根据《第一财经日报》昨天获得的玖龙纸业初步招股说明书显示，这家内地最大包装纸生产商已经获得香港当地三位富豪的投资：恒基地产(0012.HK)主席李兆基、新世界发展(0017.HK)主席郑裕彤，以及嘉里建设(0683.HK)大股东郭鹤年分别以个人名义认购2000万美元(约1.56亿港元)的玖龙纸业股份。

　　玖龙纸业计划发行10亿股新股，其中90%为国际配售，10%在香港公开招股。按照每股2.85港元到3.4港元计算，玖龙纸业的集资金额为28.5亿到34亿港元。三位香港富豪的4.68亿港元属于国际配售部分，按上下限招股价计算可以获得分配1.38亿到1.64亿股，超过在港公开招股的总数。

　　目前，内地每年的包装纸产量比需求要低约200万吨，需要由海外进口来填补缺口，因此内地包装纸行业还处在供不应求的局面。作为行业龙头，不少投资机构认为玖龙纸业未来几年仍会在供应不足的市场环境下获得较大发展。

　　但是，“负债较高是值得关注的问题，截至去年9月底，玖龙纸业的短期债务达9.3亿元，而长期债务则达50.7亿元，而过去3年其经常性负债一直高于净现金流入，反映其现金的流入落后于其资本投入，因此玖龙纸业扩张需要外部资金补充。”有分析员向《第一财经日报》记者表示。

　　不过，该分析员表示同类型公司理文造纸的负债比例也偏高，显示造纸行业需要较多的资金投资于设备更新和产能扩张。目前内地包装纸行业的前景较为看好，因此负债比例高还能被市场接受。

　　由于纸品生产属资本开支偏高的行业，玖龙纸业在过去3年没有能维持正现金流,同时玖龙纸业的负债水平偏高，其2003至2005年的负债比率超过200%。按计划，不少于35%的募集资金将会用于偿还短期债务，估计上市之后玖龙纸负债比率将下降至50%左右。

　　截至2005年6月底止，玖龙纸业的全年盈利达3.04亿元人民币，根据初步招股说明书，到今年6月底全年盈利预期将上升到10.5亿元人民币，比去年同期增长达2.5倍。按照招股价计算，玖龙2006年预期市盈率估计为11.4倍至13.6倍，比在港挂牌的同类型股份理文造纸(2314.HK)的市盈率要低。