维达国际(3331)的主要产品包括厕纸、纸巾、面巾纸及餐巾纸,主要销售对象为中高档市场。主打品牌「维达」在中国的市占率约为14.7%,与另一间上市公司恒安国际旗下的品牌一同获颁「中国名牌」。集团约有20%的销售来自海外市场,包括香港、澳门及新西兰。集团的一半产品销售予分销商,其余销售予最终客户,包括若干国际连锁超市、连锁快餐店及连锁酒店。
根据国家统计局信息中心的资料,由2001年至2006年,以全年总销售计,集团的卫生纸产品在中国占有最高的市场占有率。造纸业资本开支较高,保障了龙头生产商的市场地位。
造纸机器产能较紧张
中国为全球第二大卫生纸生产及消耗国,于2005年消耗量年升13%。集团过去两年销售平均增长37%,盈利平均增长56%。不过,集团造纸机器的产能使用率亦较为紧张,去年升至95.3%。
纸浆成本占集团去年总成本约62%,而去年平均纸浆价格同比升14%,令集团毛利率下跌1.8个百份点至25%。不过,集团经营利润率只有11%,低于恒安于同类产品获得的利润率。
对短期融资过份依赖
集团自05年起,资产负债表均录得约4亿港元的净流动负债,主要来自贸易应付账款及短期银行借款。留意集团去年的净经营现金支出为2,465万港元。换言之,集团将来可能无法由经营活动中获足够现金,应付短期债务。
集团并无对今年盈利作出预测,但以去年盈利计算,是次公开发行的最高市盈率为29.5倍;在港上市公司中,只有恒安(1044)售卖相近产品,规模亦与集团相若,去年市盈率为41倍。以集团的过去盈利增长而言,发行价尚算合理。
维达公开招股资料
发售股份数目 300,570,000股*
香港发售股份数目 30,058,000股*
国际配售股份数目 270,512,000股*
超额发售部分 45,085,000股
公开发售后总股数 85,875,669股
超额配售行使后总股数 130,960,669股
发售价 每股介乎3.18-3.68港元
06年市盈率 (全面摊薄) 25.5倍-29.5倍
定价日期 2007年6月30日
上市日期 2007年7月10日
保荐人 美林
*可予调整及视乎超额配股权行使与否而定