国际金融报记者 陈辅 发自上海

　　春节期间，在中国台湾最大券商之一宝来证券的台北总部内，成功撮合两岸两家上市公司首个收购案成为庆功的一大主题。宝来证券上海代表处代表张秉熙向本报证实，台湾最大的工业用纸制造商正隆(行情 论坛)纸业日前宣布以转投资整合大陆安徽山鹰纸业(资讯 行情 论坛)（600567），中国台湾第一家上市公司将以“策略投资人”身份与大陆A股上市公司结盟，在一定意义上实现在A股间接上市。

　　据本报记者了解，正隆纸业的远景计划并不满足于山鹰纸业第二大股东地位，正隆纸业有意通过设在开曼群岛的海外子公司进一步收购山鹰纸业股权，成为后者的控股股东。

　　宝来证券牵头

　　作为财务顾问角色的宝来证券也藉此扬眉吐气。宝来证券2001年在上海设立代表处以来的近4年内，终于协助总部实现跨地区投资银行业务的最大亮点。

　　宝来证券的张秉熙在台北致电本报记者补充表示，根据有关规定，山鹰集团本次股份转让尚需报双方有关主管部门审批后方能正式达成。据称，宝来牵头此项收购案前后历时3年之久。

　　山鹰纸业早先已经发布相关公告提示了国有股转让的可能性。今年1月下旬的一则公告称，山鹰纸业控股股东马鞍山山鹰纸业集团有限公司通知，山鹰集团于2005年1月25日与正隆股份有限公司及其控股子公司正隆(安徽)投资有限公司签署了股份转让协议。

　　截至2004年12月31日，山鹰集团持有公司9346.5万股国有股，占公司总股本的35.279%。山鹰集团拟向正隆投资公司转让其持有的公司3178.387万股国有股，转让价格根据2004年末的每股净资产(预计)暂定为3.25元人民币，转让总价款为人民币10329.76万元，最终以国资委审批的价格为准。转让完成后山鹰集团将持有公司总股本的23.279%，仍为公司第一大股东；正隆投资公司将持有公司总股本的12%，成为公司第二大股东。

　　宝来证券的大中华资本市场部门总经理黄齐元表示，这是两岸第一宗实现优势互补的大中华区域整合案,在全球化产业整合的潮流下，透过此案将会提供台资企业在发展的过程中除直接以自有资产A股上市外的另一种资本运作。

　　正隆欲控股

　　据了解，正隆集团的海外投资旗舰“正隆开曼”规划2年内增加对山鹰纸业持股至51%以上，并将其改制为中外合资公司，“正隆开曼”最终将在香港实现上市。

　　正隆为中国台湾最大的工业用纸生产者，2003年在台湾工业用纸之市场占有率为31.5%，另外在文化用纸、瓦楞纸器及家庭用纸等产品亦为市场主力之一。正隆在祖国大陆计有东莞正隆、上海中豪、上海中隆、昆山山富及苏州正隆等5家造纸厂，在亚洲亦拥有12座纸器厂。

　　山鹰纸业自2001年底于A股上市，是华东地区主要的工业用纸厂商。

　　宝来证券总经理黄齐元分析认为，促成两者结合的动力在于塑造业务的核心竞争力。他说，大陆公司不需要台湾的钱，它们需要的是更高层的技术和管理。台湾需要大陆的是市场、品牌和政府关系资源。彼此合作可以创造双赢，透过兼并收购正是最好的手段。正隆两年前才进入大陆市场投资，现在已跃升成为华东地区工业用纸第一大业者，就是最好的例子。

　　黄齐元说，很多台资企业想将业务在大陆A股上市，其实是绕远路的想法。台商应该在台湾或香港上市，建立融资平台。大陆的A股市场现在游戏规则不明，尚未到完全对外资开放的阶段。对于大陆A股，如果有好的业务合作对象，直接收购国有法人股股权就可以了，重点是台商自身一定要有核心竞争力。

　　“中国大陆企业最欢迎具有内涵的外资战略投资者。”黄齐元说。

　　据称，“山鹰由于财务结构非常健全，之前有许多国际公司如印尼的金光集团APP觊觎许久，最后却由台湾正隆出线，不是没有道理。”

　　根据黄齐元的分析，中国大陆企业现在的发展思路，已经从单纯的吸引外资，转变成积极到国外收购公司，一旦大陆和国际企业直接接轨之后，中国台湾企业的空间有可能更被压缩。所以并购及策略联盟对台商至关重要。