日前恒丰纸业（600356）公告股权分置改革说明书，其股改方案为：非流通股东向流通股东支付的对价为每10股送2.8股，共1680万股，获得原来持有的8000万股、占总股本57.14%股份的流通权。

　　据市场人士分析，恒丰纸业以现有净资产为基准计算非流通股价值是没有道理的。因为公司现有的净资产中很大一部分是通过流通股发行溢价得来的。这么计算，也导致了非流通股与流通股在股权分置上的巨大差别。

　　以公告计算的股改后股票的理论价格5.76元为准，股改后，非流通股东上市5年可获利31603.2元，投资收益率为395%。一个流通股东，如果以新股认购价7.09元买入，一路持有到股改完成，可获益0.6828元，投资收益率为9.63%。

　　众所周知，股票市场是“零和”游戏，是部分人赚钱、部分人赔钱的游戏。

　　恒丰纸业2001年4月19日上市，许多股民寄予了很高的期望，上市首日即以25.01元开盘，并在第二天达到了29.48元的天价。但此后一蹶不振，仅6个月就跌到14.20元，今年5月跌到5.74元，不足上市初的1/5。一路走来，二级市场的投资者几乎没有逃生机会，饱受巨额损失。

　　螳螂捕蝉，黄雀在后。在日前公布的第四批股改方案中，恒丰纸业的对价远远低于沪市13家公司平均每10股送3.19股的水平，也是目前已公布方案的160多家公司中最低者之一。