事件：

    07年度中期实现收入9.37亿元，同比增长5.52%，净利润3312万元，同比增长44.157%，实现每股收益0.09元，全面摊薄每股收益0.076元，略低于预期；同时公告计划集团下属资产，以3.67亿元收购湘江纸业100%股权和以2685万元收购一条1760mm造纸生产线及相关附属资产。topcj.com

    上半年主营业务实现平稳增长，但分产品波动较大。报告期收入同比上涨5.52个百分点，毛利率减少0.45个百分点。从分产品看，减产新闻纸，改产文化纸和轻涂纸的产品结构调整继续进行，致使报告期新闻纸收入同比下降72.85%，而颜料整饰胶版纸和低定量涂布纸的增量（同比增长28.8%和128.6%）较大程度上弥补了新闻纸减产的影响。

　　管理费用和所得税的减少是导致报告期净利润增长的主要原因。报告期管理费用同比下降18.4%，实际所得税率仅23.4%，同比下降9.6个百分点。从公司了解到管理费用上升主要受部分费用转为成本科目影响，上半年茂源林业实现净利润910万元，是造成公司所得税下降（茂源免税），净利润实现较大幅度增长的真正原因。

　　收购湘江纸业将增厚公司每股收益。湘江纸业以生产伸缩纸袋纸和牛皮纸为主，目前具有20万吨造纸厂能，产品在市场具有一定知名度。其中15万吨包装纸项目一期工程（10万吨）在今年4月正式运营，基于产品的高品质和市场知名度，未来的产销情况较为乐观。上半年实现净利润1352万元，预计全年可达2800万元，折合每股收益0.06元。我们认为此次公司以06年15.3倍的市盈率收购该纸厂相对于目前两市造纸行业平均20倍以上的市盈率而言将明显增厚公司业绩。顶 点 财 经

    维持07年每股收益0.42元的预测值，其中造纸业务贡献0.16元，林业（8万亩测算）贡献0.26元。此次收购如在年内顺利完成，预计每股收益将提高至0.48元。目前股价动态市盈率56倍（考虑收购），维持增持评级。