近年来，在国家经济政策的支持下，造纸行业运行良好，自2002年以来，造纸行业一直以高于GDP的增长速度发展，开始进入回暖期。主要表现在行业利润保持快速增长、政策扶持比较明显、产品出口大幅增加等等。但在行业繁荣发展的背后，还存在着很多不利因素的影响，如原材料成本上升、产能过剩、贸易摩擦加剧以及行业结构调整力度加大等等，对于某些企业来说，这些因素中的任何一个都可能会导致企业破产。

      银联信分析：

　　一、造纸行业发展回暖

　　近年来，在国家经济政策的支持下，造纸行业运行良好，自2002年以来，造纸行业一直以高于GDP的增长速度发展，开始进入回暖期。主要呈现以下几个特点：

　　1、行业利润保持较快增长。

　　作为纸品生产与消费大国，我国造纸行业近年收入与利润呈现较快增长态势，2000年至2006年，销售收入年复合增长率为20.53%，利润年复合增长率为23.15%。虽然今年以来行业产量增幅回落，但销售收入及利润依旧保持较快增长，2007年1-8月，造纸行业累计销售收入为2336.79亿元，比去年同期增长21.49%；累计实现利润124.53亿元，同比增长40%。

　　2、政策扶持明显

　　2007年6月，国务院制定的《节能减排综合性工作方案》首次明确提出了造纸行业在 “十一五”期间将关闭将近650万吨的产能，主要包括年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线和排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂。落后产能的大量淘汰，既减少了行业的污染排放，也有助于提高我国造纸行业的产业集中度，为龙头企业做大做强奠定了基础。

　　《造纸产业发展政策》的颁布为造纸行业的发展指明了方向。这一政策将促进造纸业提高原材料控制力，降低原材料对外依存度，促进产业升级；将促进造纸业完善产业布局及结构，加快产业整合速度，提高产业集中度；将促进造纸业降低行业的能源、水资源的消耗及污染。

　　《林业产业政策要点》加大了对林业产业的扶持力度。作为林业的主要下游产业，造纸行业也将受益于此次出台的一系列扶持政策。从长期来看，拥有“林浆纸一体化”项目的造纸企业将直接受益。

　　3、出口大幅增长进口减少

　　近年我国纸品的进出口力量对比发生了较大变化2006年，纸及纸板的出口量达到305万吨，年复合增长率为29.39%，而进口量自2003年后就逐年下降，2006年的进口量为436万吨，年净进口量为131万吨。今年以来，出口大幅增长进口减少的状况进一步延续。前三季度我国纸及纸板累计出口量为302万吨，同比增长44.8%，累计出口金额为22.64亿美元，同比增幅为46%，继续保持高速增长态势。累计进口量为311万吨，同比下降7%，累计进口金额为26.7亿美元，同比增长4.2%。

　　4、纸浆进口保持增长

　　我国造纸业发展一直面临纤维原料短缺的问题。据造纸协会统计，2006年我国消耗的1322万吨木浆中，进口木浆占6成；消耗的3380万吨废纸浆中，进口占约46%，原料对外依存度较高。2007年前三季度木浆累计进口量为642万吨，同比增长5%，累计进口金额为41.18亿美元，同比增长26.50%。

　　二、造纸行业发展的瓶颈

　　虽然近年来造纸行业开始回暖，但在欣欣向荣的景象背后，还存在一些不利因素阻碍着造纸行业的发展。这些因素包括：产能过剩、原材料成本上升、贸易摩擦加剧和节能减排力度加大等等。

　　1、产能过剩为造纸企业带来竞争压力。据统计，造纸行业固定资产投资在04、05年处于高涨期，固定资产投资增速分别高达34.1%及31.6%，由于固定资产投资转化为产能需1年左右的时间，故05、06年全国纸及纸板新增产能达到1603万吨及1477万吨。2006年行业固定资产投资增速的下降至18.4%，预计2007全年产能将突破7500万吨，同比增长10%。数据显示，截止今年上半年，机制纸及纸板的库存增长了13.8%。产成品库存的增长显示产能存在过剩。预计未来产能释放的压力仍大，企业仍将面临较为严峻的竞争局面。

