05年造纸增收不增利趋势不变1-8月份造纸行业销售收入同比增长了21.9%，但利润总额却同比下降了1.3%，行业表现为增收不增利。8月份行业增长景气略有下降，但年内的景气向好趋势未能改变；行业效益景气略降，年内景气下降趋势继续。

　　8月份行业竞争加剧导致收入增幅下降月份造纸行业竞争明显加剧，表现为开工率（近似）创两年来新低、库存及应收帐款指数同时趋涨。受此影响，部分主要纸品如新闻纸、铜版纸价格下跌，各类纸品总体价格水平平稳，行业销售收入增幅略降。

8月份行业利润下降

　　8月份造纸行业产品价格平稳而原料价格继续缓慢下跌，行业毛利率因此出现了小幅反弹，但由于竞争加剧导致的期间费用增幅更大，行业利润率下降，8月份的利润总额同比和环比均表现为不同程度的下降。

预计第四季度行业毛利率及利润总额下降

　　9月份废纸价格开始上涨，国际木浆主要生产商计划从10月份开始提价，预计第四季度行业成本压力加大；同时，纸品市场竞争不利的状况短期难以改变。因此，我们预计第四季度造纸行业毛利率将下降，利润下降幅度可能加大，全年的行业利润总额将低于上年水平。

2004年各类纸品的消费比重

维持行业及重点公司的投资评级

　　行业的收入及盈利趋势仍在预期中，我们维持对行业“中性”的投资评级。晨鸣纸业9月份收购吉纸设备属增利事件，我们维持“推荐”的投资评级。我们同时维持对岳阳纸业、华泰股份和博汇纸业“谨慎推荐”的投资评级。此外，我们认为岳阳纸业采取林浆纸一体化经营模式将有利于其长期的业绩增长，是当前纸业公司中最有增长潜力的公司。

重点公司盈利预测