长期的体制缚束和落后思想导致中国林业投入严重不足，为近四年来林木价格的持续上涨埋下了伏笔。而林业短期供给弹性极低的特点又为林业企业在较长一段时间内享受超额利润提供了条件。
永安林业拥有林地182万亩，是上市公司中拥有林地资源最多的公司。
福建省的气候和林地都非常适宜速生丰产林的培育，公司未来还有巨大的林地扩张空间。
公司桉树种植技术通过10余年的摸索已经逐渐成熟，并已种植20万亩，未来桉树将替代马尾松、杉木，成为主力种植品种，标志着公司向现代林业转型。以7年轮伐，每亩出材7.5方的保守估计，每亩林地年平均收益将达200-250元。
短期公司业绩波动可能受到采伐指标的影响，但林木的自然增长会使林地增值。我们对公司林地的静态重估价值为33.2-37.6亿元，扣除其负债并加上其他股权投资，每股价值14.1-16.3亿元。
预计公司2007-2009年EPS分别为0.1、0.54及0.68元。岳纸拥有105万亩林地市值82.65亿元，吉林森工拥有150万亩天然林市值31亿元。
作为中国拥有林地资源最丰富的上市公司，我们认为，永安林业的合理价值至少为14.1-16.3元，给予“增持”评级。
林业——暴利时代拉开序幕
需求强劲增长
中国经济高速发展，与其他基础原材料一样，对木材的需求也在迅速增长。
1995-2004十年间，中国林产品消耗量(国内林产品消耗量加林产品出口量)增长了70%，其中国内林产品消耗量增加了5967万立方米，占全球木材供应增长量的55%(同期，全球木材供应量增加了1.08亿立方米)。2004年中国木材需求量3.1亿立方米，其中建筑(装修)用材占35.8%，家具用材9.1%，造纸用材占24.5%，三大行业用材量同比增幅分别为31.3%、18.3%、和20.5%。
2006年中国房地产行业完成固定资产投资19382亿元，同比增长21.8%，房地产竣工面积5.30亿平方米，同比增长8.66%。预计中国的城市化进程还将持续超过20年，建筑和家具用材需求仍将持续增长。2006年中国进口纸浆1400万吨，纸浆自给率不足30%，十一五期间我国规划中的纸浆产能超过1000万吨。
2006年中国人均年木材消耗量仅0.25立方米，为世界平均水平的43%、发达国家的10%。
供给不足
但供给方面并不乐观，我国现有森林面积1.75亿公顷，蓄积量124.56亿立方米。现有用材林以中、幼龄林为主，成熟林面积仅占总面积的31%。98年洪水以后，中国天然林保工程的启动使国内木材采伐量日趋下降，四川、浙江等以往的林业大省目前都成了木材净消耗地区，木材供给缺口主要由进口满足。
中国木材产量停滞不前，人造板产能高速增长。
2005年中国三分之一木材需要进口，成为中国第二大用汇产品。但中国进口木材的迅速增长已经引起目前世界上主要原木输出地，如东南亚、俄罗斯、非洲、南美等国家的警惕，相继调整了森林资源经营策略，严格控制森林采伐量，限制原木出口。1999-2006年中国的原木进口数量连续8年增长，2006年，中国原木进口数量达到3200万立方米，比2005年增长8.95%，2007年一季度原木进口量达到962万方，同比增长18.8%，金额同比增长更高达44.2%，进口均价上升明显。
06年下半年以来，木材价格升幅加速
国家发改委公布的2007年3月份对全国36个大中城市46种重要商品和服务项目价格监测结果显示，生产资料中木材的价格涨幅最大，达到了2.2%。上海地区2007年松木价格涨幅已经达到20%。
据马来西亚《星洲日报》3月21日报道，木材产品在全球市场需求殷切，推动国际木材价格狂飙，2006年的树桐和夹板平均价分别上涨21%和12%；预料热带木材价格未来2至3年将适中增长，预计2007年底将至每立方公尺300美元和520美元。由于木材价格和棕榈油价格的大幅上涨，马来西亚种植业指数今年1月以来上涨超过40%。
行业投资周期长，进入壁垒高
从各种数据来看，显然目前处于中国林业的黄金投资期，但不少投资者仍然会心存疑虑，改革开放30年以来，中国林业一直在低迷期徘徊，盈利似乎是一个非常遥远的事情。
我们认为，正是以往的体制缚束和长期低迷导致的投资不足，未来中国林业可以在较长的时间内获取超额收益，具体理由如下：
1)体制改革释放生产力；首先，中国林业作为一个产业来经营还是2003年开始林权制度改革以后的事情，以往的低迷为目前的有效供给不足埋下了伏笔。林权制度改革后，生产力将得到极大释放，管理和技术的进步将提升行业效益。
