2006年的12月29日，年末最后一个交易日，上证指数再次大幅上涨。尽管市场传言基金公司在拉抬市值，不过当日涨幅最大的并不是基金重仓股，而是刚刚由纸业公司重组变身为房地产公司的ST江纸（600053）。当日ST江纸最高涨幅达26.3%，收盘价涨幅13.47%。

　　业内人士认为，随着A股市场股改完成，优质资产注入上市公司将成为一种趋势，其中的投资机会值得关注。

　　大股东一日收益1.7亿元

　　事实上，ST江纸的狂飙之旅早已经开始。公开资料显示，在2006年12月14日停牌前的九个交易日，ST江纸七次涨停。

　　虽然股价连续上涨给普通股民带来了不菲收益，不过收获最大的也许是ST江纸的大股东江中集团。以12月29日的收盘价6.99元计算，大股东手中的股票市值当日增加1.7亿元，股票市值一举超过15亿元。

　　根据安排，ST江纸的重组工作主要涉及资产重组和债务重组两条主线。资产重组方面，ST江纸以每股3.91元的发行价向江中集团定向增发不超过1.4亿股，再以评估值计6623万元的造纸类资产，置换江中集团旗下评估值为8.62亿元的江中置业100％股权，缺口部分作为对江中集团的负债。

　　债务重组方面，江中集团将承担江纸集团对ST江纸所负全部1.365亿元债务。同时，江中集团作为江纸集团一笔本金267.5万元债务的债权人，免除ST江纸的担保责任，清理原大股东的历史欠款。

　　“在此基础上，江中集团减免了对于ST江纸在本次资产置换差额形成债务总额的20％（近5000万元）。”ST江纸财务总监张瑾对记者表示，上述操作同时也作为大股东对流通股股东的对价。

　　通过一系列的操作，江中集团不但避免了支付股改对价，还顺利实现借壳上市，ST江纸摇身一变成为一家拥有优质房地产业务的上市公司，而江中集团的持股比例也从原来的47.29%上升到71.8%。更重要的是，注入的优质资产在资本市场中获得了溢价；资产注入后，仅增发的1.4亿股就让大股东账面增值4亿多元。

　　当ST江纸焕然一新受到市场追捧时，许多投资者或许已经忘记其当年曾随时面临退市。

　　2001年前后，ST江纸原大股东江纸集团董事长姜和平等多位高管集体腐败，不断以巨额担保、大股东巨额占用资金等方式“掏空”ST江纸，又加上新闻纸市场不景气，经营状况如履薄冰。据张瑾介绍，当时江纸集团占用ST江纸资金近10亿元，银行负债也有近10亿元。

　　资产注入新动向

　　“如果没有股改，我们不会以这样的方式和力度来重组，”江中集团总裁董全臣对记者说，“此前股权不可以流通，我们根本没有市值的概念；而且上市意味着更多监管，地产资产在不在上市公司中区别不大。全流通后，优质资产注入可以获得市值提升，实现资产保值、增值。同时，上市公司也为企业发展打造了持续的融资平台。”

　　当年“掏空”ST江纸的姜和平们肯定不会料到，其后的大股东会将优质资产注入ST江纸，并且是想方设法注入最具盈利能力的资产。

　　据了解，江中集团2004年6月入主ST江纸伊始，便设想对主营业务进行重组。当时，江中集团曾计划注入旗下的“杞浓”系列保健酒等保健食品业务。

　　“经过两三年的运营，保健食品业务方面投入比较大，但没有达到预期的业绩。而地产业务更为理想，所以，我们最终将地产业务注入到江纸，”董全臣对记者表示。

　　据张瑾介绍，重组后的ST江纸2006年的每股收益将达到0.23元，2007年的每股收益估计将可达到0.58元。

　　“优质资产在资本市场获得溢价，吸引更多资金的支持，反过来又进一步带动企业将优质资产注入的积极性。这种良性循环正是股改之后资本市场配置功能的一种体现。”申万巴黎新经济基金经理常永涛表示，可以预见，随着股改完成，资产重组和优质资产注入将成为当前及未来几年的投资主线之一。

　　这一点，从ST江纸的股价表现上可见一斑。据不完全统计，2006年下半年以来，宣布或正在进行重组、资产注入已经超过150家。

　　“不过，投资者也要注意风险。从以往来看，A股投资者往往对重组题材过度追捧。”某不愿意透露姓名的券商人士表示。在他看来，新ST江纸目前的盈利主要依赖当年江中重组ST江纸时所获得的575亩土地。“未来的盈利能力还有待考验。”

　　与此同时，一些业内人士认为，与当年上市公司被“掏空”一样，尽管有做多可能，但利益趋动仍不可避免会使上市公司资产注入、重组存在虚假，甚至“讲故事”。因此，股改之后，制度约束和监管力度的提升成为最迫切的问题。