森信纸业是老牌工业股，预期市盈率只有6倍，比同业低近三成。加上息率有6%，资产折让更达四成，是在跌市中，候低吸纳的好选择。
　
　　集团主要从事纸品贸易及经销业务，是本港最大纸品贸易商之一。截至04年九月的中期业绩，营业额有约16亿元，较去年同期增加17%；股东应占盈利为3100万元，增长49%；每股盈利7.4仙。　

　　中国业务成增长动力　

　　纸品贸易一般跟随印刷及出版业的兴衰而起趺，而印刷及出版业的经营，往往反映一个地区当时的的经济环境。情况就如石化产品般，随著经济的增长及消费的增加，需求自然有所增长。　

　　集团在香港的销售占总营业额的超过一半。香港在去年的经济增长有7%，港产印刷品的出口也增加了18%。可是集团期内在香港的销售不但没有增长，却反而倒退了1%。这反映了香港市场经已成熟，市场竞争激烈。预期香港市场所占的比重会进一步下降。相反，集团却能成功开拓中国内地的市场。集团在中国的销售，比对前年同期增长了42%。集团已在深圳、北京及上海等地设立了销售点。中国内地的销售已占总营业额的48%，相信未来会进一步加大，成为集团未来增长的动力。　

　　纸价有所回落　

　　森信的股价从去年的低位$0.5元起计，已升了六成。比对同期的恒生指数只升了近三成，便知道股价跑赢了大市三成。可是以现价计，其市盈率仍然只有5倍多 (按半年业绩，每股盈利7.4仙)。不过投资者虽要留意国内的纸价其实已经从高位回落。　

　　造纸业一般是从外国进口纸浆(pulp)，然后再造成纸张，所以纸价的高低都是反映著原料纸浆来货价的上落。而纸价的升幅一般比纸浆的升幅要大，所以当纸价处於高位时，造纸公司的盈利便会更高。根据国内「铜板纸市场价格指数」(DPI-WFC)所显示，国内的纸价在上半个财政年度时的大部分时间都处於高位。指数从03年年尾的近94点底位(每公顿约人民币6500元)，一直升至04年二月至六月时的110点水平(每公顿约人民币8000元)，这正是在集团上半年的业绩期间(去年九至本年三月)。　

　　纸价指数在六月起便开始回落，直至十月时只有93点，随后反弹到现时的98点。可见，下半年度的纸品价格，比上半年度的平均低了一成。所以理论上集团下半个财政年度的毛利率应该会较上半期为底。但是整体而言，因为上半年的增长强劲，所以其全年的增长应该仍可保持乐观。而且预期纸价在今年会维持在现水平或以上，所以今明两年的盈利表现应可持续看好。以现价计，今明两年的市盈率应该不过6倍。　

　　比同类股份便宜近四成　

　　同样以纸品贸易为本业的上市公司，如理文造纸(2314)和建星(8011)等。她们的市盈率都有12-15 倍。虽然理文造纸在同期内产纸44万顿，比森信的29万顿多三成多，而且又有新的35万顿的生产线於去年底投入运作。但是预计其在增产后的市盈率仍然会有超过10倍。加上森信的资产净值有$1.39元，现价与资产净值折让达四成，而且息率有6厘，所以是在大市回吐中趁低吸纳的理想对象。股价的100天平均线在$0.78元，投资者可以视乎市况候低吸纳，目标价$0.96元(目标市盈率7倍)。