中原证券研究所 朱嘉

　　随着我国造纸业的发展，我国造纸耗浆量迅速增加。同时国家对环保要求的提高以及产品结构升级，草浆的使用将越来越受到限制，而木浆和废纸浆的比重将不断上升。由于我国是一个林木资源匮乏的国家，整体造纸原料对外的依赖度较高，我国纸浆的进口量连年增长。2006年我国纸浆进口量增长了4.8％，达到了796万吨；进口金额由于国际纸浆价格的持续上扬，同比增幅较大，达到了17.9％，实际金额为43.92亿美元。

　　2006年国际市场上木浆的价格一路攀升，究其原因主要有两点：一是成本推动。国际市场上木材价格的上涨导致了制浆木片成本的上升，同时能源等价格的上升进一步推高了木浆成本。二是供给不足。在2006年，北美不少厂商减产甚至关闭，而木浆的新增产能与新增需求相近，导致了木浆的供给不足。

　　在2007年的头几个月里，国际市场上木浆价格依然保持着上升态势，但各个品种之间却表现各异。针叶浆价格依然小幅上涨，但阔叶浆的价格趋于稳定，在2007年2－3月甚至有所下滑。其原因是针叶浆的原料主要以松木为主，而松木的生长周期长，而且全球对天然林木的保护日益重视，使得针叶浆的原料供应越来越紧张，价格也随之上扬；阔叶浆的原料主要以桉树、杨树为主，这两种树木生长周期都较短，供给增加相对充分，价格大幅度上扬受到抑制。

　　目前，针叶浆的价格依旧高位运行，但据相关消息，最近部分品牌针叶浆产品出现了尘埃度较高等质量问题，其中包括银星、加拿大的月亮和狮牌等著名品牌，原因是加拿大制浆木片供应紧张，浆厂使用的木片质量下降，这将影响到近期针叶浆的价格。而阔叶浆的价格在5月份出现抬头迹象，但这个迹象并不会成为阔叶浆价格的拐点，阔叶浆的价格在2007年上半年将继续保持稳定，下半年价格可能将有所下滑。需要指出的是，化学机械浆由于国内需求的疲软，国内价格一直保持低迷的状况。

　　此外，人民币汇率一直是影响国内纸厂木浆购买成本的一个重要因素。目前人民币币值一路走高，处于十分明显的上升通道。随着人民币的不断升值，国内纸厂购浆成本实际上是有所降低的。所以木浆的整体价格能持续稳定的话，无论是对国内纸厂还是国外浆厂其实都是可以接受的。

　　考虑到成本控制的原因，从2005年开始，我国造纸业向“林纸一体化”进军。据统计，过去几年国内木浆产能增加了500万吨左右，降低了我国木浆的对外依存度。随着我国造纸企业“林纸一体化”进程的逐步深入，国内木浆产能的逐步释放，国内对国外木浆需求的增长将减缓，这对国际木浆价格（特别是阔叶浆价格）的上涨起将到一定的抑制作用。

　　总体上，预计今年下半年由于巴西、俄罗斯以及我国等2004年、2005年投资新建的浆厂已陆续进入投产期，供给陆续增加，木浆整体价格将会在今年下半年出现回调。

　　毫无疑问，木浆价格的稳定乃至下调，对于国内造纸业来说将是一大利好消息。去年由于浆价的大幅上涨，导致国内造纸业毛利率大幅下降，大多数企业盈利状况下降。如果能像前面预期的那样，浆价在今年下半年能有所下滑，这将促进国内造纸业进一步的回暖。