晨鸣纸业以内销为主，出口额仅占15%，考虑到人民币升值带来的收益下降，公司已计划未来缩小出口比例
近日，多家券商的牛股推荐中频频出现造纸业龙头企业晨鸣纸业(000488.SZ)的名号。原因是该公司提交的靓丽年报、行业景气周期。而这一切都离不开人民币升值对晨鸣纸业的有力“推动”。
据年报显示，晨鸣纸业2007年实现主营业务收入151.65亿元，归属于上市公司股东净利润9.68亿元，同比增长分别为26.55%、171.12%，摊薄后每股收益0.567元，业绩斐然。
而有分析数据表明，2008年晨鸣纸业很可能将迎来新的行业景气波峰：原材料价格相对稳定，市场不断增大，公司产品的销售价格将大幅上涨。
与此同时，人民币升值的影响也“暗中作梗”。晨鸣纸业所处的造纸业属于原料、设备采购进口行业。在人民币持续升值背景下，公司将受益于各种以美元计价的采购行为。
增加美元借贷
据晨鸣纸业年报显示，2007年公司财务费用减少5929 万元，比上年同期下降13.13%，主要原因为人民币升值，外币汇率变动较大，汇兑收益增加。
晨鸣纸业财务部王部长在接受《财经时报》采访时表示：“我们从前年开始就咨询专业机构，预测到人民币升值的趋势。美元贷款利率相对人民币较低，公司便不断投放美元贷款。目前贷款额已达到4亿美元，占贷款总额的35%。随着美元贬值，这部分负债也贬值了。这是财务费用降低的主要原因。”
升值与行业景气周期的双重作用
抛开管理层的财务头脑，行业本身的景气周期与升值相互作用也是晨鸣纸业获利的重要来源。
据晨鸣纸业财务部人士介绍，目前晨鸣纸业的原材料进口占比为30%左右，包括木浆、废纸以及设备，进口总额超过2亿美元。
“随着人民币的升值，这部分成本也相应降低。去年人民币升值的很快，抵消了部分原材料涨价，使得成本增长24.37%，小于销售收入26.55%的增长率，公司的综合毛利率也由2006年的18.90%提升为2007年的20.38%。”
长江证券纸业分析师刘骏在接受《财经时报》记者采访时表示，人民币升值对造纸行业的影响应从静态和动态两个层面分析。
从静态角度，单纯考虑升值因素，人民币每升值1%，纸业利润增厚4%。
但实际上，汇率和成本之间的关系是一个动态的复杂过程。“也就是说，人民币升值的幅度不一定能够覆盖木浆成本上升的幅度。”刘骏认为，这将影响到晨鸣纸业所处的造纸行业。
但我们跟踪国际木浆价格自80年以来的变动曲线，发现每七八年呈现一个景气周期，这是与木材生长周期相关的。本轮国际木浆涨价自2002年开始，价格由400多美元/吨涨到800多美元/吨，翻了一倍。
但2008年已是本次周期的第六年，木浆的美元报价已有趋向稳定之势，而木浆欧元报价在2至3月份甚至还有所下降。国际木浆价格的回落效应与人民币升值作用的双重叠加，将为晨鸣纸业带来可观的收益，这或许可以打消刘骏的上述疑虑。
量价俱增
另外，晨鸣纸业还受益于国内纸业需求增长及自身的产能扩张。
据平安证券研究报告，从需求方面来看，即使考虑到次贷危机及全球通胀对国内外经济发展的不确定因素，预计2008年至2010年纸及纸板消费量的年均增长速度为6.5%至7%，2010年纸及纸板的消费量将达到8500万至9000万吨左右。
具体到晨鸣纸业，2007年主要纸品与去年同期相比，新闻纸产能增加约27万吨，双胶纸和箱板纸各增加约4万吨，其他纸品增加约9万吨，纸制品的产量共增加了44万吨。
据中信证券的研究数据，2008年前三个月，双胶纸提价300元左右至6800元/吨，白卡纸提价300元左右至7200元/吨，铜版纸提价400元左右至7600元/吨，新闻纸的价格经2至3月份两次大幅提价，目前已达到5400至5500元／吨，涨幅在10%以上。
这其中，新闻纸有望成为利润增长亮点。年报显示，新闻纸占晨鸣纸业主营业务收入的13.07%，毛利率已达19.18%。长江证券纸业分析师刘骏认为：“今年8月奥运会期间，新闻纸需求量会大幅上升，再加上运输管制，物以稀为贵，令一季度乃至全年新闻纸贡献的利润值得期待。”
利用价格上涨的机会，通过进一步扩大产能，晨鸣纸业的未来业绩值得期待。
未来策略
谈到未来人民币升值的应对策略，晨鸣纸业十分自信：“首先有继续增加美元贷款的打算，国内紧缩银根，贷款比较困难。事实证明我们的策略是正确的，要坚持。”
晨鸣纸业以内销为主，出口额仅占15%，考虑到升值带来的收益下降，公司已计划未来缩小出口比例。
“另外，我们公司在湛江的一个项目有望成为内资企业中最成功的林纸一体化项目。目前主设备供货商已确定，项目建设前期准备已经展开，包括土建准备和林业资源准备，按计划该项目有望于2009年末投产，2010年将给公司带来效益，预计2010至2012年湛江项目浆产量分别为60万、96万、120万吨，这将减少公司对原料进口的依赖性，避免原料价格上涨摊薄利润。”晨鸣纸业的一位人士透露说。
