两年左右的喘息期

　　商务部从2004年3月31日开始对进口箱纸板进行反倾销调查，2005年5月初裁认定被调查产品存在倾销行为，在其后4个月通过对倾销幅度和危害做出评估后，最终在商务部的公告里，对原产于美国、泰国、韩国和中国台湾地区的进口未漂白箱纸板征收9％至65.2％的反倾销税，产品范围包含了主要的箱纸板品种。这些地区应诉的公司征收的反倾销税率多数都在15％至25％之间，对未应诉的公司则征收65.2％的税率。

　　箱纸板用于制作包瓦楞纸板和纸箱，属于大宗纸产品，单价低用量大，厂家的毛利率较低，国内几家上市公司箱纸板的毛利率都不到15％。对国外同类产品征收15％以上的税率，国外箱纸板完全没有了利润空间，无法再进入中国市场。国外一些企业可能会采取在国内直接投资建厂的方式进入，但这种战略上的调整时间较长，外资会损失一些优势。箱纸板反倾销的期限为5年，国内企业至少获得2年左右的黄金时期。

　　箱纸板价格将会上扬

　　1998年和2003年我国曾对新闻纸、铜版纸实施了反倾销制裁，结果当年新闻纸和铜版纸的价格在短期都有较大幅度的上涨，厂家的毛利率长期维持在20％左右的合理水平。据中国造纸工业协会统计，我国箱纸板2004年的产量为830万吨，消费量为956万吨，供需缺口约为120万吨通过进口解决。箱纸板征收反倾销税后，进口箱纸板的市场空间基本留给了国内企业，箱纸板市场会出现暂时失衡，纸价上涨不可避免。

　　当前国内市场箱纸板价格约为每吨2650元，比年初上涨了200元左右，涨幅约8％，反倾销裁定后，箱纸板价格还将进一步上涨，国内箱纸板企业的盈利将整体提高。

　　山鹰纸业和青山纸业获益大

　　最近几年我国箱纸板的产量以每年15％的幅度增长，2004年箱纸板产量更是比2003年增长了22％。我国箱纸板产量加上进口量，基本上实现了供需平衡，但是业内产能大幅扩张也带来了一些压力，箱纸板毛利水平较低。箱纸类上市公司的盈利普遍不理想，国内生产箱纸板上市公司如山鹰纸(600567)、青山纸业(600103)、晨鸣纸业(000488)的箱纸板产品毛利率都只有13％左右。

　　对进口箱纸板实施反倾销后，这几家公司的盈利能力都将有明显提高，短期内，箱纸板价格会有较大幅度上涨，公司从中获利，长期来看，公司的箱纸板产品毛利率将有望提高，维持在较为合理的水平，我们预计毛率至少提高2到3个百分点。

　　就影响程度来看，山鹰纸业和青山纸业是以箱纸板为主要产品，反倾销胜利对公司盈利水平影响重大，晨鸣纸业的箱纸板收入占总收入比例不足10％，对公司的盈利影响较小。