晨鸣纸业（000488）06年上半年主营业务收入59.63亿元，同比增长41.70%；实现净利润3.01亿元，同比降低8.17%。毛利率同比下降3.61个百分点至18.15%，主要由于纸浆价格上涨，而下游由于短期产能过剩难以去化，不能调升产品价格。

    群益证券分析师陈健锋表示，公司6、7月轻涂、新闻、铜版纸出口比重达到50%以上，出口价格已与国内销售价格持平或略超，未来对于消化国内过剩产能有重要作用，并构成公司依靠出口业务实现超常规模增长的基石。预计06、07年公司造纸总产能分别为300万吨、360万吨，08年产量通过提高产能利用率仍可提高。同时06~08年公司三项费用率分别为12.93%、11.73%、11.30%，产能的扩张与费用率的下降构成公司盈利增加的主要动力。战略股东的注资仍是湛江项目启动的关键，CVC的退出将延缓该项目的投产进度。同时资金瓶颈重新成为公司中长期发展制约，公司长期前景的不确定性较之前增加，但获得新的战略投资者注资可能依旧存在。

    陈健锋预计06和07年EPS分别为0.44元和0.67元，A股PE分别为9.83倍和6.49倍。维持买入建议，考虑到CVC的入股失败对湛江项目产生的不确定影响，给予A股12个月目标价6.75元。