北方漂白软木牛皮浆突破700美元/吨大关，岳阳纸业受此利好刺激，9月22日大幅上涨。

    近期，随着欧美经济启稳，造纸行业在不远的未来将走出低谷，势必拉动指产品需求和纸浆价格上升，这将对纸浆基本自给的岳阳纸业来说，不啻是一个长期利好，将带动公司业绩在2010年走出低谷。

    随着欧美各国相继公布相对乐观的国内经济数据，显示经济最坏的时期已经过去，各类资源价格都相继大幅上升。资料显示，9月8日北方漂白软木牛皮浆首次在09年突破700美元/吨大关，较年初624美元/吨上升12.21%，较09年一季度末，即行业最低谷时577美元/吨上升21.32%。

    公司是湖南林产业龙头企业，纸产品年产能达60万吨，2003初大规模种植的20万亩速生林在2009年将达到7-8年的生产期，2009年15万亩的砍伐量代表着105万亩速生林7年轮伐时的正常砍伐量。公司的主导产品胶版纸和轻涂纸归属于文化纸范畴，是节能减排受益最明显的板块之一，需求稳定，新增产能相对较少，价格降幅较小；不过包装纸受出口下降，价格回落幅度较大。

    在08年，相对于晨鸣纸业和太阳纸业高达25%以上的销售毛利率，公司仅20%左右，主要是公司的设备与之比较相对老化，将制约公司业绩的进一步提升。据了解，公司每吨纸折旧费用300元以上，而同类公司如太阳纸业吨纸折旧费用大致为120元，仅为公司的40%，其主要设备均为从欧美发达国家高价进口而来。

    公司09年中期业绩大幅下降，主要是由于行业不景气，纸产品和纸浆价格大幅下降所致。由于国内需求下降和产能过剩，纸产品价格在2008年第四季度开始大幅回落，公司被迫按市场价格销售以降低库存。由于原料浆的价格回落，公司原有林纸一体化的优势目前反而变为劣势，对业绩产生较为不利影响。

    资料显示，2009年上半年，白卡纸、双胶纸和箱板纸平均价格分别为6,208元/吨、6,237元/吨和3,290元/吨，同比分别下降20.37%、8.19%和10.19%；而主要原材料国际北方软木浆和美国废纸上半年均价为594美元/吨和41欧元/吨，同比分别大幅下降33.17%和58.25%。

    未来公司制产品和原料浆产能均将保持快速增长，但业绩提升更多依赖于全球经济的复苏。全球林木资源的稀缺，决定了纸浆成本将可能保持长期上升趋势，由于国内造纸企业的主要原材料木浆和废纸大部分为国外进口，国际油价的回落将缓解其运输费用上涨带来的成本压力，但短期对公司纸浆基本自给来说，反而是降低了竞争力。

    据了解，公司07年非公开增发的项目——2条20万吨含机械浆印刷纸预计于09年8月和10月投产，主要产品为超级压光纸、环保型复印纸及高档静电复印纸，属于文化纸中品质较高的纸品，对视力有一定的保护作用，符合未来发展趋势。新产品议价能力较强，毛利率水平有望达到在25%以上。如经济复苏确认，2010年有望实现量产，从而推动业绩增长。

    另外，集团旗下骏泰浆纸拥有年产40万吨漂白硫酸盐木浆及14万公顷原料林基地配套项目。08年下半年由于浆价大幅下挫和IPO暂停，公司的配股筹资收购计划未能取得成功，目前公司仍然在进行配股项目的运作，如果能在当前较低成本下完成对骏泰公司的收购，不仅能提供所需原料降低成本，还能对外销售商品浆，进而为公司贡献新的业绩增长点。

    2009年上半年公司实现营业收入14.87亿元，同比减少15.72%；归属于母公司所有者净利润3,930.30万元，同比减少68.12；基本每股收益0.06元，每股净资产4.54元，净资产收益率1.33%。