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岳阳纸业:新土改有望获增值
 
http://www.paper.com.cn  2008-10-22 和讯

    十七届三中全会通过了《关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》,与三十年前的土地承包责任制同具划时代意义,接下来的土地承包经营权流转制度改革即“新土改”,将实现耕地的流转,耕地可以流转后,林地将可以流转,下一步宅基地也可能流转,以节约用地,农地可流转就意味着升值。此外,中共中央、国务院于今年6月颁布了《关于全面推进集体林权制度改革的意见》,各地启动了集体林权制度改革,全国首个农村产权交易所--成都农村产权交易所已经挂牌成立,为林权、土地承包经营权、农村房屋产权等农村产权流转提供服务,林权改革将进一步促使拥有大批林业资源的上市公司带来巨大的增值潜力,其中拥有百万亩林业的岳阳纸业潜力巨大,值得期待!

  被誉为“纸中茅台”的岳阳纸业一直是近年来市场的一大奇迹。该股自2004年的最低价1.75元起步,至2007年10月份顶峰时期的29.89元,股价翻了17倍,如此大的涨幅,在纸业板块里面非常罕见!有机构评价岳阳纸业“我们一直没当岳阳纸业是造纸企业,而是把它看成资源型企业。造纸行业终归会回到行业的正常利润水平,而上游的林业资源却可以不断做大并带来丰厚利润”。也就是说,岳阳纸业的最大价值并不在于造纸环节,而是它现有和将来可能拥有的数百万亩林业资源。

  公司于2007年3月份完成定向增发,定向增发融资17.85亿元,在收购大股东泰格林纸集团所持湖南茂源林业有限责任公司27.43%股权后,岳阳纸业拥有茂源公司100%的股权,共拥有86.37万亩速生林,主要树种为杨树和松树;此外,公司还向湖南省新化县古台山国有林场和湖南省岳阳市君山区天井山国有林场等单位收购18.95万亩中成林,主要树种为松树、杉树、杨树。对外收购后公司进一步扩大林木资产的控制范围,两项收购后,公司就拥有105万亩林业!从后续发展来看,公司今后如果配股融资和项目收购顺利完成,那么岳阳纸业的自有林地将从目前的105万亩扩大到至少226万亩,待项目配套林业基地建成后会达到至少376万亩,也就是说,在最能提高公司价值的林业业务上,公司的规模有望扩大2.5倍以上,公司价值不仅因此会在短期内出现一次跳跃,其长期增长趋势也得到了进一步强化。

  与此同时,公司一直致力于的文化纸行业景气度正在加速上升!目前造纸的所有子行业中,文化纸行业景气度最为坚挺!文化纸需求较刚性,每年6%-10%的速度增长。近期文化纸没有大的新增产能,原有产能不断遭遇淘汰,供小于求短期不会变,这种情况下纸产具有成本转嫁能力。在成本不断推高的背景下,文化纸强大的议价能力颇为宝贵。2006年,文化纸一度处于供求平衡状态,但现在随着落后产能淘汰,新增产能释放尚需时日及新闻纸无大规模转产,文化纸需求面临巨大缺口。有分析认为,缺口可能会超过200万吨。

  目前,国内文化纸占比较高的上市公司主要有岳阳纸业、博汇纸业、美利纸业、银鸽投资等几家,其中,岳阳纸业作为林纸一体化的先行者,其投资价值在文化纸板块中显得尤为突出,林场资源锁定了木浆成本。2007年3月下旬,公司对产品结构进行重大调整,由原来以新闻纸生产为主转变为以文化纸为主。岳阳纸业今年半年报显示,受益于纸张价格坚挺,上半年实现净利润1.23亿元,同比增长164.38%,其中文化纸产品收入占其营业收入的56%。此前岳阳纸业通过定向增发募资投建年产40万吨含机械浆印刷纸项目,已进入实质性建设阶段,这也是国内少数几个在建的文化纸项目。在中报中,岳阳纸业认为,今年造纸业将维持供不应求的局面,公司有望保持业绩持续增长。

  公司拥有百万亩林业,受惠于新土改,后期增值空间巨大,而文化纸行业景气度不断提升,又将使公司业绩有望保持持续增长。公司一直致力于林-浆-纸产业链中长期供不应求的林业环节,是纸业的真正价值所在,价值被明显低估。

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