　　2、原材料价格不断上涨，企业生产成本提高。我国林业资源比较缺乏，再加上环境保护力度的加大，以及注重可持续发展的意识观念增强，我国造纸企业需要进口大量的纸浆、废纸等原料。中国海关总署公开资料显示，美国、欧盟为我国造纸企业主要的原材料来源地。今年1-10月，我国自美国进口废纸764.3万吨，增长9.1%；自欧盟进口609.1万吨，增长35.7%。两者合计进口占同期我国废纸进口总量的72.4%。废纸进口平均价格为174.1美元/吨，上涨25.8%。其中，10月份平均价格192.6美元/吨，同比上涨32.5%，为今年以来我国废纸单月进口均价的最高点。另外，纸浆价格也在持续上涨，世界最大的纸浆生产商巴西的Aracruz已经通知其世界各地的客户，漂白桉木浆的价格将增长30美元每公吨。这个使得Aracruz在北美的漂白桉木浆价格达到805美元/公吨，欧洲为780美元/公吨，亚洲为720美元/公吨。从去年的1月份到今年的11月份，纸浆已经增长了39%，企业成本在增加。

　　3、贸易摩擦加剧，企业海外销售受挫。为消化市场供应，中国进造纸企业进口成品不断减少，出口剧增，国际贸易摩擦不断出现。目前我国有50多种商品在20余个国家遭到反倾销调查。以纸品为例，今年以来先后有铜版纸、热敏纸、牛皮纸等纸种在美国、韩国等遭到反倾销大棒的打压。2006年，美国国际贸易委员会就曾经针对韩国、中国、印度尼西亚的铜版纸开展反倾销、反补贴调查；中国台湾地区对原产于中国内地、日本、印度尼西亚的非涂布纸进行反倾销调查；2007年3月30日美国对来自中国的进口铜版纸征收最高达20.35%的临时反补贴税；美国商务部5月30日再次宣布对原产于中国的铜版纸额外征收最高达99.65%的反倾销税等等。我国造纸企业在国外扩展市场可谓是举步维艰。

　　4、节能减排力度加大，企业面临行业整合。依照国务院出台的《节能减排综合性工作方案》造纸行业“十一五”期间的目标为650 万吨，2007 年的目标为230 万吨。随着今年年底大限的到来，节能减排使企业面临更大的生存挑战。淘汰落后产能有利于造纸业的可持续发展，推进行业的整合，使行业集中度提高。另外还可以在一定程度上改善行业供求及缓解资源紧张，有利于具有规模优势的行业龙头企业的发展。但对于技术比较落后，竞争力不是很强的中小企业来说，面临的可能就是一场灭顶之灾，随时都有被吞并的危险。

　　三、造纸行业信贷风险提示

　　从以上分析不难看出，我国造纸行业目前正进入整体回暖时期，投资价值初步凸现。但只有那些在生产规模上、主力产品上具有特殊优势、拥有先进造纸技术的、可以最大限度降低环境污染、以及拥有自己的林业产业，可以降低生产成本的企业来说的，这些企业资金运用能力较强，再结合目前造纸行业发展的有利契机，盈利能力较强。对于那些无论是产品上还是技术上缺乏独特的竞争力的企业来说，在行业整合加剧的今天，随时都有被吞并的危险。另外，除了企业自身因素外，还要时刻关注造纸行业的进出口贸易情况，在造纸行业不断走出国门的今天，贸易摩擦是我们不能忽视的关键因素，它属于一种系统性的风险，我们无法避免这种风险的发生，但是我们可以在时刻关注贸易态势的基础上，把信贷风险降到最低。