平安证券研究所 马北雁

　　贵糖股份(000833)2004年年报显示，公司去年一举扭亏为盈。全年实现收入8.04亿元，净利润3831万元，每股收益0.15元，分别同比增长6%和200%。

　　白砂糖为公司的主要产业，2004年销售机制糖10.16万吨，比上年同期减少36.34%，主要原因是2003/2004榨季受天气干旱等原因影响，原料甘蔗总产量下降使公司机制糖产量减少，虽然由于产量减少带动产品价格同比增长17%，但公司来自机制糖的收入因产量下降幅度大于价格提高幅度而同比下降了25%。

　　幸运的是，公司以甘蔗渣为主要原料生产文化用纸和生活用纸业务在新项目“甘蔗压榨自动化项目”顺利投产的背景下，收入同比增长38%，成为收入增长的主要动力。公司2004年销售机制纸11.10万吨，比上年同期增长22.11%。特别是公司以“纯点”、“碧绿湾”为品牌的生活用纸投放市场，生活用纸的销售量比上年同期增长46.95倍，销售收入比上年同期增加11,799万元，增长39.73倍，弥补了白砂糖销量下降对主营业务收入减少的影响。

　　公司2004年一举扭亏主要得益于如下几方面的因素：首先，主导产品机制糖经营环境好转，价格提高带动盈利能力(毛利率)与上年同期相比增加24.46个百分点。其次，公司2003年集中处理了一些历史遗留的问题，为2004年消除了一些非经常因素的影响。2003年公司一次性摊销十万亩甘蔗基地良种推广种植费1,685.78万元；核销了三年以上的无法收回的应收帐款、其他应收款以及因条件未成熟已停建或已取消的在建工程合计1,107.38万元；环保费、宣传费、折旧费等费用增加915万元；固定资产以及残损的设备报废处理368.5万元。