受惠于节能环保政策，行业盈利有所好转 　　 　　

     由于行业需求稳定增长，同时新增产能较少引发的供给增量下降和严格环保政策导致的供给存量减少将使供给进入周期性变化的低谷期，行业的供求关系确实有所改善。统计数据显示，07年前三季度，全国纸及纸板产量增长16.93%(比去年同期23%明显回落)，销售增长21.7%，利润总额同比增长39.7%，实现利润增速高于销售收入增速。由于06年行业投资为近年来的低点，反映在08年上就意味着整体产能释放会较低，所以对于08年我们认为行业持续向好的趋势有可能会持续。

造纸行业固定资产投资图 （图片来源：国海富兰克林基金）

　  造纸行业前几年毛利率下滑的主要原因是木浆和废纸等原材料涨价以及新增产能集中释放，但随着行业规模化的逐渐推进和管理水平的不断改善，需求的稳步增长，加上国家淘汰落后产能的环保政策的执行，从07年二季度开始，大部分产品正在逐步提价。可以初步判断，在纸浆价格高位盘整并进入下降趋势下，行业盈利能力正逐渐恢复，造纸行业2007年底可能慢慢走出低谷。 　

国内主要纸品价格走势 （图片来源：国海富兰克林基金）

    对于造纸行业的投资策略，我们认为应该从产业链环节与行业发展阶段两个维度出发，在目前造纸行业处于低毛利高竞争的格局中，造纸行业的利润增长正在逐步向产业链前端转移，造纸企业的竞争正逐步从经营机制和管理水平逐步延伸到企业对林木资源的拥有和控制，以及由此形成的成本优势上。按照前述逻辑，我们看好的投资品种是：太阳纸业和岳阳纸业。