸杞保健酒)生产、销售业务公司的全部股权与公司部分经营性资产进行置换，从而使公司获得新的保健食品经营业务。如本次资产重组方案获得中国证监会审核通过，公司将获得完整的“杞浓”系列枸杞保健酒业务生产销售体系，保健酒业务将成为公司业务经营支柱。同时，根据江中集团的战略规划，未来江中集团保健食品业务将全部交由公司整合、经营。我们知道，江中集团的盈利主要来自于它的制药业，“杞浓”系列酒在大量广告的轰炸下，在市场上有了一定的知名度，但并不说明其立足已稳，此番江中集团临危受命，花了不到两千万的资金成了公司第一大股东，同时还化解了2.6亿元的担保风险，并将“杞浓”系列注入公司，可谓一举多得。食品饮料业目前市场竞争相当激烈，尤其是酒业，除了啤酒业以及老牌的贵州茅台、五粮液、张裕等外，大多数上市公司经营业绩每况愈下，湘酒鬼、兰陵陈香、皇台酒业都已沦落为*ST一族，通葡萄酒也已预亏，就能在相当程度上说明问题。可见，今后公司要在果酒业杀出一条血路，要走的路还长得很，前途未必坦荡。

　　短线难以续升

　　总体来讲，*ST江纸的股价不会脱离昨日收盘价太远。虽然公司前三季度业绩就已高达1.05元，但这主要是大股东归还欠款所致，并非公司经营过程中产生的实实在在的利润，具有比较大的偶然性，市场的短线追捧不排除有一定的非理性及人为因素，投资者若据此大举介入，显然不太明智。目前酒业上市公司的平均股价在4.35元一带(剔除啤酒股及贵州茅台、五粮液、张裕等)，因此，过了恢复上市后的狂热期，其价格趋势必然向市场平均股价回归。此外，昨日该股换手率达到28.36％，其股价在拉高到6.44元后也是稳步盘落，显示部分筹码见好就收的态度还是相当坚决的。考虑到其流通股股东前10名的筹码成本基本在3.34元一带，获利已相当丰厚，如何兑现盈利将是他们主要考虑的问题，投资对此应保持清醒的头脑，不宜过分介入。