为促使转债持有人转股，山鹰纸业(600567)自上周五以来开始不断地发布利好，如今股价已经连续18日的收盘价在赎回触发价5.31元之上了。山鹰纸业如今已经陷入了进退两难的境地了。股价继续保持强势将进一步促进转债持有人转股，可若继续上涨的话，就即将触发公司赎回可转债的条件。

　　利好不断

　　早在2007年，山鹰纸业发行了山鹰转债，发行规模为4.7亿元，债券期限为5年，即自2007年9月5日起，至2012年9月5日止。但转股期限为2008年3月5日至2012年9月5日。也就是说，自2008年3月5日起至2012年9月5日止，可转债持有人可在股票交易时间内，随时申请将其所持有的可转债转换成公司流通A股。

　　按初始转股价格7.31元计算，全部转股可使本公司股本增加64，295，485股，占目前公司总股本的15.07%。全部转股后，本公司总股本将增至491，026，319股，转股新增股份占转股后总股本的比例为13.09%。

　　然而截止到今年三季度，尚有95.53%的山鹰转债未转股。公司发布的公告显示，截止2009年9月30日，已有20987000元的"山鹰转债"(代码：110567)转成公司发行的股票，本期转股股数为5659股，自进入转股期以来累计转股股数为2873279股，目前尚有449013000元的"山鹰转债"未转股，占山鹰转债发行总量的95.53%。

　　显然山鹰纸业的账面现金，不足以支付市场上全部赎回的转债，促使转债持有人转股应该是公司最大的心愿。然而上周四由于股市大跌，山鹰纸业也受此影响，当日下跌5.21%，以5.64元报收，直逼5.31元的赎回触发价。为化解危机，山鹰纸业自18日以来，就开始不断地放出利好消息。

　　18日，山鹰纸业发布公告称，近日公司收到马鞍山市财政局有关通知，鉴于公司为国家高新技术企业、安徽省循环经济试点企业，决定自2009年1月1日起对公司生产消耗的国内废纸按实际数量继续给予定额补贴，补贴期连续三年。日前，公司已收到2009年度废纸补贴款922.51万元。按照有关规定，该项补贴计入当期损益，将增加公司2009年度利润。

　　此外，山鹰纸业还发布了业绩预增公告，即公司预计2009年度归属于公司股东的净利润同比增长10倍以上。业绩大增主要是由于伴随着济的逐步回暖，造纸包装行业景气度持续回升。公司产品的销售市场也由华东地区逐渐拓展覆盖至华中一带。在诸多积极因素影响下，公司产品毛利率稳步提高，综合竞争实力大幅提升。

　　"按此粗略计算，公司全年将实现净利润在4400万元以上，折合每股收益应在0.1元以上。"有分析人士表示。其认为，随着年产20万吨高强瓦楞原纸技改工程项目、嘉善新建厂区6月相继投入生产，受益于包装纸业的景气反弹，以及公司新增产能等因素，近两年山鹰纸业有望迎来快速发展期。

　　被赎回的概率较大

　　自上述利好消息公布以来，公司股价一直处于放量震荡走高状态，显然是化解了上周四因市场大跌导致的股价逼近赎回触发价的危机。"这表明公司促进转债持有人转股的意愿比较强烈。"市场分析人士纷纷认为。事实也正如此，由于山鹰纸业正股的强势表现，山鹰转债的转股溢价率跌至-3.4%，有一定的套利空间，18日有65户转股，共计转股620.26万股，占总转股数的5.59%。隐含波动率为0%。"估值合理，建议投资者执行转股。"上述市场分析人士表示。

　　然而根据"山鹰转债"赎回条款，自本次可转债发行之日起12个月后，若公司A股股票任意连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的125%，则公司有权以面值的105%(含当期利息)的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

　　12月22日，山鹰纸业逆市上涨了4.92%，使收盘价格升至6.18元;昨日该股再次上扬0.81%，目前山鹰纸业的价格为6.24元，距离赎回触发价格5.31元仍有15%的下跌空间。

　　"如果本周价格一直保持在5.31元以上，则达到赎回触发条件，发债公司有权选择赎回。"有分析人士表示。

　　"近期已连续18日的收盘价在赎回触发价之上，如果未来2日正股仍旧保持强势，就会触发赎回条款，预计个券被赎回的概率较大。"另一分析人士认为。

　　"不过，观察公司账面现金，不足以支付市场上全部赎回的转债，但近期山鹰转债溢价一直保持在负溢价左右，吸引不少持债人进行转股，减轻了公司赎回压力，这或许也为山鹰正股近期保持强势的原因之一。"上述分析人士进一步表示，"建议在公司公布赎回之前持有转债，负溢价空间较大时可择机转股。"