第一份纸业公司年报呈现时，博汇纸业成为市场关注焦点。

    “高于业内预期”、“开了好头”，溢美之词不绝于耳。今年初，太阳纸业、景兴纸业等均大幅下调2008年业绩预期，使博汇纸业“28.23%净利润同比增长”格外亮眼。

    然而，去年四季度，公司大幅计提的高价库存，上游废纸交易的惨淡行情，或能描绘出事实的另一面。

　　结构决定业绩

    年报显示，博汇纸业去年实现营收331067.43万元，增长4.52%；净利润25371.22万元，增长28.23%。

    而去年上半年，博汇纸业净利润为17801.63万元，同比增长189.13%，高于行业龙头晨鸣纸业143.60％和华泰股份12.58%的增长率。第二季度，其同比增幅高达206.93%。

    “去年上半年，纸业类上市公司整体表现都不错，纸张价格涨得实在凶。”国泰君安证券造纸分析师王峰向记者解释道，“年中时纸价抵达高峰，比年初至少贵10%。”

    以新闻纸为例，去年国内新闻纸历经3次提价。

    去年3月1日，每吨新闻纸提价约400元，从4900元/吨提至5300元/吨；6月1日，每吨提高约500元；8月1日，各大新闻纸厂要求再提价400元/吨，全国新闻纸均价已达每吨6200-6300元。而2007年5月，每吨新闻纸购买价约4400元。

    “事实上，这几年国内造纸厂新闻纸的产能投放较大，供给太多，新闻纸在纸类中涨得不算好。”王峰说。

    新闻纸毛利率约19%，在各大纸类中排名中游，低于白卡纸（毛利率约24%）、铜版纸（毛利率约25%）和文化纸（毛利率约22%）等品种。

    博汇纸业主营构成中，白卡纸与文化纸（包括书写纸与双胶纸）各占40%与31%。“我们的结构很合理。”博汇纸业董秘杨国栋说。

    “纸张也分高低贵贱，高档纸毛利率越高。”王峰告诉记者，“从高往下排，白卡纸和铜版纸档次最高，其次是以双胶纸和书写纸为代表的文化纸张，最低档的是新闻纸和包装纸；而生活纸要分情况，像面巾纸就属高档纸种，而厕纸为低档。”

　　库存苦果

    暗藏博汇纸业光鲜年报中的，是去年第四季度净亏损443.16万元。

    “第四季度受经济不景气影响，纸张售价每吨从6000多元跌到5000元，降了20%；同时，产销率也下降20%。”杨国栋向记者解释。

    但作为造纸重要原材料，废纸与纸浆价格亦大幅下滑。

    以8号废纸为例，去年初进口到岸价210美元/吨，6月飙升至305美元/吨，11月一度跌破100美元/吨，目前价格维持在110美元/吨。

    同样，4、5月进口长纤维针叶浆价格为910美元/吨（到岸价），第四季度则降至650美元/吨。

    杨国栋向记者证实，第四季度原材料价格大幅下降，并未降低生产成本。“因为第四季度生产消耗的是之前高价购买的原材料。”

    然而，杨亦否认公司在做亏本买卖。“当季净亏损400多万，是因为计提近2000万元库存减值。”

    “计提库存大多是上半年高价购买的原材料，包括进口桉木片和美废，也有一部分是半成品。”

    为消耗高价原材料，同时窘迫于产销率下降，博汇纸业第四季度“适当减产”。

    其实，库存问题存在于整个造纸业。截至去年9月末，华泰股份存货剧增4亿元，主要由于加大废纸原料的采购力度所致；晨鸣股份三季报显示，其存货比年初增加92.44%；而景兴纸业表示，行业内库存积压情况严重。

    记者以投资者身份致电晨鸣纸业，公司证券办李女士表示，晨鸣纸业花了一个半月消耗高价购买的纸浆，“高价纸浆基本用完，目前库存是下跌后买的，而第四季度纸张价格环比下降20%。”

　　废纸业受累

    “干这行十多年，去年的大起大落还是头一回。”说话者是以卖废纸为生、同时经营一家业内颇有名气废纸交易网站的老符，他每年将数万吨废纸销往各地纸厂。

    “去年初，1吨废纸平均2000块，7月涨到2500元，现在只能卖1300元。”老符告诉记者，“更要命的是，上半年废纸是越贵越好卖，而如今，跌了一半都没有纸厂会要。”

    老符的感慨，折射出了2008年造纸行业的兴衰。“我和山东数家大型造纸厂都打过交道，他们现在根本不收废纸！”

    同病相怜的还有天津开发区联海贸易有限公司的老曹。

    “价格跌了一半，但销量降了大概20%。”老曹告诉记者，“公司从澳大利亚和德国进口3万吨废纸箱和废牛皮纸，造纸厂可以制包装盒。”

    晨鸣纸业证券办李女士认为，目前进口纸浆价格非常便宜，甚至低于公司购买废纸等原材料制成纸浆的成本。“原本公司自营纸浆占七成，进口为三成，现在进口比重在增加。”

    海关数据显示，去年我国纸浆进口10月起开始回落，11月进口量跌破60万吨，以57.2万吨创2007年以来月度进口最低值，12月回升到68.9万吨，同比增长7.9%。

    王峰认为，造纸业最坏时期是去年11、12月和今年头两个月，目前情况正好转。

    “1月过后，纸张价格有所回暖，原材料价格杀跌也已结束，目前市场秩序基本恢复正常。”王峰分析，“从数家大型造纸厂调研发现，工厂去库存化已有所成果；还有一点值得重视，像废纸、纸浆等原材料价格跌幅超过产成品销售价格下跌，这对提升毛利率有所帮助。”

    “工厂已恢复100%开工率。”杨国栋表示，“今年，我们还将加快年产35万吨高档包装纸项目建设，2010年纸制品产能有望从现今的75万吨增至120万吨。”

   而晨鸣纸业湛江项目也于今年正式启动。

    该项目是全国最大的林浆纸一体化项目，将主要建设70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地。

    “湛江木浆项目投资总额94.3亿元，为此向数家银行申请总额60亿元长期贷款，我们对国内造纸业很有信心。”晨鸣纸业李女士说。