造纸行业个股行情仍将延续

近期造纸行业运行态势分析

造纸行业销售收入及利润依旧保持快速增长。1-7月份，造纸行业实现工业总产值2778.90亿元（当年价格），同比增长26.95%；销售收入为2665.11亿元，比去年同期增长27.80%；实现利润129.12亿元，同比增长42.53%，销售利润率为4.84%。造纸行业亏损企业亏损总额为20.29亿元，同比增长15.77%。1-7月份，造纸行业的平均销售利润率较6月份均有小幅增长。分规模来看，造纸行业中大型企业的销售利润率明显高于中、小型企业，说明企业的规模效应比较明显；分经济类型来看，造纸行业中集体企业的销售利润率最高为6%。

新闻纸产量增长仍然最大。1-7月份，各种产品的产量较去年同期均有不同幅度的增长，其中增幅最大的是新闻纸，共生产了2241870.44万吨，增长了33.99%，其次是纸浆，同比增长31.53%。我国是世界新闻纸生产、消费大国，虽然我国政府已对原产于美国、加拿大、韩国等国的新闻纸采取了反倾销措施，但以往的统计数据显示，每年新闻纸进口量仍保持持续增长态势。而进入2006年以来，新闻纸进口量急剧下降同比下降了90.3%，而进口金额也下降了90%，这主要是因为：一是新项目陆续上马，我国新闻纸产能逐年扩大；二是生产厂家已进行了大规模设备更新，企业竞争实力增强，国家已于2004取消了新闻纸出口退税，大量的国产新闻纸基本上留在国内销售，国产纸质优价廉；三是外资企业在我国投资建厂，无需从投资方本土再进口新闻纸。

纸浆、纸及纸板制品进出口均有不同程度增长。7月份，全国纸及纸板、纸浆、纸及纸板制品出口金额为4.54亿美元，环比增长3.15%，进口金额为3.25亿美元，环比下降2.5%。1-7月份，全国纸及纸板、纸浆、纸或纸板制品进出口总值为49.32亿美元，其中累计出口26.74亿美元，同比增长31.7%，累计进口22.58亿美元，同比减少6.1%。1-7月份，纸浆的进口数量和进口金额较去年同期均有不同程度的增长；纸及纸板（未切成形的）进口数量与进口金额较去年同期均有下降，分别下降了17.3%和7.4%。

9月造纸行业股票市场表现分析.

9月份造纸行股票基本同步于大盘。9月份以来，造纸类股票多数表现同步于大盘（造纸指数上涨了2.96%，沪深指数上涨了4.02%），个别股票如重组股ST东泰、粤华包B走强于大势，但板块中的龙头企业仍然表现一般，说明个股走强很有可能是非正流资金所为。

景兴纸业上市后市场表现超出预期。尽管景兴纸业询价区间符合我们的预期（我们预期询价空间为3.75-4.20元，最终确定的询价空间为3.75-4.16元），且我们上市首日定价也较高，但其最终市场表现超出了大家估值上限，我们认为这其中更多的是市场因素在起作用，其个股超市场预期的表现很难改变投资者对整个板块谨慎态度。

10月造纸行业运行趋势展望

行业拐点出现仍需观察。6-7月份利润同比出现快速增长并不意味着行业拐点出现了，出现这种状况的原因一方面与部分纸种为转嫁成本而作出的提价所致，同时去年同期数据基数较低也是一方面因素。实际上行业竞争态势加剧以及成本居高不下都不行业利润保持高速增长。前两年增速在30%以上的固定资产投资仍会在年内形成过剩产能，行业产能供过于求的竞争格局暂不会发生变化，所以行业开工率将很有可能继续在低位运行；同时06年全球木浆供不应求，浆价上涨动力甚至会持续到07年上半年，纸浆价格高居不下使得各个企业在成本压缩方面不会有多大成效，总体而言，我们认为行业毛利率在低位运行将成为今后一段时间的常态。

10月造纸行业重点公司投资建议

个股行情仍将延续。我们认为许多公司股价已经得不到基本面的支持，造纸板块更多还是个股行情，多数上市将会同步于大盘，但综合考虑公司基本面和估值的因素，我们认为G岳纸和G华泰仍还具有一定投资价值，同时在资金热炒新股的背景下景兴纸业也值得关注。