07年盈利超预期8%07年公司各类纸品产销量72万吨，同比增长18%；实现销售收入31.7亿元，同比增长20%；实现净利润1.98亿元，同比增长35%；基本EPS为0.69元/股，全面摊薄EPS为0.627元/股，超出我们预期的0.582元/股8%。
　　分配方案为10股派现1元，并转增6股。

　　行业景气是增利主因受益于下半年国家节能减排政策下关闭小纸厂，以及白卡产能近年投放趋降，公司主导产品文化纸和白卡盈利能力获得快速提升：文化纸毛利率由上半年的15.7%提高到下半年的23.1%，吨纸毛利由710元提高到1114元，为04年以来的最高水平；白卡毛利率由20.7%提高到22.4%，是该产品05年投产以来的最高水平。

　　受其影响，公司综合毛利率由上半年的16.5%提高到下半年的20.2%。

　　近半年来国内小纸厂被持续和大面积关闭，部分地区在环保治理上开始实行政府部门政绩考核的一票否决制，我们因此判断此次环保政策的实施已不可逆转，文化纸将处于长期景气趋势中，而公司拥有的草浆资源令其在该领域享有非充分竞争下的高利润。

　　在白卡方面，08年仍将处于景气之中，而公司自制化机浆也将使其产品利润率高于纯车间型同业，其低成本优势有利于其持续拓展它希望进入的市场，如其产量的60%在烟卡市场销售，而两年前的这一比例仅为20%。

　　维持“谨慎推荐”评级07年下半年15万吨石膏护面纸已经投产，08年4月份前后9.52万吨化学木浆项目也将投产，这成为08年盈利在量上的主要增长因素；而主导产品的行业景气构成了其盈利在价上的增长动力。我们测算公司08~10年EPS分别为1.10元、1.31元和1.43元，其中08年是公司盈利增长最快年份，当年增长七成多。我们测算公司股票当前内在价值为25.58元/股，半年后的内在价值为27.29元/股。

　　公司作为国内规模造纸企业，其未来发展有机会获得政策支持，我们期待公司在上游建设方面有所突破，尽快构建具有长期竞争优势的林浆纸一体化模式。