点评人：王峰

    行业背景：

    在目前国内经济宏观面难以看清的情况下，我们判断国内造纸行业在两三年内都将保持两位数的产销增长率。人民币升值可能对许多行业产生冲击，但对造纸行业还是利好。05年以来困扰国内纸业的原材料价格上涨的问题，目前已得到缓解。这些问题在以前的报告中都有分析，在此不再重述。

    重点公司

    晨鸣纸业（000488）

    晨鸣纸业是国内最大的造纸企业，也是近年来发展最快最具有竞争力的公司，与其它公司相比，我们认为晨鸣纸业具有两个明显的优势，一是公司抗风险能力较强，主要体现在产品结构丰富，可称作是一个综合性的公司，同时公司自备浆比例不断提高。二是公司国际化战略已开始实施，在完善公司内部管理、产品进入国际市场等方面都领先一步。05 年公司两大项目如期试车且进展顺利，充分体现了晨鸣纸业的管理水平与进取精神。在业绩增长方面，我们预测05 年净利润将有50%以上的增长、06 年将有30%以上的增长。风险：我们认为目前公司最大的风险转债，一是对业绩的摊薄，二是如果二级市场价格长期低于转股价有可能导致公司下调转股价格。

    华泰纸业 （600308）

    华泰股份近年来一直致力于新闻纸产品，目前是国内最大的新闻纸生产企业，从04 年8 月份以来价格高居5500 元/吨，近几年公司业绩优良，05 年、06 年业绩均有50%左右的增长。风险：05 年下半年新闻纸市场供给加大，产品价格有下滑的压力；另一个因素是公司产品比较单一，特别是原材料废纸主要依赖国际市场。但如果人民币能够大幅升值，风险将变成利好。