2005年1月12日和16日，在二级市场极度低迷时，两份纸业上市公司2004年年报先后闪亮登场。
  
    恒丰纸业(600356)2004年年报显示，每股收益0.53元，主营业务收入、净利润分别比上年增长12.51%和6.99%。年度分配预案为每10股分配现金股利1元。

    华泰股份（600308）每股收益达0.90元，主营业务收入、净利润分别比上年增长64.51%和19.96％。公司拟每10股分配现金股利2元。

    “这绝非偶然，”对于为何选择两家纸业上市公司率先公布年报，造纸业协会秘书长赵伟向《证券市场周刊》给出的注解是，“在当前国内商品市场普遍处于买方市场的状态下，造纸行业是少有的消费量大于生产量的行业，从这个角度说，造纸行业在我国还属于‘朝阳行业’，发展空间巨大。”

    近日，国务院发展研究中心公布《中国产业发展景气报告》指出，2004年下半年，4个行业景气水平明显上升，成为新的增长亮点，造纸印刷业是其中之一。

    恒丰纸业董事会秘书李荣伟告诉《证券市场周刊》，公司之所以保持如此好的业绩，根本原因在于两年前特种卷烟纸的投产。

    而总结华泰股份的成功模式，业界一致的看法是，“及时利用募集资金投产20万吨新闻纸项目。” 2004年年报显示，新闻纸收入17.1亿元，同比增长106.2%，占主营业务收入的65%，毛利的29.69%。

    然而，目前27家造纸业上市公司的业绩并非都如上述两家公司那么乐观，福建南纸（6000163）、黑龙股份（600187）、ST吉纸（000718）等公司年报预测每股收益都不足0.1元，甚至为负值。

    纸业上市公司业绩的差距，凸现的正是中国造纸行业的现状——结构性矛盾突出，高档纸供不应求，低档纸供过于求。

    成长空间巨大

    近几年我国造纸业一直处于高速成长期。

    中国造纸业协会《中国造纸工业2003年年度报告》显示，2003年我国纸和纸板的消费量4806万吨，是1980年的602万吨的7.98倍。生产量是4300万吨，是1980年的544万吨的7.90倍，23年的平均增速为22.18%，高于世界平均水平。

    从2000年开始，我国对纸及纸板需求缺口一直保持在400—600万吨左右的水平，每年都需要大量进口。2003年进口用汇总额84亿元，居国家主要进口商品用汇的第三位，仅次于石油和钢材。尽管如此，我国的人均消费量还只有37公斤左右，为世界人均消费的67%。

    中国企业竞争情报中心的《2004年造纸行业研究报告》指出，预计2015年纸及纸板消费量为8788万吨，纸张的人均消费量将增加到56公斤。由于我国人口规模巨大，地区发展不平衡，纸的实际需求量会超过预测值。

    赵伟向《证券市场周刊》指出，尽管近年来我国新上生产线的产能增长较快，但由于新增造纸生产线的同时，也有相当部分落后的产能被淘汰，这就预示着消费的增长和产品结构的变化，并将由此引发的产业结构和产业升级，使我国造纸工业在今后相当长的一段时期有一个较大的发展空间。目前，我国机制纸及纸板品种已达600多种，但75％以上属中低档产品。由于不能自产，需要大量进口铜版纸和白板纸等高档优质产品。

    产业亟待升级

    29家纸业上市公司2004年半年报显示，每股收益超过0.20元的公司有晨鸣纸业、华泰股份、恒丰纸业和美利纸业，产品定位或是高档产品的文化纸或是特种纸。而以麦草为原料生产低档文化纸或生活用纸的上市公司平均每股收益不足0.10元。

    赵伟说，虽然我国纸制品目前总体上存在供需缺口，但结构性矛盾突出，高档纸供不应求，低档纸供过于求。

    据造纸业协会预测，2005年我国纸品供需缺口较大的品种有：高强瓦楞原纸（160万吨）、牛皮箱纸（120万吨）、涂布白卡纸（60万吨）、涂布印刷纸（80万吨）以及铜版纸。普通书写纸和生活用纸供需平衡。

    而事实上国内大部分制造企业因规模小、技术实力低下，不具备生产高档纸产品的能力。

    造纸业协会统计数据显示，目前，我国年销售收入500万元以上造纸企业2587家，每家企业年平均产量为1.35吨。北美造纸企业平均产纸17.7万吨、浆38万吨。2003年，我国产量前10位的造纸企业年平均产量为67吨，而2001年世界排名第10的亚洲浆纸集团纸和纸板的产量是570万吨。世界上前20位的造纸企业产量合计已占世界总产量的40%以上，而2004年国内前10名企业产量合计占全国总产量的13.23%。

