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造纸行业中期投资策略报告

http://www.paper.com.cn 　2006-06-28 招商证券研究所

我们继续维持纸浆价格明后年将逐步走低的观点。这主要是由于随着木浆价格持续几年的上涨，木浆产能也在迅速提高。另外，国内许多大型造纸企业也在加紧自制木浆生产线的建设。
　　
　　但是，由于中国造纸企业未来普遍提高产能，再加上外资企业加大在国内的建厂力度，中国对纸浆的需求未来仍将呈增长态势，“中国因素”对国际浆价的影响进一步增强，我们判断浆价的回落过程将是比较缓慢而且会有反覆。
　　
　　未来几年是国内造纸行业产能的集中扩张期，龙头企业都在实施“林浆纸一体化” 战略，行业资本支出将持续增长。
　　
　　2007年国家计划提高造纸企业的排污标准，将加大行业的平均成本。
　　
　　风险因素
　　
　　鉴于未来庞大的资本支出计划和提高排污标准的预期，我们认为纯粹的造纸企业未来几年很难有较好表现。
　　
　　投资建议
　　
　　下调晨鸣纸业的评级，由“推荐”至“中性”，维持华泰股份“推荐”的评级。维持岳阳纸业“强烈推荐―A”的评级；考虑到公司未来的业绩成长，维持银鸽纸业“强烈推荐―A”的评级。