近日，帝贤B发布公告称，经过当地政府及公司管理层的共同努力，公司经营环境有所改善，生产经营逐步启动，预计第二季度开始可正常运转。至此，一度炒得沸沸扬扬的帝贤B停产风波得到了初步解决。今天的全景观察，我们就对帝贤B的停产风波为您做深入地分析。首先我们来了解一下帝贤B停产的主要原因。

　　事件源自公司前期发布的一则公告。2005年1月18日，公司发布公告称，因为银行收缩银根，造成公司资金紧张，无钱购买原料，公司及子公司停产率已高达90%左右，停产每天给公司带来约80万元的损失。公告一出，投资者大为紧张，也令市场广为关注。

　　帝贤B称，2004年11月，公司的纺纱厂、造纸厂、服装厂的产量一天比一天减少，并开始陆续停机。造成停机的主要原因是没有资金购买原料，2004年12月初造纸厂全部停止了生产，12月中旬纺纱厂停止了纺纱。合成丝厂、服装厂因为小的部分出口合同怕造成对外索赔还在生产之中，但开工严重不足。90%的停产意味着公司失去了持续经营能力。而在这种情况下，公司也没有出现资金向好的方面发展的迹象。

　　停机停产给公司造成的损失是巨大的，据公司介绍，公司及子公司所承接的出口服装订单，因2004年延期交货给国外用户造成了损失，有相当部分的国外用户至今未给公司下2005年上半年的订单，而一般情况下，出口服装订单需要提前6个月签订。目前公司及子公司承接的服装订单不足去年同期的50%，预计2005年服装生产和销售将大幅度下降。

　　纺织行业的分析师认为，帝贤B在纺织业属于业绩相当不错的公司，规模比较大，盈利能力比较好，而且公司投入的纺织和造纸行业属于赢利好，毛利率比较高的企业。公司在去年就募集数亿资金，何以在今年伊始出现这样极度的资金紧张？

　　2004年7月，帝贤B通过增发1.5股B股募集到4.98亿元的现金，当时增发曾引起市场高度关注，我们全景观察节目也曾报道过南方证券因为增发帝贤B失败而包销其99.13%的增发股份。此事可以说对南方证券造成了相当压力。最后公司实际募集资金折合人民币4.98亿元，其中4亿元用来偿还银行货款。为什么募集资金为什么不投入生产而是用来还银行借款？在招股书中显示，增发募集的资金计划投向年产10万吨高档办公用纸技改项目。截止2003年12月31日，公司已通过银行贷款投入了4.08亿元。根据公司与银行的约定，募集的资金到位后，公司将立即归还贷款4亿元。其余的募集资金，承德县财政局扣划土地款5600万元，与日本造纸合资时，日方要求在日本解体的机械设备和在国内安装调试时，需要公司做出保证，因此占用临时保证金3000余万元，当设备安装调试后退回。当初的近5亿元的资金只剩下区区的1200万元。同时，公司有关财务数据也似乎并不乐观。2004年半年报显示，在帝贤B负债结构中，短期负债多，长期负债少。公司存在一定的短期偿债及现金流量风险。

　　分析人士指出，帝贤B资金面的紧张与其近年来的摊子铺得太大有关。公司在纺织业之外还想进入造纸行业，而在造纸行业内已经有许多企业相当成规模了，可想而知，固定资产规模的扩大必然需要流动资金的配套。此外，帝贤B为民营控股企业，截止2004年9月30日，自然人王淑贤为公司第一大股东，持有29.49%的股权。这一背景可能在宏观调控形势下增加公司获得资金的难度。正是这几点导致了帝贤B资金危机的集中爆发。