2)长投资周期成为林业最大的壁垒；长投资周期体现在两个方面。首先选种、育种和技术积累的时间长，以永安林业桉树种植为例，前后种植长达10年才选出最适宜当地土壤和气候条件的桉树品种，生产的长周期性使林业企业的学习曲线极为平缓，限制了新进入者的数量；其次，生产周期长，即使速生的桉木、杨木轮伐周期也长达7年，短期供应弹性极小。
综合以上观点，我们认为，体制改革和行业复苏双重因素的影响，使中国林业进入黄金投资期，极高的进入壁垒为林业企业享受较长时间的超额利润创造了条件。
150万亩商品林构成公司价值的核心
永安林业下设森林经营分公司、永安人造板厂、永林蓝豹分公司、三明人造板厂、永安林化厂等5个事业部和连城分公司及1个种苗中心。森林经营面积12万公顷(181万亩)，其中永安地区140万亩，连城地区25.88万亩，漳平地区13.6万亩；林木蓄积量达1200万立方米，具有年产木材26万立方米、永林蓝豹强化木地板500万平方米、永林蓝豹中密度纤维板30万立方米的生产能力。
公司长期与复旦大学、国家林业局桉树中心、亚林所、热林所、澳大利亚塔斯马尼亚林业公司等科研院校建立技术合作关系，现年育苗规模达1500万株以上。
并成立了国家桉树中心永安分部，企业博士后科研工作站等机构以加强科研力量。
从2000年开始，公司还采取了积极的经营方针和策略,建设以马尾松、桉树、泡桐等为主要树种的速生丰产林基地120万亩，项目总投资达4.58亿元。该项目到目前为止,共完成投资4.49亿元、形成速生丰产林基地95.39万亩。
公司管理层在2005年年报及多个公开媒体上表示，力争在2008年前林地规模达到200万亩以上，在2010年之前形成300万亩的规模。
公司马尾松与杉木以中龄林为主，栽种时间为10-15年。马尾松最低采伐年限12年。16-18胸径的马尾松在福建约700-800元/方，14胸径的约600元/方。16-18胸径杉木价格为700-900元/方，桉木约600元/方。
福建林业龙头-最优秀的林业上市公司
地理位置优越，福建是中国的林业大省，拥有大量宜林地，气候适宜大规模种植以桉树为主的速生丰产林。永安市林地中，70%为Ⅰ、Ⅱ类地，地力条件极好，公司具有极佳的林地扩张条件。
永安林业 绿色资源霸主 分享林业盛宴
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www.stockstar.com 2007-4-24 10:40:49 罗鹏巍 联合证券研究所
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长期的体制缚束和落后思想导致中国林业投入严重不足，为近四年来林木价格的持续上涨埋下了伏笔。而林业短期供给弹性极低的特点又为林业企业在较长一段时间内享受超额利润提供了条件。
永安林业拥有林地182万亩，是上市公司中拥有林地资源最多的公司。
福建省的气候和林地都非常适宜速生丰产林的培育，公司未来还有巨大的林地扩张空间。
公司桉树种植技术通过10余年的摸索已经逐渐成熟，并已种植20万亩，未来桉树将替代马尾松、杉木，成为主力种植品种，标志着公司向现代林业转型。以7年轮伐，每亩出材7.5方的保守估计，每亩林地年平均收益将达200-250元。
短期公司业绩波动可能受到采伐指标的影响，但林木的自然增长会使林地增值。我们对公司林地的静态重估价值为33.2-37.6亿元，扣除其负债并加上其他股权投资，每股价值14.1-16.3亿元。
预计公司2007-2009年EPS分别为0.1、0.54及0.68元。岳纸拥有105万亩林地市值82.65亿元，吉林森工拥有150万亩天然林市值31亿元。
作为中国拥有林地资源最丰富的上市公司，我们认为，永安林业的合理价值至少为14.1-16.3元，给予“增持”评级。
林业——暴利时代拉开序幕
需求强劲增长
中国经济高速发展，与其他基础原材料一样，对木材的需求也在迅速增长。
1995-2004十年间，中国林产品消耗量(国内林产品消耗量加林产品出口量)增长了70%，其中国内林产品消耗量增加了5967万立方米，占全球木材供应增长量的55%(同期，全球木材供应量增加了1.08亿立方米)。2004年中国木材需求量3.1亿立方米，其中建筑(装修)用材占35.8%，家具用材9.1%，造纸用材占24.5%，三大行业用材量同比增幅分别为31.3%、18.3%、和20.5%。
2006年中国房地产行业完成固定资产投资19382亿元，同比增长21.8%，房地产竣工面积5.30亿平方米，同比增长8.66%。预计中国的城市化进程还将持续超过20年，建筑和家具用材需求仍将持续增长。2006年中国进口纸浆1400万吨，纸浆自给率不足30%，十一五期间我国规划中的纸浆产能超过1000万吨。
