上半年业绩较快增长。造纸板块20家上市公司共实现营业收入272.6亿元，同比增长29.32%，增幅比去年同期增加13.6个百分点。实现利润总额28.72亿元，同比增长49.63%，环比增加40.77%。实现归属于母公司股东的净利润21.24亿元，同比增长57.12%，环比增长46.90%，均高于营业收入和利润总额增幅。

　　业绩分析：在需求旺盛的背景下，现存落后产能因环保标准日益严格而遭遇淘汰、新增产能因《造纸产业政策》增加了获批难度，供给增速放缓，行业从07年下半年开始步入景气周期，今年上半年达到景气高点。受需求及成本推动，今年上半年纸价纷纷大幅上涨，行业综合毛利率显著提升。外延式的产能扩张和内生式的毛利率提升造就了今年上半年行业业绩的辉煌。

　　纸种景气各异引发上市公司盈利能力分化。文化纸，特别是中低档文化纸、铜版纸及白卡纸为今年上半年较为景气的纸种，毛利率同比、环比均大幅提高。新闻纸自07年下半年触底后缓慢回升，毛利率同比虽略有下降，但环比已有较大幅度的提高。箱板纸景气较差，毛利率同比、环比继续降低。主营产品景气的公司上半年盈利能力大幅提升，如博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳纸业。受主营产品不景气的拖累，景兴纸业和华泰股份上半年业绩波澜不惊。

　　行业景气或将回落：下半年以后除中低档文化纸具有明确的高景气预期外，白卡纸、铜版纸景气度受大量新增产能集中释放的影响将出现回落；新闻纸步入景气仍需时日，箱板纸景气继续下行。07 年上半年行业还未启动景气的大行情，利润基数较低，而往后看08 年下半年及09年利润基数已经比较高，再加上纸价目前尚未看到进一步大幅上涨的驱动力，我们认为下半年以后行业内生式利润增速将放缓，行业景气或将开始回落。

　　投资建议：08年中期行业达到景气高峰，下半年内生式利润增速放缓，但08年保持高增长无疑，维持行业“谨慎推荐”的投资评级。09、10年行业增速放缓，增速回落可能对市场预期造成负面影响，待三季度传统淡季过后，若行业数据显示表观增速明显放缓，我们将对造纸板块持更谨慎的态度。建议关注上半年业绩良好，下半年及未来望持续、稳定增长的优质个股在调整中的介入机会，重点推荐太阳纸业。