山鹰纸业上半年实现营业收入 12.05 亿元，同比 -16.72%；公司毛利率由上年同期的15.10%下降到13.99%，期间费用率由11.63%上升到14.60%，盈利水平大幅下滑，主要是因为产品价格的大幅下跌削弱了盈利空间。

    虽然上半年公司累计实现的净利润仍为亏损，但是经营情况环比正持续好转。盈利能力方面，08 四季度毛利率 10.25%，09 一季度 9.22%，二季度迅速恢复，达 17.51%；从经营结果来看，08 四季度 EPS-0.10 元，09 一季度-0.07 元，二季度实现扭亏，达 0.03 元。国泰君安判断环比回升的趋势在下半年仍将持续。

    新建项目进展顺利，重要的业绩增长点。20万吨高强瓦楞原纸项目于6月投产，当月产量 1.23万吨，实现营业收入 2,765万元，毛利率10.65%；嘉善新建厂区项目于6月投产，当月产量146.41 万平方米，实现营业收入 339 万元，毛利率 15.55%。联营公司天顺港口建设基本完成，已于4月末开始试生产。

    公司二季度已实现扭亏，下半年情况会继续好转。预测公司09年、10年、11年净利润分别为 0.31亿、0.53亿、0.91亿，全面摊薄 EPS 分别为0.07元、0.12元、0.21元。2009年、2010年业绩增长主要来自行业整体的复苏、新上的造纸产能，以及高利润的房地产业务。珠三角地区的轻纺出口已有较大起色，可带动包装纸的需求，但行业内供过于求的压力依然较大；同时废纸价格持续上涨，构成较大的成本压力，因而公司经营状况的完全恢复仍需一段时间。