　　那么，公司为什么不从银行取得贷款资金呢？帝贤B的有关人士表示，去年公司募集4个亿，本来银行答应还完了再贷，但银行收完贷款却不按照原来的承诺贷款了, 所以给公司一个措手不及。由于公司地处承德，地方没有商业银行，都是全国性银行的分支机构，地方贷款比较大的金额必须上报上级或总行。这位人士还介绍说，帝贤B的贷款银行原为某家全国性银行，但去年这家银行的贷款政策有一定改变，贷款限额不能超过企业总负债的一定比例，这个比例在30%到40%左右，因此影响到企业融资。

　　业内人士认为，纺织业比其他行业更依赖银行的循环货款，其日常经营、原料采购等依赖贷款提供的流动资金，需要循环贷款保证生产的持续进行；银根紧缩对整个行业影响大，整个纺织行业都有这个问题。同时，帝贤B属于民营企业，目前遇到的货款难度可能更大。

　　资金紧缺卡住了帝贤B的脖子，那么，帝贤B的命运将会是什么？

　　对于帝贤B而言，资金紧张状况可能有两种结局：或者地方政府出面帮助协调；或者依然货不到款，导致生产全面濒临困境。自帝贤B发布停产公告以来，引起了承德市、县两级政府以及各债权银行的高度重视。承德市、承德县财政局同意支付一定数量的财政周转资金，来保证公司的正常运行，并已于2005年1月24日支付2000万元用于偿还中行到期的付汇。

　　随着这一财政周转资金以及一系列其他措施的到位，帝贤B传来了好消息。目前政府正在与相关银行协商，在贷款到期后考虑给予倒贷或续贷，并在适当的时候增加信贷额度。据了解，帝贤B2004年在工行借款约为4.5亿元，在建行借款1.7亿元，在中行借款4500万元。因此，公司资金紧张的情况在多方努力之下有望得到一定程度的缓解，公司经营环境有所改善，生产经营逐步启动，预计第二季度开始可正常运转。

　　那么，公司主营的纺纱、合成丝及造纸这三项业务的具体恢复情况将会是怎样的呢？

　　帝贤B表示，在纺纱生产方面，为恢复纺纱及合成丝的生产，公司已紧急筹备原材料近千吨，开始逐步生产， 并已订购1.75万吨进口棉花，公司已经筹措到了部分开证的保证金，正在与各家银行协商对外开证事宜，预计到3月15日可全面恢复纺纱及合成丝的正常生产。

　　在造纸方面，公司已恢复一条生产线的生产，并已购进4000吨废纸原材料，目前的库存成品纸已有近4万吨，销售工作也正常进行中，用销售回款马上购买原材料，3月15日将恢复造纸生产。

　　在服装生产方面，由于公司主要是根据国外客商的合同订单进行生产，公司将全力保证现有合同顺利交货，并积极与老客户沟通，争取客户的理解，恢复客户的信心，努力开发新的客户，争取更多的订单。预计到3月15日将恢复服装50%的生产能力，全部恢复正常需要更长时间。

　　但公司同时也表示，由于目前还存在一定的不确定因素，一旦个别银行减少授信额度或压缩贷款，都将给公司生产经营带来一定的风险。因此，公司将想尽办法尽量减小由于停产给公司造成的损失。

　　有分析人士认为，政府部门的重视及开始恢复生产，说明公司情况在好转。企业不至于因为资金短缺而垮掉，对上市公司来说，借款经营很正常。资金短缺的不利影响已经产生，但影响大小无法估量，要看恢复生产的进程，及有关方面的后续措施，这将是个缓慢的进程。但不可避免的是，停产事件将直接不利于帝贤B 2004年及2005年的业绩，保守估计对2005年全年影响在20%以上。

　　二级市场上，公司在前期公布停产公告后，股价连续出现四个跌停。恢复生产的消息公布当天，股价出现了恢复性上涨。市场人士认为，当地政府出面协调，以及财政周转资金和一系列措施的到位，公司得以恢复生产。但资金短缺的不利影响已经产生，同时，恢复生产还存在不确定的因素，建议投资者保持观望。