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中国造纸行业正处复苏阶段
 
http://www.paper.com.cn  2008-03-14 中国证券报

  中国纸张产销总量仅次于美国,全球排名第二。2007年,中国纸张产量达7100万吨,消费量为7500万吨,消费量首次超过产量。

   需求有望出现井喷

  从需求来看,纸和纸板的需求取决于下游报纸业、印刷出版业、广告包装业和其他各种消费品的拉动。

  新闻纸的需求主要受到报纸业的影响。统计显示,我国报纸的总印张数1995-2005年期间保持年均17%左右的快速增长,随后两年增幅开始回落。不过,2008年北京奥运会的召开期间,新闻和广告量的加大,将刺激报纸总印张数的大幅提升。当然,随着现代网络科技的不断发展,报业将逐步走向低迷,新闻纸需求增长的势头将逐步减缓。

  文化纸、铜版纸的需求主要受到图书和期刊的影响。相关数据显示,近几年图书和期刊总印张量维持年均4%左右的增长。但是,受益于教科文事业的稳定发展,文化纸需求将保持相对稳定的增长。2008年奥运会和2010年世博会期间,杂志、宣传画报、画册的大量发行,必将刺激铜版纸需求的大幅增长,积极看好铜版纸在未来的发展前景。

  淘汰落后产能

  从供给方面来看,根据相关规划,2006-2010年期间,纸及纸板新增产能2650万吨,淘汰现有落后产能650万吨,有效产能达到9000万吨。这意味着年均产能增幅在8%左右,略低于GDP年均增速。这一规划符合我国造纸行业发展的规律,基本可以保证未来造纸行业供需平衡。但2006-2010年淘汰落后产能分别为210.5万吨、230万吨、106.5万吨、50.7万吨和52.3万吨,2007年是产能集中淘汰最多的一年,需求的增长以及淘汰产能的集中释放,导致了2007年各种纸张价格的快速上涨,预计这种上涨将持续到2008年。

  毛利率触底反弹

  自2003年下半年起,造纸业毛利率逐年下降,但从2005年起开始止跌,在2006年5月触底之后便出现快速反弹,后市有望继续回升。

  尽管2007年三季度15.7%的毛利率,仅回升至2005年的水平,但是2007年11月单月行业利润率已经达到5.92%,突破了2002年12月和2004年4月5.5%的历史高点。我们认为,利润率的回升速度快于毛利率回升的速度,主要原因是三大费用的下降。

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