07年1季度收入增长72%，净利润提升15%。华泰股份(行情论坛)公告公司07年1季度收入同比上升72%至13.06亿人民币，因此净利润同比上升15%至9,100万人民币。盈利增长的主要驱动来自于期间新闻纸销量上升。

　　毛利率收窄和资产减值上升导致利润率下降。由于与06年1季度相比新闻纸售价下降以及再生纸的成本上升，公司毛利率同比下滑5个百分点至19.2%，与我们的预期相符。同时由于新闻纸业务海外市场的迅速扩张和公司较高的负债率，07年1季度公司的三大费用(销售、管理和财务费用)同比上升50%至1.04亿人民币。此外，为了扩张海外市场，公司改变了销售策略，应收账款同比上升99.3%至8.2亿人民币。由于07年1季度公司的会计政策有所变更，4,600万元的应收账款减值计入损益表，这导致公司报告期的经营利润率和净利率分别仅同比上升18%和15%。

　　母公司资产注入已获证监会批准。公司于4月27日披露向母公司定向发行股票获得证监会的批准。在发行完成以后，我们预计母公司华泰集团注入上市公司的的化工类资产将在07年和08年分别贡献毛利1.03亿和1.16亿人民币。

　　07年和08年盈利预测分别下调10%和9%。由于新闻纸的销量主要取决于海外市场，我们预计未来公司的应收账款将保持上升趋势，计提的坏账减值也将呈上升趋势。因此，我们将07年和08年计入损益表的坏账准备金分别上调至1.8亿元和1.97亿元。同时，除坏账减值外，我们将07年的管理费用从2.36亿元下调到1.2亿元，将08年相应数据从2.58亿元下调至1.31亿元。因此，我们将公司07年和08年的盈利同比分别下调10%和9%。

　　维持优于大市评级。虽然在计入了应收账款减值之后，华泰的利润增长率可能低于我们早前预测，但我们仍然认为公司在新闻纸的销量上升和化工资产产生贡献后，06-09年会获得19%的年均增长率。我们基于08年1.08元的每股收益和23倍的市盈率，将目标价格从20.0元提高到24.8元。维持对该股优于大市评级。