    “除了市场需求，就产业趋势发展而言，中国的造纸业也必须进行产业升级。”华泰股份董事长李建华说，对比与国外企业的差距，除了产品和技术外，更重要的是环保差距，国内大多企业生产原料多为麦草，不仅产品质量低劣，而且污染严重,治污成本巨大，从企业长远发展战略角度，必须立足发展以木浆原料为主的无污染产品。

    产业升级，必定需要大量的资金投入。

    中国造纸协会常务副理事长曹朴芳表示，到2015年，我国造纸业需新增生产能4350万吨，浆430万吨，2005年需新增投资1600万吨，如2015年达8000万吨，需新增投资600亿美元。企业每年平均需投资40亿美元，而目前中国的造纸企业年均投资金额约为100亿人民币。

    掀起融资热潮

    为了陈兵高档产品，抢占未来竞争的制高点，2004年以来，融资投建高档纸制品已在纸业公司中形成热潮。

    挖掘机、脚手架林立，到处是头戴安全帽的建设工人忙碌的身影。1月15日，来到太阳纸业股份有限公司的厂区，记者差点怀疑自己走错了地方。公司董秘于是之解释说，“虽然没有上市，但公司近几年一直不断地从其他渠道融资进行产品升级。”

    于是之透露，太阳纸业目前已通过证监会发审委审核，拟融资11亿元，投建年产30万吨涂布白卡纸项目，与此同时年产15万吨的高档信息纸项目也正在建设当中。

    之前的2004年，还有两家造纸企业——岳阳纸业（600963）和博汇纸业（600966）完成A股IPO，分别融资5.3亿元和7.8亿元，投建2万吨系列胶印纸和20万吨白卡。

    此外， 2004年期间，还有多家已上市公司完成再融资。

    2004年7月7日，山鹰纸业（600567）增发新股的申请已获发审委会议审核通过。而在此前两年半的时间内公司已成功融资两次：2001年底，公司以3.06元/股的价格首发6000万A股，融资1.8亿元，2003年6月下旬，公司成功发行了2.5亿元可转换债券。目前，正在投建年产5万吨高强度牛皮卡纸和4万吨低定量强韧牛皮的项目。

    2004年9月15日， 晨鸣纸业（000488）继2000年发行A 股融资14亿元后，再次发行20亿元可转债。拟投建年产30万吨高档涂布白纸板、35万吨高文化纸、35万吨低定量涂布纸、40万吨铜版纸和30万吨超级压光纸项目。

    而近日，在华泰股份会客厅内，公司董事长李建华向《证券市场周刊》描绘未来公司的发展蓝图：公司已再次申报发行可转债，拟融资15亿元，投建年产17万吨的涂布纸项目。 与此同时，公司年产40万吨的铜版纸林纸一体化项目已获发改委批复，该项目计划筹资51亿元(含外汇39346万美元)。

    恒丰纸业董事会秘书李荣伟也表示，为培育新的利润增长点，公司正积极筹划增发6000万股，募集资金5亿元，进行年产3万吨特种纸的改扩建工程和年产5000吨的特种斜网纸的技术改造工程。

    造纸业协会统计数据显示， 1999年以来，国家增发国债资金中，用于造纸业重点企业技改项目年平均接近100亿元。目前，造纸类上市公司共有27家，通过资本市场融资额已超过100亿元。2004年和2005年大型项目可新增生产能力263和293万吨生产能力，其中盒板纸185万吨、铜版纸130万吨、未涂布文化纸111万吨、箱板纸65万吨、轻涂纸50万吨。

    博汇纸业副总经理杨升告诉《证券市场周刊》，投产高档纸产品，一方面是因为其巨大的需求产生高额的回报，更为重要的原因是目前国内中低档纸市场其实已经饱和，利润空间已经很小。

    成本差距不小

    但对于眼前的投资热潮，造纸业协会秘书长赵伟相对谨慎，“虽然造纸业步入发展的黄金季节，但正如春天的天气，绝非都是暖意融融。”　

    目前国内造纸企业主要通过引进国外设备，实现生产高档纸产品的能力。然而这并不能解决全部问题，随着高档纸品产能的快速增长，其对原材料的瓶颈开始显现。

    据造纸业协会统计，2003年全国纸浆消耗总量3910万吨，其中进口废纸和废纸板合计938万吨，较2002年增长36.54%；进口木浆和其他纸浆合计595万吨，较2002年增长11.42%；废纸和废纸板按80%折合纸浆，共进口1345万吨纸浆。2004年需进口1050万吨废纸和废纸板，进口木浆在原材料中占17%，进口木浆和其他纸浆新增34万吨，达到630万吨。

