银鸽投资业绩大幅下降，主要是造纸行业需求低迷所致。定向增发成功，有助于公司巩固在国内高档文化纸上的领先地位，但募投项目的盈利能力恐将低于此前预期水平。

　　银鸽投资7月17日发布2009年中期报告显示，公司2009年上半年实现营业总收入10.06亿元，同比减少9.76%；营业利润-100.1万元，同比下降101.10%；利润总额1,706.8万元%，同比下降81.67%；归属于上市公司股东的净利润1,450.8万元，同比下降79.64%；基本每股收益0.03元，每股净资产3.54元，净资产收益率0.74%。

　　公司业绩大幅下降，主要是造纸行业需求低迷，销售毛利率大幅下降所致。一季度，国际金融危机向实体经济加速蔓延，国内外纸业市场严重低迷，纸品价格不断下滑，产品库存增加，导致一季度每股亏损0.02元。进入二季度，国内市场有所回暖，产品库存有所减少，销售逐渐好转，经营业绩扭亏为盈，但仍远低于2008年同期。

　　据披露，由于需求下降，销售量和价格均有不同程度的下降，但成本同比仅下降0.98%，而收入下降8.99%，因此主营业务毛利率同比下降7.24个百分点。除生活用纸外，公司主要产品文化纸和包装纸销售毛利率均下降8.96和9.95个百分点，其中受行业周期影响最小及公司产品中销量最大的文化纸销量和价格波动较小，收入仅下降3.67%，但成本不降反升7.12%，是公司业绩表现不佳的主要原因。占公司主营收入不到7%的生活用纸销售毛利率上升18.24个百分点达到26.27%，主要得益于其原材料价格大幅下降使其成本大幅下降26%所致。

　　公司主营文化纸、包装纸和生活纸等，文化纸是行业内第一品牌，另外生产少量生态肥。目前公司文化纸产能为35万吨，包装纸产能24万吨，生活纸2万吨。公司在业内循环利用技术领先，公司的吨水处理费用为0.75元，在造纸类上市公司中处于高效率之列。公司为了综合利用造纸过程产生的废物，减少污染及污水排放，通过控股82.31%的河南无道理生物技术股份有限公司进行生态肥的产销。目前，生态肥的毛利率为10%左右，2008年的销售收入预计将超过2,500万元。

　　公司于2009年4月22日至2009年5月25日采取非公开发行股票方式成功向漯河投资、永城煤电和江苏瑞华3名特定投资者发行了1.24亿股股份。本次非公开发行股票扣除发行费用后的募集资金净额为6.38亿元，募集资金将用于公司10万吨高档文化用纸工程项目建设。公司此次定向增发成功，有助于公司巩固在国内高档文化纸上的领先地位，同时能改善公司资产结构，增强公司盈利能力。

　　本次发行完成后，公司的总资产和净资产有所增加，以2009 年3 月31 日的财务报表数据为基准静态测算，公司的总资产增加到446,618.25 万元，增加16.67%；净资产增加到208,104.18 万元，增加比率为44.24%，合并资产负债率下降到53.40%。据公司初步预计，该工程项目建成投产后，年均销售收入可达83,640万元，年均税后利润13,763万元，全部投资税后内部收益率18.32%，税后全部投资回收期为6.01年。

　　不过，公司早在2008年5月就拟定向增发募集约10亿元资金进行10吨高档文化用纸工程项目建设，但由于资本市场融资困难，拖延了项目进程，该项目投产后的业务收入和盈利能力恐将难以达到此前预期水平。

　　资料显示，此次参与增发的申购的除漯河投资、永城煤电两家战略投资者外，仅江苏瑞华投资公司一家竞购。另外，由于上半年信贷投放力度较大，下半年国内外通胀压力较大，纸浆价格的回升对没有自制浆的公司来说，业绩提升也将受到成本上升的不利影响。

　　2009年一季报显示，公司实现营业收入39,600.85万元，归属于母公司所有者净利润-670.19万元，基本每股收益-0.02元，每股收益（扣除）-0.05元，每股净资产3.02元，净资产收益率-0.52%。