2006年中国人均年木材消耗量仅0.25立方米，为世界平均水平的43%、发达国家的10%。
供给不足
但供给方面并不乐观，我国现有森林面积1.75亿公顷，蓄积量124.56亿立方米。现有用材林以中、幼龄林为主，成熟林面积仅占总面积的31%。98年洪水以后，中国天然林保工程的启动使国内木材采伐量日趋下降，四川、浙江等以往的林业大省目前都成了木材净消耗地区，木材供给缺口主要由进口满足。
中国木材产量停滞不前，人造板产能高速增长。
2005年中国三分之一木材需要进口，成为中国第二大用汇产品。但中国进口木材的迅速增长已经引起目前世界上主要原木输出地，如东南亚、俄罗斯、非洲、南美等国家的警惕，相继调整了森林资源经营策略，严格控制森林采伐量，限制原木出口。1999-2006年中国的原木进口数量连续8年增长，2006年，中国原木进口数量达到3200万立方米，比2005年增长8.95%，2007年一季度原木进口量达到962万方，同比增长18.8%，金额同比增长更高达44.2%，进口均价上升明显。
06年下半年以来，木材价格升幅加速
国家发改委公布的2007年3月份对全国36个大中城市46种重要商品和服务项目价格监测结果显示，生产资料中木材的价格涨幅最大，达到了2.2%。上海地区2007年松木价格涨幅已经达到20%。
据马来西亚《星洲日报》3月21日报道，木材产品在全球市场需求殷切，推动国际木材价格狂飙，2006年的树桐和夹板平均价分别上涨21%和12%；预料热带木材价格未来2至3年将适中增长，预计2007年底将至每立方公尺300美元和520美元。由于木材价格和棕榈油价格的大幅上涨，马来西亚种植业指数今年1月以来上涨超过40%。
行业投资周期长，进入壁垒高
从各种数据来看，显然目前处于中国林业的黄金投资期，但不少投资者仍然会心存疑虑，改革开放30年以来，中国林业一直在低迷期徘徊，盈利似乎是一个非常遥远的事情。
我们认为，正是以往的体制缚束和长期低迷导致的投资不足，未来中国林业可以在较长的时间内获取超额收益，具体理由如下：
1)体制改革释放生产力；首先，中国林业作为一个产业来经营还是2003年开始林权制度改革以后的事情，以往的低迷为目前的有效供给不足埋下了伏笔。林权制度改革后，生产力将得到极大释放，管理和技术的进步将提升行业效益。
2)长投资周期成为林业最大的壁垒；长投资周期体现在两个方面。首先选种、育种和技术积累的时间长，以永安林业桉树种植为例，前后种植长达10年才选出最适宜当地土壤和气候条件的桉树品种，生产的长周期性使林业企业的学习曲线极为平缓，限制了新进入者的数量；其次，生产周期长，即使速生的桉木、杨木轮伐周期也长达7年，短期供应弹性极小。
综合以上观点，我们认为，体制改革和行业复苏双重因素的影响，使中国林业进入黄金投资期，极高的进入壁垒为林业企业享受较长时间的超额利润创造了条件。
150万亩商品林构成公司价值的核心
永安林业下设森林经营分公司、永安人造板厂、永林蓝豹分公司、三明人造板厂、永安林化厂等5个事业部和连城分公司及1个种苗中心。森林经营面积12万公顷(181万亩)，其中永安地区140万亩，连城地区25.88万亩，漳平地区13.6万亩；林木蓄积量达1200万立方米，具有年产木材26万立方米、永林蓝豹强化木地板500万平方米、永林蓝豹中密度纤维板30万立方米的生产能力。
公司长期与复旦大学、国家林业局桉树中心、亚林所、热林所、澳大利亚塔斯马尼亚林业公司等科研院校建立技术合作关系，现年育苗规模达1500万株以上。
并成立了国家桉树中心永安分部，企业博士后科研工作站等机构以加强科研力量。
从2000年开始，公司还采取了积极的经营方针和策略,建设以马尾松、桉树、泡桐等为主要树种的速生丰产林基地120万亩，项目总投资达4.58亿元。该项目到目前为止,共完成投资4.49亿元、形成速生丰产林基地95.39万亩。
公司管理层在2005年年报及多个公开媒体上表示，力争在2008年前林地规模达到200万亩以上，在2010年之前形成300万亩的规模。
公司马尾松与杉木以中龄林为主，栽种时间为10-15年。马尾松最低采伐年限12年。16-18胸径的马尾松在福建约700-800元/方，14胸径的约600元/方。16-18胸径杉木价格为700-900元/方，桉木约600元/方。
福建林业龙头-最优秀的林业上市公司
地理位置优越，福建是中国的林业大省，拥有大量宜林地，气候适宜大规模种植以桉树为主的速生丰产林。永安市林地中，70%为Ⅰ、Ⅱ类地，地力条件极好，公司具有极佳的林地扩张条件。
罗鹏巍
