文化纸稳定发展：公司目前主产文化纸，2005年共生产机制纸22.03万吨，其中高档文化纸为18.97万吨，同比增长14.96%；纸板3.06万吨。文化纸的市场份额在全国占比为2.40%。国内文化纸保持稳定发展，价格出现小幅上涨，美利纸业文化纸将会保持平稳发展，06年下半年投产3万吨产能的铜版纸，预计未来两年将会发挥产能，2007年文化纸的产能将会达到28万吨左右  把握升浪起点 现在机构底部建仓名单价值严重低估，待挖掘 没有必赚只有稳赚。

　　50万亩林07年进入轮伐期：从2001年开始，美利纸业开始实施林纸一体化工程，到2005年为止，共营造林地48.3万亩；综合考虑美利纸业速生林的成本开支，以及未来的利息和砍伐费用，我们认为美利纸业的速生林成本为1237元/亩。通过调研了解到，速生林目前已经办理完毕林权证，并且在进入轮伐期以后拥有75万立方/年的砍伐许可量，预计公司在2007年以后进入轮伐期，每年木材的砍伐量为6-8万亩。

　　林纸一体化渐行渐进：美利纸业从2002年起开始实施林纸一体化工程，目前已经投入11.7亿元，主要项目包括26万吨白卡纸，预计2007年中期投产；15万吨印刷纸，2007年年底投产；2×50MW热电，2007年中期投产；30万吨化机浆，2007年中期投产；50万亩林，07年进入轮伐期。预计2007年公司将会成为林纸一体化公司，竞争能力加强。

　　投资建议，维持“增持”评级：公司林纸一体化预计2007年将会形成，预计08年公司利润将会出现大幅增长。股东实力雄厚、公司未来快速发展，我们维持“增持”评级。

　　主要风险：公司林纸一体化项目基本上是负债建设的，从资本结构考虑，未来公司不可避免要进行股权融资，对公司股价会造成一定程度的上涨压力。

　　 李大刚