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长期以来，欧洲和北美的各大纸张及包装供应商已经习惯于价格大起大 落带来的大喜大悲，但近来他们已经对自己的行为开始了修正。一改过去在
价格高涨时过量生产，价格下跌时不得不浴血抢占市场份额的模式，他们开 始并购并关闭那些成本过高的工厂。
在过去的一年里，根据斯德哥尔摩Enskilda证券公司Richard Nilsson 的分析，业界共有兼并案总值600-700亿美元。他对此表示赞赏，说：“很明
显，如果回顾行业的历史，我们会发现企业的过度分散导致的过量供应带来 了多大的危害。”
Nilsson指出了并购的三个动因。首先。在欧洲造纸工业的中心——北 欧地区，几家主要的公司已经成长到了本国市场无法容纳的地步。而由于反
倾销的原因，他们无法在欧盟内部进行并购，就只好把目光转到海外。
其次，各公司以价格相拚导致他们的股价缩水。他说：“在历史上，这 一行业有太多的决策者。”每一家公司都会同时增加生产能力以抢占份额。
再次，这些大制造商的客户也在越来越多地走向国际化。他说：“那些 大的媒体和印刷公司在走向国际化，纸业公司必须在各个地区向他们提供服
务。”而一些本来就是国际化的客户——制品制造商、办公用品超市以及网 上零售商店，这些部分增长较快，他们在讨价还价中的份量也在加重。人们
认为他们需要供应商能够满足未来的需求并协助管理库存。
以上三个因素的结果，就是美林证券公司分析家Anna Torma所谓“超 级制造商（Megaproducers）”的产生。
明年将是兼并的成效经受考验的一年。全球经济的走弱将给纸浆价格带 来压力。Torma女士表示，2001年，作为纸张要素的纸浆的价格可能会从
2000年最高点的740美元/吨降到630美元/吨。
所以，北美的一些大公司，其中包括美国国际纸业公司（IP）、美国斯 墨菲特—石头箱板纸公司（SSCC）以及加拿大阿比提比联合公司已经在关闭
一些老厂。
Nilsson说，这使得供求形势有所改善。 他说：“公司不再拼死降价去维持市场份额了，因此我们猜想今年的利
润情况可能比历史上类似年份好。” Nilsson还说，目前股票的价格已经软着陆,现在买入的投资者不会有太 大的蚀本风险。分析家建议在价格回升（他们预测是在2001年下半年）之前
6-9个月买入。
他推荐了瑞典SCA公司。该公司生产生活用纸和个人卫生用品等消费产 品。消费产品价格波动较办公或是杂志纸小，因此能从纸浆降价中更多受
益。尽管纸浆价格的变动大都转移给了消费者，纸浆价格的下降还是意味着 部分品种的利润会增加。
他还看好生产新闻纸的挪威Norke Skog公司，因为新闻纸是在经济周期 末尾需求增长的主要品种。他也推荐了瑞典AssiDoman公司，理由是该公司
将分割为森林产品和纸张—包装两部分。
在北美市场，Torma女士看好阿比提比和加拿大Domtar公司以及IP和 SSCC。12月27日IP股票收于42.06美元/股，她认为它将涨到48美元；SSCC则
将从14.19美元涨到20美元/股。
有一个变数是亚洲的生产能力。亚洲和拉美都是纸浆的廉价生产地。 Torma说：“未来来自巴西和亚洲的低价产品将会给全球纸业产品交易带来
威胁。”而为了迎接这项挑战，许多公司都在寻找购并的机会。Nilsson 说：“总体看来，欧洲的制造商倾向于亚洲，而北美的则对巴西情有独
钟。”
目前，亚洲也存在供过于求的情况，特别是未涂布纸。以存托收据 （ADR）形式在纽约上市的新加坡的亚洲纸浆纸张公司（APP）已因为拓展中
国市场大量举债而陷入困境。百富勤（BNP）雅加达的分析家Ferry Wong指 出，目前APP的外债累计已达100亿美元，是其在纽约市场ADR总市值的30倍
还多。APP的ADR上周五收于每股0.56美元，而2000年1月份52周最高点时为 8.81美元。
APP现在正期待美国证券交易委员会批准它发行14.5亿美元可转换债 券，以对债务进行重组。瑞银华宝（UBS
Warburg）的Denis Christie称斯 道拉—恩索正在在亚洲进行收购，并据传有意收购APP的一家工厂。
他说：“这应该积极地看。斯道拉—恩索正在给那些没有自律意识的公 司灌输自律的思想。”
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