岳阳纸业(600963)是国内林纸一体的先行者,木材类同矿产等大宗资源品一样,在一定程度上为稀缺资源,全球林地面积(含原生林和人工林)长远来看仍然有着不断缩小的趋势。全球木材的价格长期来看,在森林覆盖率扭减为增之前,走高趋势显著。
木材价格上涨,供应量相对有限,能提供的造纸纤维更加紧缺,所以,中国造纸行业要实现可持续发展,必须走“林浆纸一体化”道路。而“林浆纸一体化”在国内仅有岳纸一家。鉴于木材资源的稀缺所带来的林纸基地巨大的价值和国际上“林纸一体化”上市公司高于同业的估值水平这一事实,岳阳纸业在可预见的未来,将一直是中国造纸行业中最具投资价值的上市公司。
此外,公司定向增发拟募集的12亿资金中将有6.5亿元投资于40万吨超级压光纸(SC纸)项目,该项目在08年释放约25万吨产能,09年以后释放全部产能,在08年和09年的销售收入分别达到11.8亿和17.9亿,对纸制品收入贡献率达到41.7%和48.5%。向增发的另外一块则是用于林业资产的收购和维护,完成后公司总共拥有105万亩速生林。公司05-09年的销售收入年复合增长率为22%,而净利润公司年复合增长率54%。参照北美林纸一体同类公司估值水平,按08年业绩给20倍P/E较为合理,维持买入投资评级。