投资要点

　　公司经营形势良好，产销两旺，主要产品价格保持稳定上涨。公司目前的主营产品中，铜版纸，白卡纸，双胶纸均处在良好的景气中，价格涨幅同比都在10%以上，纸板纸利润低些，但总体的经营状况相当好，由于产品都是高档产品，因此基本上没有库存。成本控制有力，主要费用比例预计不会提高，应有小幅下降。

　　主导产品中，铜版纸和金东，晨鸣构成寡头垄断，能对市场价格形成一定的控制。白卡产能在逐渐释放，目前建设的22号机在做30万吨液包纸建设（实际产能有可能达到40万吨），但实际上是很容易转产白卡纸的，而且公司也有这个意向。液包纸的国内需求为30万吨，基数较低，目前国内还没有制造商，以后的潜力较大，但短期内贡献利润可能不大，未来出口也是一个方向。

　　产能上，全年将有160万吨左右的产能，包括10万吨的纸浆，中天25万吨左右的铜版纸，复印纸，双胶纸；白板纸27万吨，铜版纸40万吨，白卡纸60万吨。明年白卡纸产能将全部达产85万吨。纸浆生产线仍有规划继续扩展，这会给公司带来巨大的成本下降。（目前的10万吨纸浆预计带来收益1亿元）。

　　股权激励正在报批中，年内实现可能较大。行权价34.17元，总数1200万份，行权条件以太阳纸业2007年扣除非经常损益后的净利润为基数，2008年扣除非经常损益后的净利润比2007年增长20%及以上，2009年比2007年增长40%及以上，2010年比2007年增长60%及以上。主要是面向技术人员，公司的优势之一就是有一批经验丰富的技术人员，这是公司产品质量的保证，也是公司以高档产品主导得以实现的原因，这对公司长期稳定发展有利。

　　林纸一体化项目还在考察中。短期内依然是以外购纸浆为主，相关的一体化进程还在进行中，但由于目前国内所限，以及所需要的巨大资本开支，所以未来目标可能会转向国外，而且即使开始这一进程，也仍会保持一定的外购比例，但这个进程非常值得期待。

　　总体看，公司的经营情况符合我们的预期，短期的不确定事件是股权激励的时点，长期看林纸一体化进程的确定将是走向纸业王者的最后一公里，对此很值得期待。预计08年每股收益在1.57元，09年每股收益2.07元，最近三年复合增长25%，加上股权激励条件带来的预期更明确地未来成长性，而且超预期的可能很大，按照25倍09年pe，目标价定为50元，股权激励和林纸一体化进程都会形成股价的催化剂，带来估值水平的进一步提升。维持强烈推荐评级。