    尽管华泰股份在国内新闻纸市场占有率高达20%，但对于企业未来，李建华仍心存忧虑，“公司生产新闻纸的生产原料主要依靠进口，与国外企业存在成本差距，如失去政策保护，真正面对国外竞争对手，公司将面临生存危机。”

    1995年，由于来自美国、加拿大、韩国的新闻纸大量低价向中国出口，使中国的新闻纸产业受到严重冲击。福建南纸联合其他8家国内新闻纸企业于1996年向国家外经贸部提起反倾销申请。在经过调查之后，中国决定对来自加拿大、韩国和美国的新闻纸征收反倾销税，期限为5年。经两次复审，最终实施期限到2009年6月30日。生产新闻纸的上市公司有晨鸣纸业、华泰股份、福建南纸、*ST吉纸、宜宾纸业（600793）、*ST江纸（600053）等。

    2003年8月6日，商务部决定自即日起，对原产韩国、日本的进口铜版纸征收4%-71%不等的反倾销税，期限为5年。晨鸣集团从中受益。

    除了反倾销调查，还有关税的保护。

    按WTO协议，涉及各种纸张产品关税减让的税号（4800类）约有139个，最终税率最高为7.5％，最低为2％；实行最终税率的时间最早为2002年1月1日，如瓦楞纸，书写纸。最晚为2006年7月1日，如新闻纸。

    赵伟指出，相较国外纸业巨头，国内生产高档纸品企业的原料成本平均要高出世界平均水平10%。如国产新闻纸的售价平均在4900元／吨的水平，而美国市场新闻纸的平均售价约为4568元／吨，两个市场的销售差价约430元。如进口新闻纸在不构成倾销的情况下，我国新闻纸价格有向下调整300多元／吨的压力。　

    打破原料瓶颈

    对于原料短缺的根本原因。造纸专家崔鹤鸣指出，主要原因是用于造纸原料的速生林起步较晚，目前还不成规模。

    为克服国内造纸企业原料不足及规模技术的差距，有关部门提出了造纸企业林纸一体化发展新机制。

    2004年2月16日国务院批准了由国家发改委编制的《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划》，该规划对林纸一体化发展的战略意义、发展内容及政策支持等方面均有具体的描述，主要目标是：将投资2000亿元，用10年时间，建设500万公顷速生丰产造纸林基地，新增550万吨木浆产量，将国产木浆比重由目前的6%提高到15%，实现造纸工业与林业共同发展。同时，规划提出了：1.国家扶持林纸一体化发展；2.拓宽林纸一体化建设项目的融资渠道；3.促进纸业、林业和农业的有机结合；4.加强纸林基地产材的管理；5.造纸企业提取造纸林基地建设基金；6.继续关闭草浆造纸小企业；7.提高造纸工业装备国产化水平等。

    “建立林浆纸一体化循环经济模式，是实现造纸可持续发展的根本。”李建华说。

    华泰股份最近融资的投资项目是，该项目建设规模为年新增造纸能力45万吨，主要建设内容为：扩建年产45万吨高档铜版纸生产线一条，配套建设年产30万吨碱性过氧化物机械木浆生产线以及60万亩速生丰产原料林基地，产品方案为高档铜版纸，定量为每平方米70-150克。

    2002年至今，晨鸣集团在寿光市内外共发展速成林8.27万公顷，2004年—2005年，可提供0.67万公顷100立方米的木材。以满足20万吨BCTMP（漂白化学热磨机械浆）项目的需求。

    目前，岳阳纸业（600963）已签订用地合同6.67万公顷，实施造林4.67公顷，林木总蓄积量60万立方米。

    福建南纸近期也有所动作，其董秘办发言人向《证券市场周刊》透露，公司已和青山纸业共同出资组建福建省森龙林业发展有限公司。森龙公司注册资本为人民币3000万元，其中，公司以现金方式出资1500万元，占注册资本的50%。公司期望借此实现“林纸一体”。

    崔鹤鸣说，“林纸一体”不仅能解决投产高档纸品项目的原料问题，同时能够很好地解决污染问题，一批拥有林业基地的造纸企业将成为中国纸业的主要力量。国内企业的优劣分化从此加速，中国纸业的“国家队”阵容将很快确定下来。

“林纸一体”虽前景诱人，但所需巨大资金，并非轻易实现。
 
    据《证券市场周刊》了解，生产1万吨成品纸，从木材到纸浆大约需要投入1.5亿-2亿元人民币，从纸浆到成品至少需要1亿元投入。即每产能大约需要投入资金2.5亿-3亿元。

    崔鹤鸣说，公司的利润增长并不会随着产量规模的扩大而呈直线型的增长，过度投资蕴藏着巨大财务风险。